20230402-广发期货-铝期货二季度行情展望_海外风险犹存_关注国内去库持续性_区间震荡_27页_3mb

铝期货二季度行情展望总结

核心内容

铝期货在2023年第二季度预计将维持区间震荡走势，运行区间为17500-20000元/吨。这一预测基于多空因素交织的市场环境，包括国内去库持续性、海外风险及成本支撑等。

主要观点

利多因素

• 云南电解铝减产：受枯水期来水不足影响，云南电解铝再度减产85万吨，高于预期，对铝价形成支撑。
• 国内宏观环境改善：2月国内社融数据延续好转，地产数据边际转暖，宏观刺激政策持续释放积极信号。
• 库存大幅下滑：国内库存持续去化，部分市场预期库存可能现拐点，支撑铝价。
• 成本支撑：原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，对电解铝价格形成一定支撑。

利空因素

• 西南地区复产缓慢：贵州、四川等地电解铝复产进度缓慢，甘肃中瑞、白音华新增产能释放，对市场供应形成压力。
• 汽车需求走弱：汽车销量和产量虽有回升，但整体需求仍偏弱，对铝价构成拖累。
• 海外经济衰退风险：美债长短端收益率倒挂，显示经济衰退风险犹存，叠加海外银行暴雷事件，市场情绪偏谨慎。
• 加息预期重燃：美国1月PCE物价指数高于预期，通胀放缓预期减弱，加息预期有所升温。

二季度策略

• 区间震荡：预计铝价在17500-20000元/吨之间震荡。
• 关注支撑位：关注17500-18000元/吨的支撑位，不宜追空。

3月策略回顾

• 3月19日：库存大幅下滑，下游开工回升，关注17500-18000元/吨支撑，不宜追空。
• 3月26日：库存继续下滑，关注18000元/吨支撑。

宏观及终端需求分析

美国经济状况

• 美债收益率倒挂：显示经济衰退风险依然存在。
• PCE物价指数：2月核心PCE同比上升4.6%，加息预期降温。
• 非农数据：美国非农新增人数有所回升，但整体经济仍面临挑战。

中国宏观经济

• 社融数据好转：2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元。
• PMI数据：3月中国制造业PMI为51.9%，高于临界点，制造业保持扩张态势，但新订单、生产、就业等分项指标增速回落。
• 地产数据：1-2月全国房地产开发投资额同比下降5.7%，但同比跌幅收窄，显示地产需求有所好转。

汽车市场

• 产销回升：2月汽车产销分别增长11.9%和13.5%，主要受春节错开及政策刺激影响。
• 出口订单偏弱：1-2月未锻轧铝及铝材出口同比下降14.8%，出口需求仍偏弱。

产业供需基本面

铝土矿供应

• 进口量上升：1-2月中国铝土矿进口2362万吨，同比上升12.8%，但同比增速有所放缓。
• 价格坚挺：铝土矿价格保持稳定，显示供应紧张。

氧化铝生产

• 产量增长：2月冶金级氧化铝产量611.7万吨，环比减少3.9%，同比大增16.1%。
• 复产意愿低：部分氧化铝企业利润倒挂，复产意愿较低，对电解铝成本形成支撑。

电解铝生产

• 产量上升：2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增加4.9%，1-2月累计产量651万吨，同比增加5.8%。
• 云南减产：云南因枯水期水电供应不足，再次压减产能85万吨，高于预期，对市场供应形成压制。
• 西南电力紧张：云南水力发电占比高达79%，枯水期影响显著，短期内电力紧张局面难以缓解。

库存变化

• 国内库存大幅下滑：3月30日，中国电解铝社会库存为108.8万吨，较上月末减少18万吨。
• LME库存减少：3月31日，LME铝库存为52.09万吨，较上月末减少3.4万吨。

关键信息

• 云南减产影响：云南电解铝减产85万吨，高于预期，对铝价形成一定支撑。
• 库存趋势：国内库存大幅下滑，可能现拐点，对铝价有利。
• 成本支撑：原料供应紧张，氧化铝利润微薄，支撑电解铝价格。
• 海外风险：美国经济衰退风险犹存，海外银行暴雷事件持续影响市场情绪。
• 二季度预期：铝价以区间震荡为主，运行区间在17500-20000元/吨。

总结

铝期货在2023年第二季度预计维持区间震荡，主要受国内去库持续性、海外风险及成本支撑影响。云南减产和国内宏观数据改善为铝价提供支撑，而西南地区复产缓慢、汽车需求走弱及海外经济衰退风险则构成压力。整体来看，铝价波动将受到供需平衡和成本变化的双重影响，建议投资者关注17500-20000元/吨区间，谨慎操作。