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总第2783期总结

核心内容

大市分析

港股大盘在3月7日出现缩量反弹，但整体仍处于回整格局。市场对美联储下周加息已有充分预期，但加息节奏仍是关注重点。同时，内地两会接近尾声，政策面未有大方向变动，市场反应总体正面。港汇走弱，外资流出压力增加，可能对港股资金面构成影响。恒指收盘报23681点，上升0.35%；国指收盘报10230点，上升0.57%。港股主板成交量降至626亿元，为一个多月最低，市场流动性减少，进入个股行情阶段。建议在大盘未扭转格局前，精选个股进行低吸纳。

公司研究

惠理集团（806）：

• 评级：买入
• 目标价：9.31港元（+18.8%）
• 市值：145.20亿港元
• 已发行股本：18.52亿股
• 52周高/低：8.81港元/6.04港元
• 每股净资产：2.00港元

2016年业绩回顾：

• 收入：14.3亿港元，同比下降19.0%
• 总管理费率：97（+1个基点）
• 净管理费率：57（-3个基点）
• 经营利润：1.8亿港元，同比下降65.2%
• 净利润：1.4亿港元，同比下降49.7%
• 派息：每股末期及特别股息分别为4.8及7.2港仙，高于市场预期

2017年业绩展望：

• 管理资产回升至140亿美元，部分基金录得净流入
• 两大品牌基金回报率分别为8.2%和9.8%，有望收取表现费
• 业绩环比大幅改善，2017年业绩向好概率高

业务布局：

• 积极开拓中国内地和东南亚市场
• 在新加坡获得零售牌照，可拓展东南亚市场

盈利预测：

• 2017年预测总收入：20.06亿港元（+40.0%）
• 2017年净利润预测：5.69亿港元（+314.2%）
• 2017年每股盈利预测：30.8港仙（+313.8%）
• 基于7.84港元的市盈率：25.5倍
• 2017年目标价对应P/AUM为0.15倍

主要观点

大市观点

• 港股成交量缩降至600多亿元，市场流动性减少
• 市场可能进入个股行情阶段，建议精选个股
• 美联储加息及南下资金是当前主要影响因素
• 港汇走弱和外资流出压力需持续关注
• 内地2月外汇储备回升，可能缓解人民币贬值预期

公司观点

• 惠理集团2017年业绩有望大幅改善
• 公司业务环比改善明显，管理费率稳定，派息超出市场预期
• 公司积极拓展新市场，品牌影响力提升
• 目标价上调至9.31港元，维持买入评级

关键信息

港股表现

• 恒指收盘：23681点，上升85点或0.35%
• 国指收盘：10230点，上升59点或0.57%
• 港股主板成交量：626亿港元，沽空金额：63.1亿港元
• 沽空比例：10.07%
• 升跌股数比例：796:734
• 日内涨幅超10%的股票：15只
• 日内跌幅超10%的股票：5只

公司访问要点

• 金界控股（3918）：
  • 2016年总收入：5.3亿美元，同比增长5.5%
  • 贵宾博彩业务增长1.2%，中场博彩业务增长7.3%
  • 电子博彩机业务增长6.3%，受较低净赢率影响
  • 毛利率提升至69%
  • EBITDA增长12.0%至2.56亿美元
  • 纯利增长6.4%至1.84亿美元
  • 与柬埔寨旅游局合作推广中国游客赴柬旅游
  • 金界二期预计2017年下半年开业，将增加吸引力
  • 中国客户占贵宾业务约10%，新加坡和马来西亚客户占比超55%

环球市场概况

• 美股高位整固，特朗普讲话影响医药股表现
• 欧洲股市在年多高位整固，资源股疲软
• 道指收报20925点，跌30点或0.1%
• 10年期国债期货收报124.0469，跌0.11%
• 美元指数收报101.820，涨0.14%
• 3月欧元期货跌0.19%，3月日圆期货跌0.10%
• 3月英镑期货跌0.32%
• 3月澳元期货涨0.05%
• COMEX 4月期金收报1216.1美元，跌0.77%
• NYMEX 4月期油收报53.14美元，跌0.11%
• LME 3月期铜收报5773美元，跌1.45%
• VIX恐慌指数涨1.96%至11.46

重要经济数据公布

周二公布的重要经济数据

• 澳大利亚RBA现金利率目标：1.50%
• 中国外汇储备（2月）：30051亿美元
• 欧元区GDP经季调季环比（第四季）：0.40%
• 美国贸易余额（1月）：-485亿美元

周三将公布的重要经济数据

• 日本GDP经季调季环比（第四季）：0.40%
• 日本GDP年度化经季调季环比（第四季）：1.50%
• 美国ADP就业变动指数（2月）：18.9万人
• 美国批发库存月环比（1月）：-0.10%
• 美国DOE原油库存变化（3/3）：139.4万桶
• 美国DOE库欣原油库存（3/3）：31.1万桶
• 美国DOE气油库存变化（3/3）：-199.4万桶
• 美国DOE蒸馏油库存变化（3/3）：-100万桶
• 美国炼油厂开工率（3/3）：0.50%

公司估值与评级表

零售消费

股票	代码	现价(港元)	目标价(港元)	评级	15PE	16PE	17PE	15息率	16息率	15-17EPS(CAGR)	每股净资产(港元)	市值(亿港元)
李宁	2331	5.13	6.00	买入	572.5	13.3	6.9	0.00	0.00	810.4	5.12	100
蒙牛乳业	2319	15.38	17.50	买入	22.5	不适用	17.6	1.02	0.95	13.1	15.14	603
康师傅	322	9.08	8.17	持有	24.9	41.6	24.9	1.60	1.60	0.0	8.58	508
达芙妮	210	0.77	1.13	持有	不适用	不适用	0.0	不适用	不适用	不适用	0.83	13
华宝国际	336	4.17	3.23	持有	8.9	10.2	9.9	7.67	0.00	(5.5)	4.06	130
银泰商业	1833	9.68	8.07	买入	14.4	15.4	14.4	3.70	2.55	0.0	9.65	263
百丽国际	1880	5.31	5.47	持有	8.2	13.2	11.3	12.23	4.85	(14.9)	5.44	434
安踏	2020	24.10	26.60	买入	26.2	22.7	19.2	2.65	3.11	16.9	3.82	603
味千中国	538	3.10	6.18	持有	14.8	14.8	14.8	5.81	5.81	0.0	3.04	34
中国动向	3818	1.47	2.28	买入	9.1	14.9	14.3	6.86	3.81	(23.3)	1.47	81
亨得利	3389	1.23	1.40	持有	25.6	4.0	30.0	0.00	0.01	(10.6)	1.20	59
特步	1368	3.59	4.07	买入	11.1	10.0	9.1	5.30	4.99	10.0	3.51	78
恒安国际	1044	65.70	76.30	买入	21.8	20.7	19.9	3.20	3.52	4.7	66.00	802
敏华控股	1999	5.19	6.41	买入	18.5	15.3	11.8	6.17	3.47	25.4	1.34	200
六福珠宝	590	23.20	26.50	持有	8.5	14.2	15.1	4.74	4.74	(25.0)	22.40	136
周生	116	17.78	17.10	买入	10.6	16.6	14.6	3.49	2.25	(14.5)	17.54	120
维达国际	3331	15.06	17.38	买入	48.6	25.1	21.5	0.66	1.20	50.3	15.10	171
中国食品	506	3.50	4.32	买入	116.7	14.0	29.2	0.29	0.83	100.0	3.54	98
莎莎国际	178	3.11	3.96	买入	10.5	23.2	28.3	7.56	7.56	(38.9)	3.22	92
好想你	220	5.33	5.60	持有	20.0	29.7	26.1	0.84	0.63	(3.7)	6.83	230
旺旺	151	5.14	5.90	持有	16.2	15.1	15.1	2.87	2.87	3.6	5.09	655
千百度	1028	2.85	2.78	买入	19.6	25.4	28.3	0.00	0.00	(16.8)	5.02	59
现代牧业	1117	1.93	2.28	买入	28.7	不适用	28.7	0.58	0.58	0.0	2.70	118
谭宋臣	837	4.04	5.89	买入	8.4	9.2	9.6	5.94	5.45	(6.5)	1.91	10
银河娱乐集团	27	38.45	42.80	买入	39.6	26.3	24.3	0.75	1.14	27.6	10.90	1640
国美电器	43	1.35	1.55	买入	1.2	4.6	23.0	3.00	1.07	(2.9)	3.00	20
合生元	112	25.80	23.20	买入	56.2	19.4	18.1	0.00	0.00	76.0	25.45	163
澳门博彩控股	880	6.09	6.20	持有	13.8	14.9	22.6	4.11	3.45	(21.7)	4.40	345
好孩子国际	1086	3.36	4.69	买入	9.4	8.7	7.2	2.40	2.56	0.0	2.70	4
申洲国际	2313	47.75	56.00	买入	25.1	19.4	16.4	1.88	2.24	23.7	47.05	668
雅士利	1230	1.57	1.77	持有	46.7	28.0	23.4	0.71	1.43	13.7	1.59	74
老三鲜酿造	2226	4.23	5.33	买入	14.4	9.8	9.5	2.33	2.03	2.2	4.50	27
枫叶教育	1317	5.26	6.39	买入	27.6	20.4	18.8	1.70	1.70	21.3	5.09	72
达利食品	3799	4.51	5.67	买入	16.8	16.8	15.5	2.73	2.24	4.1	4.42	617
天虹纺织	2678	10.60	14.80	买入	15.1	8.2	7.1	1.89	3.68	46.4	6.05	97

公用事业

股票	代码	现价(港元)	目标价(港元)	评级	14PE	15PE	16PE	14息率	15息率	14-16EPS(CAGR)	每股净资产(港元)	市值(亿港元)
粤海投资	270	10.82	5.40	买入	18.0	15.2	13.9	3.14	3.60	14.0	39.15	678
新奥燃气	2688	42.90	36.50	买入	18.4	13.9	12.8	1.84	2.00	20.1	12.94	465
东江环保	895	13.56	17.50	买入	31.0	21.6	20.5	0.66	0.91	35.0	3.00	27
中国电力	2380	3.06	2.17	买入	6.5	8.0	#DIV/0!	8.42	6.59	(100.0)	11.92	225
中国燃气	384	12.42	4.60	买入	19.1	23.9	14.8	1.29	1.53	16.6	14.28	610
华润电力	836	14.44	26.24	买入	5.4	7.5	8.7	6.90	5.58	(35.2)	40.95	694
北京控股	392	42.75	57.98	买入	9.8	8.6	8.1	2.23	2.57	9.8	5.68	540
北控水务	371	5.53	8.50	买入	19.6	14.6	10.8	1.63	2.35	35.0	9.89	481
光大国际	257	10.56	13.50	买入	22.7	17.0	14.0	1.70	1.89	27.2	3.88	474
中油燃气	603	0.63	1.50	买入	31.5	9.0	9.0	0.00	1.75	87.1	24.00	37
华润燃气	1193	26.00	35.00	买入	19.8	16.1	14.6	1.27	1.54	16.6	3.43	578
华电国际	1071	3.46	4.39	买入	3.3	6.1	7.9	9.71	6.80	(35.2)	0.79	341
大唐新能源	1798	0.79	2.04	买入	395.0	15.8	8.8	0.00	1.27	570.8	2.37	57
京能清洁能源	579	2.40	2.89	买入	7.7	7.1	6.3	2.50	2.92	10.7	1.92	165
华电福新	816	1.88	2.37	买入	6.2	5.6	5.4	2.38	2.98	7.2	3.77	48
绿色动力环保	1330	4.20	5.50	买入	15.8	12.7	8.6	0.80	1.60	35.5	2.39	44
中广核电力	1816	2.42	2.70	买入	14.4	14.4	12.7	1.94	2.04	6.5	5.23	1100
中水服务	855	5.07	6.30	买入	19.4	13.9	9.5	9.74	13.51	43.2	4.02	76
云南水务	6839	4.12	5.60	买入	13.1	10.8	8.3	2.43	2.43	25.5	1.71	194
滨海投资	2886	1.86	2.20	买入	14.3	124.0	10.3	2.69	2.10	17.7	#N/A N/A	22

商品原材料

股票	代码	现价(港元)	目标价(港元)	评级	15PE	16PE	17PE	15息率	16息率	15-17EPS(CAGR)	每股净资产(港元)	市值(亿港元)
中化化肥	297	1.22	2.27	买入	36.3	不适用	108.9	0.92	0.00	(42.3)	4.86	86
阜丰集团	546	5.06	6.69	买入	17.4	15.1	12.2	1.11	1.77	19.3	3.90	108
中粮控股	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用