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报告总结

大市分析

• 港股市场可能适时被拉起，有助于稳定人气。

公司研究

中国神华 (1088，买入）

• 2023年收入同比下降4%，但归母净利润下降114%，公司实行高分红，国际会计准则下分红比例69.5%。
• 长协销售占比提升，减少煤价波动影响，2023年长协价格仅下降29%，面对煤价波动表现更为平稳。
• 公司2023年新增煤电装机，通过“煤电一体化”降低盈利压力，预计未来发电量增长。
• 目标价3749港元，预计2024年净利润633亿元，维持买入评级，有18%上升空间。
• 重要风险：动力煤需求不及预期、新增装机容量不及预期。

华润电力 (0836，买入）

• 2023年扭亏为盈，火电业务扭亏61.93亿港元，可再生能源利润125%。
• 燃料成本下降，单位成本下降12.6%带动火电盈利。
• 新能源加速发展，装机容量增长迅速，目标价24港元，上调18%，有29%上升空间。
• 重要风险：新增装机不及预期、电力需求不及预期。

药明生物 (2269，买入）

• 2023年收入增长116%，净利润下降231%，调整后净利润下降46%。
• 在研项目增加，单抗项目124%增加，WuXiBody平台优势显著。
• 公司积极回购股份，并推出购股权，2024年目标价185港元，上升空间293%。
• 重要风险：美国法案风险、产品研发与临床进度。

石药集团 (1093，买入）

• 2023年销售收入增长17%，但毛利微降4%，主要受维C和功能食品影响。
• 神经系统领域（如恩必普）和肿瘤领域逐步恢复增长。
• 创新转型加速，2023年研发投入增加212%，多项产品获批商业化。
• 目标价861港元，上升空间384%，维持买入评级。
• 重要风险：产品销售、研发管线、丁苯酞仿制药进度。

宏观经济评论

• 美股受中东冲突、美国经济数据、利率预期等因素影响波动。
• 聪明钱连续第二周减持美股，就业数据与降息预期变化影响美联储政策。
• 企业中报即将登场，可能导致市场波动。历史数据显示，标普500一季度表现与全年关联度低。
• 部分科技公司（如台积电）短期受地缘事件影响，长期仍具机会。
• 铀矿、人工智能及新能源汽车预计是长期关注方向。

注意：本报告内容由第一上海证券研究部提供，仅供内部或特定投资者参考，不可转发至美国、加拿大、日本等国家及当地国籍人士。