铝：宏观氛围疲软，下游逢低补库-20230522-银河期货-22页_1mb

铝市场分析总结

核心内容

当前铝市场处于宏观氛围疲软与下游逢低补库的双重影响下，整体呈现震荡偏空态势。市场供应端逐步恢复，但需求端仍显疲软，导致铝价承压。

主要观点

• 成本端：原料成本持续下滑，煤炭、氧化铝、预焙阳极价格均出现不同程度下跌，电解铝全社会加权平均成本预计降至1.6~1.65万元/吨。
• 供应端：二三季度供应增量主要来自贵州和云南的复产，云南预计复产80~110万吨，但复产计划仍存在不确定性。
• 库存端：本周铝锭库存大幅去化，但铝水比例下滑，铝棒厂库开始增加，显示下游需求逐渐减弱。
• 需求端：铝下游加工龙头企业开工率下滑，仅铝型材板块小幅回升，合金、板带箔板块受终端需求不济影响较大。未来预期方面，线缆、型材因终端市场向好具备增长动力，而合金、板带箔则面临较大压力。
• 宏观情绪：全球宏观环境偏空，美国债务上限谈判未果，国内地产基建数据维持弱势，但竣工环节表现尚可，对铝价形成一定支撑。
• 单边策略：建议轻仓试空，关注06合约低库存挤仓风险。
• 套利策略：月差持续放大，不建议新入场。

关键信息

成本端分析

• 煤炭价格：5500大卡煤炭价格走弱，山东某大厂自备电煤炭招标基准价从0.196元/卡降至0.17元/卡。
• 氧化铝价格：氧化铝价格持续阴跌，产能过剩背景下仍有下跌空间。
• 预焙阳极价格：5月份大跌850元/吨，与石油焦、煤沥青价格下跌密切相关。
• 电解铝利润：全国加权平均成本下降，电解铝利润扩大，但缺乏持续支撑。

供应端分析

• 云南复产：云南地区预计在二季度复产123.2万吨，但具体复产时间尚不确定，主要受利润、电力成本及政策影响。
• 贵州复产：贵州部分铝厂已复产，预计全年复产规模约251.2万吨，但部分尚未明确复产计划。
• 电解铝产能：当前电解铝产能运行稳定，丰水期来临对云南复产有利。

库存与消费分析

• 库存变动：本周电解铝库存去库8.8万吨至64.6万吨，但铝水比例下滑，铝棒库存开始增加。
• 下游消费：铝型材开工率小幅回升，而板带箔、合金板块开工率持续下滑，未来预期分化明显。
• 出口表现：出口同比走弱，但光伏、汽车、家电等终端行业表现良好，对铝需求形成支撑。

宏观与政策影响

• 国内宏观：地产数据疲软，但竣工环节表现尚可，对铝价形成一定支撑。
• 海外宏观：美国债务上限谈判未果，经济存在不确定性；国内制造业PMI指数再度跌破50，显示经济复苏缓慢。
• 信贷环境：国内信贷提前收缩，海外信贷进入收缩期，对铝市场形成压制。

数据概览

风险提示

• 06合约挤仓风险：低库存环境下，存在挤仓风险，需密切关注。
• 复产不确定性：云南复产规模取决于利润、电力成本及政策因素，存在不确定性。
• 需求疲软：下游开工率持续走弱，尤其是板带箔和合金板块，对铝价形成压力。

结论

铝市场在宏观疲软与供应端逐步恢复的背景下，整体呈现震荡偏空走势。短期内下游逢低补库对市场有一定支撑，但长期来看，需求端复苏缓慢，叠加复产预期，铝价可能承压下行。建议投资者轻仓试空，关注宏观政策与供需变化对市场的进一步影响。