20250413-宝城期货-豆类周报_中美贸易战升级_美农报告利多美豆_15页_1mb

大豆及豆类市场分析总结

作者信息

• 姓名：毕慧
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核心观点

大豆

• 美国新一轮关税政策全面实施，加剧了全球经济衰退担忧，导致美豆期价一度跌破10美元关口。
• 美农4月份供需报告显示期末库存下调，对美豆期价形成支撑，推动其价格重返10美元关口上方。
• 然而，关税政策对需求预期形成压制，短期美豆期价偏弱震荡。
• 中国采购美国大豆主要集中在下半年，国家储备和地方储备大豆可满足阶段性需求，上半年供应无忧。
• 随着进口大豆到港压力显现，港口库存或将止步于650万吨，结束阶段性去库转为累库，存在重回700万吨以上可能性。
• 下周进口大豆拍卖将对豆二期价上行形成压力，若市场情绪转向产业逻辑，豆二期价可能回落。

豆粕

• 原料大豆供应改善推动豆粕基差快速回落，由正转负。
• 下游需求回暖，油厂豆粕提货量回升，库存下降，饲料企业物理库存天数回归往年同期均值。
• 当前市场在关税政策变化与供应预期之间博弈，情绪主导期价表现偏强。
• 短期豆粕期价受资金与情绪双重推动，但上方空间受限于供应预期宽松。
• 关注市场情绪向产业逻辑切换，警惕远月基差走弱及库存重建带来的价格承压风险。

菜粕

• 菜系市场价格波动剧烈，菜粕合约间近弱远强格局明显，基差快速由正转负并反向走扩。
• 压榨厂菜粕产量下滑，库存回升，进一步印证需求偏弱。
• 南通颗粒菜粕库存高位持续去化，但整体仍处于历史高位，较往年同期翻倍增长。
• 颗粒菜粕库存去化仍需时间，可能影响国内压榨厂的菜粕库存去化。
• 短期菜粕期价或进入高位动荡期，警惕市场情绪回落引发的期价波动风险。

市场回顾

大豆现货价格

• 进口大豆：张家港进口二等大豆现货价为3580元/吨，周比微涨10元。
• 国产大豆：黑龙江嫩江地区三等大豆现货价为3920元/吨，周比持平。

豆类期价

• 豆类期价整体偏强，豆一期价涨幅超5%，豆二期价震荡偏强。
• 成交量和持仓量均周比下降，显示市场交易活跃度有所减弱。

2.1 中美贸易战升级，美农报告利多美豆

• 美国对华加征额外50%关税，总关税率升至104%。
• 中国实施反制措施，对美商品加征34%关税，但保留谈判空间。
• 美国农业部下调2024/25年度美豆期末库存至3.75亿蒲，低于3月预测。
• 巴西大豆产量上调，阿根廷大豆生长优良率下降。
• 巴西部分地区运输受阻，阿根廷大豆销售放缓。
• 进口大豆到港量逐渐回升，大豆供应环境改善。

2.2 巴西大豆产量上调，阿根廷大豆生长状况改善

• 巴西2024/25年度大豆产量上调至1.678698亿吨，单产提高，种植面积增加。
• 阿根廷大豆作物状况改善，优良率升至36%，一般率降至41%，差劣率降至23%。
• 阿根廷大豆种植带墒情充足比例达87%，较上周和去年同期有所提升。
• 阿根廷政府降低出口税以刺激销售，但近期罢工影响港口运营。

2.3 进口大豆到港量回升，大豆供应环境改善

• 4月大豆到港量预估1100万吨，5月预估1150万吨。
• 大豆压榨利润因供应改善而下降，豆粕基差快速回落。
• 表格数据显示进口大豆完税成本及压榨利润情况，显示市场对南美大豆的依赖增强。

3 结论

• 美豆：短期期价偏弱震荡，关税政策压制需求，南美大豆将填补市场空缺。
• 豆二：进口大豆提振国内豆类价格，但需关注拍卖政策及市场情绪变化。
• 豆一：现货价格坚挺，期价偏强，但需警惕南美大豆到港压力和贸易商套现。
• 豆粕：基差回落，期价偏强，但上方空间受限，需关注供应预期变化。
• 菜粕：市场情绪波动剧烈，基差由正转负，库存去化缓慢，期价面临震荡风险。

图表与数据来源

• 图1：进口大豆港口现货价格走势
• 图2：国产大豆现货价格走势
• 图3：豆二活跃合约期现基差
• 图4：豆一活跃合约期现基差
• 图5：豆粕活跃合约期现价差
• 图6：菜粕活跃合约期现价差
• 图7：大豆港口库存
• 图8：大豆压榨利润
• 图9：生猪养殖利润
• 表1-9：大豆及豆类进口成本、压榨利润、销售情况等数据

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