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美豆低位反弹 油脂弱势震荡

核心内容概述

本报告分析了2025年4月中旬美国及中国油脂油料市场的行情走势、基本面变化及后市展望。整体来看，蛋白粕市场受中美关税政策、天气因素及市场情绪影响，呈现震荡走势；油脂市场则在需求疲软、国际原油波动及政策扰动下保持弱势震荡格局。报告通过详尽的数据和图表分析，为市场参与者提供了多维度的参考。

主要观点

蛋白粕市场分析

• 美国市场：

  • 美豆价格本周低开高走，受暴雨天气及特朗普暂停对等关税影响，市场情绪有所提振。
  • 美豆出口检验量有所回升，但中国对美豆进口关税升至97%，对市场形成一定压力。
  • 美国农业部报告称美豆库存低于预期，为市场带来支撑。
  • 美豆价格回升至关税战前水平，但整体仍受中美贸易摩擦影响。

• 国内市场：

  • 连豆粕冲高回落，因高关税及巴西升贴水回落影响。
  • 国内大豆开机率下降，压榨量减少，导致豆粕库存环比下降19.63%。
  • 菜粕库存小幅减少，但开机率也处于低位。
  • 基差市场活跃，但8-11月基差维持高位，抑制采购动能。

• 市场展望：

  • 蛋白粕整体偏强格局尚未改变，建议逢低做多。
  • 需关注美国春播进展及贸易政策走向，以判断市场趋势。

油脂市场分析

• 国际市场：

  • 美豆油价格先抑后扬，受生物柴油政策利好及中美关税调整影响。
  • 马棕油受全球贸易紧张局势影响，价格低位震荡，但4月初出口数据提振市场情绪。
  • 国际原油走势对油脂价格形成压制，限制反弹空间。

• 国内市场：

  • 国内油脂价格区间震荡，豆油、棕榈油承压弱势，菜油相对坚挺。
  • 三大食用油库存总量周度下降2.57%，其中豆油库存下降6.38%，棕榈油库存下降0.21%，菜油库存小幅上升。
  • 油脂内外价差震荡，期货市场基差结构复杂。

• 市场展望：

  • 油脂市场整体偏弱，建议逢高沽空。
  • 马棕油可能进入产需双增周期，但全球经济衰退预期仍可能压制需求。
  • 油脂间价差关系持续，豆油与棕榈油价差维持，菜油走势相对较强。

关键信息汇总

国际市场动态

• 美豆出口检验：截至2025年4月3日当周，美国大豆出口检验量为804,270吨，较前一周略有下降，但本年度累计出口检验量达41,554,613吨。
• 中美关税调整：
  • 美国暂停对不采取报复行动国家的90天关税，对等关税降至10%。
  • 美国对中国加征125%关税，加剧市场不确定性。
• 巴西升贴水：巴西大豆升贴水冲高回落，影响进口成本。
• 印尼出口税调整：印尼计划下调毛棕榈油出口税，以缓解美国高关税带来的压力。
• 马棕油供需：马来西亚3月产量环比增加16.76%，出口环比微增，库存增加，市场预期逐步回暖。

国内市场动态

• 大豆库存及压榨：国内大豆库存宽松，开机率下降，压榨量减少。
• 豆粕库存：国内豆粕库存为60.4万吨，环比下降19.63%。
• 菜粕库存：菜粕库存为2.9万吨，环比下降4.98%。
• 油脂库存：国内三大食用油库存总量为211.49万吨，周度下降2.57%。
• 油脂价格走势：本周油脂总体走势为菜油 > 豆油 > 棕榈油，豆棕价差小幅回升。

套利与价差分析

• 油粕比：豆类油粕比小幅回落，菜籽类油粕比震荡回落，豆菜粕价差继续走扩。
• 月间价差：
  • 豆粕9-1价差震荡回落。
  • 豆油9-1价差继续回落，棕榈油9-1价差小幅回落。
  • 9-1反套逻辑延续。

后市展望

• 蛋白粕：

  • 国际市场中美关税加征至高位，利空出尽，市场回归基本面。
  • 美豆或继续在950-1100区间震荡，关注1035点阻力位。
  • 国内连粕成本扰动持续，建议逢低做多。

• 油脂：

  • 国际原油走势对油脂形成压制，美豆油受生物柴油政策利好支撑。
  • 马棕油或进入产需双增周期，但全球经济衰退预期压制需求。
  • 国内油脂维持区间震荡，建议逢高沽空。
  • 菜油走势略强于其他油脂，市场关注度较高。

技术面分析

• 豆粕：

  • 短线指标、中线指标、长期指标缠绕。
  • 建议关注市场情绪及政策动向。

• 菜粕：

  • 短线指标缠绕，中线指标偏多，长期指标缠绕。

• 豆油：

  • 短线指标偏空，中线指标缠绕，长期指标偏多。

• 棕榈油：

  • 短线指标偏空，中线指标缠绕，长期指标偏多。

• 菜油：

  • 短线指标缠绕，中线指标偏多，长期指标缠绕。

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