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A股策略专题报告总结：冲击已过，不改反弹之势

核心内容

本报告分析了2022年5月A股市场在海外冲击和国内政策环境下的表现，指出尽管面临多重压力，A股仍展现出独立反弹趋势。报告从通胀、社融、市场情绪和行业配置四个维度出发，提出当前市场具备中长期配置价值，建议关注三条主线：通胀抬头、地产放松和业绩向好。

主要观点

• A股走出独立行情：在美股下跌背景下，A股成长、基建和消费板块全面上涨，显示出较强的韧性。
• 通胀不会成为货币政策掣肘：当前CPI上涨主要由猪周期推动，与2019年情况类似，货币政策仍以宽松为主。
• 社融走弱不影响股市表现：历史数据显示，社融数据发布后，A股有持续上涨趋势，后续冲击有限。
• 市场情绪与流动性逐步修复：尽管市场缩量反弹，但风险偏好逐步改善，两融资金净流入，显示市场信心正在恢复。
• 行业配置建议：重点推荐消费、地产和高景气细分行业，如光伏、新能源汽车、光模块、风电等。

关键信息

1. 市场回顾

• A股表现独立：上周A股上涨，美股下跌，港股弱势。
• 成长与消费板块领涨：锂电池、光伏、电子、军工等成长板块涨幅显著，疫情缓解带动消费者服务、汽车上涨。
• 政策利好支撑市场：央行发布一季度货币政策执行报告，强调支持实体经济，推动A股止跌回升。

2. 通胀分析

• CPI上行主要由猪价推动：4月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.6%，PPI-CPI剪刀差缩窄至5.9%。
• PPI-CPI剪刀差缩窄对市场影响：历史上剪刀差缩窄时期，消费板块表现较好，银行在早期表现优异。
• 政策应对通胀：2019年猪周期推动CPI上涨期间，央行保持宽松政策，未收紧货币政策。

3. 宏观环境

• 社融同比大幅少增：4月社融新增9102亿元，同比少增9468亿元，其中贷款是最大拖累分项。
• 社融走弱后股市表现：历史上社融走弱后，A股指数往往维持上行趋势，说明市场对政策预期较强。
• 结构性宽松趋势明显：央行强调“稳定信贷总量”，LPR可能调降，流动性将逐步改善。

4. 情绪指标与流动性

• 市场缩量反弹：成交量和换手率有所回落，反映市场风险偏好修复过程缓慢。
• 资金流动波动：ETF和北向资金出现净流出，但两融资金持续净流入，显示市场内生动力较强。
• 情绪指标改善：万得全A股债收益差接近均值，风险溢价回落，表明股票配置价值凸显。

5. 行业配置建议

主线一：通胀抬头，PPI与CPI剪刀差缩窄的投资机会

• 消费板块表现较好：农林牧渔、食品饮料、医药生物、汽车、银行等板块具有配置价值。
• 行业表现历史参考：在PPI-CPI缩窄期间，消费板块通常表现优于市场，银行在早期表现优异。

主线二：政策催化再加码，估值处于相对低位的地产

• 地产基本面仍弱：百城住宅价格指数持续回落，地产投资下行。
• 政策持续放松：央行与银保监会发布新政策，推动地产贷款利率下限下调，政策力度加大。
• 估值处于低位：地产板块市净率分位数仅为2.4%，具备投资价值。

主线三：财报及高频数据显示行业高景气的细分行业

• 基建链行业表现优异：光伏、光模块、风电、建筑等板块归母净利润增速高于市场，估值合理。
• 新能源汽车高景气：尽管受疫情影响，新能源汽车产销量仍保持正增长，显示行业韧性。

风险提示

• 美联储收紧超预期：可能对A股造成压力。
• 经济不及预期：可能影响市场信心。
• 市场波动超出预期：短期内可能面临较大波动。
• 疫情演变超预期：可能对消费和制造业产生持续影响。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理信息

• 分析师：林莎

  • 曾就职于中信证券、兴业研究，现任东兴证券首席策略分析师，专注A股策略研究。

• 研究助理：孙涤

  • 对外经济贸易大学金融硕士，专注于货币政策与市场流动性分析。

• 研究助理：高天然

  • 南开大学金融硕士，侧重企业盈利分析与行业比较。

联系方式

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编：100033
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编：200082
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编：518038
  • 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  • 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526