20211208-东兴证券-政策与监管共振之下的非银行业2022年度展望_27页_1mb

非银行业2022年度展望总结

一、证券板块展望

1. 行情回顾

• 2021年券商板块整体下跌7.53%，但财富管理特色标的表现突出，如财达证券上涨129.62%，广发证券上涨58.37%，东方财富上涨35.20%。
• 北交所开市运行推动注册制改革加速，提升市场活跃度，带动券商业绩增长。

2. 财富管理趋势

• 财富管理逻辑向中长期演进，居民可投资资产持续积累，投资意识增强，财富管理业务空间广阔。
• 证券行业仍处于财富管理转型初期，业务协同和风险管理尚未充分释放。

3. 投行业务增长潜力

• 全面注册制预期下，投行仍是券商的重要增长极，支持企业直接融资、参与中小企业成长将成为重要业务方向。
• 中信证券在投行业务多项细分指标中表现领先，具备较强的市场竞争力。

4. 收入结构变化

• 手续费价格战持续，费用类收入占比下降，重资本业务成为盈利突破口。
• 自营资产配置比例上升，投资收益成为主要收入来源。

5. 头部券商优势

• 头部券商凭借客户资源、资本实力和规模效应，业绩表现优于中小券商，强者恒强趋势明显。
• 中小券商面临业务发展不均衡、资本金规模小等挑战，业绩不确定性较高。

6. 推荐标的

• 中信证券：作为行业龙头，具备显著的护城河优势，创新业务和投行业务布局合理，财务杠杆率持续提升，投资价值凸显。

二、保险板块展望

1. 行情回顾

• 保险板块表现低迷，申万二级行业排名垫底，年初至2021年12月3日申万二级保险指数下跌40.45%。
• 中国平安跌幅最大，达-41.69%，中国太平跌幅最小，为-18.53%。

2. 监管趋严与行业规范

• 2021年下半年监管政策密集出台，涵盖代理人展业、产品定价、公司治理等方面，推动行业规范化发展。
• 偿二代二期工程预计2022年初落地，监管趋严将带来短期阵痛，但有助于行业高质量发展。

3. 人身险板块分析

• 供需错配是人身险负债端的主要矛盾，代理人渠道改革加速，淘汰低效人力，提升队伍质量。
• 外资险企如友邦保险凭借产品设计、营销模式等优势抢占高端市场，对国内寿险公司形成挑战。
• 互联网保险分流效应显著，短期拓展下沉市场，但产品复杂性和价格战问题仍存。

4. 财产险板块分析

• 车险综改影响逐步平稳，赔付率增速放缓，承保利润率有望企稳。
• 财产险公司逐步向多元化业务倾斜，如商业性农险、意外险、短期健康险等，推动行业结构优化。

5. 投资端影响

• 投资收益成为保险行业盈利的关键，尤其是寿险公司，投资收益率变动对内含价值影响显著。
• 行业β属性增强，政策和市场因素对整体业绩影响加深，投资端或成胜负手。

三、行业挑战与机遇

1. 证券行业

• 佣金类收入占比下降，需提升重资本业务占比。
• 信用业务风险逐步出清，两融业务增长显著，股质业务更重风控。
• 注册制改革推动券商向“守门人”角色转型，头部券商更易受益。

2. 保险行业

• 面临疫情、监管、市场需求变化等多重挑战，短期内业绩和估值修复仍需时间。
• 行业转型压力大，需解决代理人渠道质量、产品结构单一等问题。
• 投资端配置策略调整，提升股权类资产比例，以应对主业增速放缓。

四、结论

• 证券板块：注册制改革加速，头部券商在财富管理、投行、重资本业务中优势明显，中信证券作为龙头值得关注。
• 保险板块：短期内业绩修复缓慢，监管趋严和行业转型带来挑战，但长期发展逻辑清晰，需持续关注投资端表现及多元化改革进展。

五、风险提示

• 宏观经济下行、政策不确定性、市场波动、流动性风险等均可能影响行业表现。
• 投资者需审慎决策，本报告仅为参考，不构成具体投资建议。