锌：宏观氛围转弱，节前企业逢低补库-20230423-银河期货-21页_2mb

锌市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了锌市场的近期表现与基本面变化，结合宏观环境、供需情况及交易策略，对锌价走势进行研判。整体来看，锌市场在五一节前存在补库支撑，但宏观情绪偏弱对价格形成压力，建议投资者保持谨慎。

主要观点

1. 宏观氛围转弱

• 国内宏观情绪较弱：一季度GDP超预期，但固定资产投资与房地产数据表现不及预期，地产投资负增长扩大，新开工、施工、销售均维持负增长。
• 海外宏观暂时企稳，但美国商品房价格跌幅放大，成交走弱，可能成为继银行业危机后的下一个风险点。
• 整体市场情绪偏空，对锌价形成压制。

2. 基本面分析

• 原料矿端：
  • TC价格维持平稳，进口TC为200美元/千吨，国产TC为4950元/吨。
  • 进口窗口近期间歇式打开，预计3月份进口约32万实物吨。
• 精锌供应端：
  • 4月国内精炼锌产量环比减少2.38万吨至53.3万吨，但同比增加7.55%。
  • 1至4月累计产量210.2万吨，同比增加6.86%。
  • 云南、甘肃、湖南、陕西等地部分炼厂常规检修，导致减量。
  • 其他地区炼厂开工率维持在3月水平，利润较好。
• 精锌库存端：
  • 国内三地锌锭库存环比减少0.39万吨至12.46万吨。
  • LME锌库存环比减少700吨至4.42万吨。
• 需求端：
  • 下游补库氛围略有恢复。
  • 镀锌开工率68.12%，环比上涨1.21个百分点。
  • 压铸合金开工率49.9%，环比下降1.86个百分点。
  • 氧化锌开工率61.3%，环比上涨2.1个百分点。

3. 交易策略

• 五一节前补库支撑：企业可能在节前进行补库，对锌价有一定支撑作用。
• 宏观情绪走弱承压：国内宏观情绪偏弱，可能对锌价形成压力。
• 维持反弹沽空观点：建议在反弹后进行沽空操作。

4. 衍生品策略

• 反弹压力位累沽：在价格反弹至压力位时考虑累积沽空头寸。
• 观望：目前不建议进行明显方向性操作，等待市场进一步明朗。

关键信息

1. 市场价格走势

• 南华工业品指数：近期走势显示市场整体偏弱。
• 沪锌价格：价格波动相对平稳，节前或有补库支撑。
• LME锌价：价格走势受海外宏观影响较大，近期承压。

2. 库存数据

• 国内三地库存：4月20日为12.46万吨，环比减少0.39万吨。
• LME库存：4月20日为4.42万吨，环比减少700吨。
• 保税区库存：维持在一定水平，未有明显变化。
• 上期所仓单：4月20日为27172吨，环比减少3771吨。

3. 价差与利润

• 沪伦比值：4月21日为8.01，较上周末略有上升。
• 进口现货盈亏：4月21日为-568.81元/吨，较上周末改善。
• 冶炼利润：国产冶炼利润为844.21元/吨，进口冶炼利润为1483.93元/吨。
• TC价格：国产TC保持不变，进口TC也维持在200美元/千吨。
• 成本与利润：
  • 国内锌矿成本同比大幅抬升近3000元/金属吨。
  • 海外锌矿成本约1890美元/金属吨。
  • 国内矿山利润75%分位线表现稳定，海外冶炼厂利润小幅修复。

4. 中游开工情况

• 镀锌开工率：68.12%，环比上升。
• 氧化锌开工率：61.3%，环比上升。
• 压铸合金开工率：49.9%，环比下降。
• 国内矿山产量：2023年1至4月累计产量210.2万吨，同比增加6.86%。
• 海外矿山产量：预计2023年增产22.7万吨。

5. 需求端表现

• 房地产表现弱势：房屋成交走弱，地产投资负增长扩大。
• 基建投资较为乐观：固定资产投资维持高速增长。
• 终端需求尚可：
  • 空调排产数据较好。
  • 风电装机进度一般。
  • 乘用车零售数据周度表现尚可。
  • 电力投资开局表现一般。

总结

锌市场当前处于供需略显平衡的状态，短期内节前补库可能对价格形成支撑，但宏观情绪偏弱可能带来下行压力。国内精炼锌产量同比上升，但部分炼厂因检修导致减产，而海外矿山产量恢复缓慢，冶炼利润小幅修复。库存方面，国内三地锌锭库存环比减少，LME库存亦有所下降，显示市场供应趋紧。建议投资者在价格反弹后保持沽空策略，同时关注宏观风险变化，谨慎应对市场波动。