20240517-国富期货-_MPOB_4月报告解读_季节性增产来临_累库周期或开启_13页_10mb

马来西亚棕榈油4月报告解读总结

核心内容概述

2024年4月马来西亚棕榈油供需数据显示，季节性增产和出口疲软并存，累库预期增强，对棕榈油价格形成下行压力。然而，中印等国的补库需求和价差修复可能对价格起到一定支撑作用。整体来看，棕榈油价格或将维持宽幅震荡。

一、供应端分析

• 产量：4月马棕产量为150.2万吨，环比增长8%，同比增长26%，高于市场预期，主要受益于开斋节后工人复工和有利天气。
• 累计产量：1-4月累计产量为556万吨，同比增长8.6%，表明产量恢复势头良好。
• 未来预期：预计5月产量将环比增长10%，达到165万吨，与近五年产量增幅均值6%相比，增长动力仍较强。
• 天气因素：4月降水量为180mm，环比增长17%，同比增长41%，接近历史均值，缓解了干旱压力。

二、出口端分析

• 出口量：4月出口123.4万吨，环比下降6.97%，同比增长13.5%，略高于预期。
• 产品结构：
  • CPO出口：27万吨，环比增长1%，同比增长46%。
  • PPO出口：96万吨，环比下降9%，同比减少7%，主要因精炼厂产能利用率下降。
• 出口市场：
  • 对欧盟出口增长显著（+35.41%）。
  • 对中国出口微增（+1.64%）。
  • 对印度及次大陆出口大幅下降（-13.12%）。
  • 其他市场出口环比下滑27%。
• 出口预期：预计5月出口将环比增长4%，至128万吨，主要因豆棕、葵棕价差修复和进口利润改善。

三、需求端分析

• 国内消费：4月国内消费27.1万吨，环比下降8.25%，同比下降17.02%，消费疲软。
• 库存变化：4月期末库存174.4万吨，环比增长1.85%，累库预期增强。
• 库存水平：印度植物油库存降至225万吨，为近两年低位，补库需求或开启。
• 进口利润：印度棕榈油进口利润逐步打开，性价比优势回归，棕榈油市场份额上升。

四、关键数据对比

五、未来展望

• 马棕累库预期增强：由于产量增加和出口疲软，库存可能持续上升，限制价格上行空间。
• 中印补库需求支撑：印度库存降至低位，进口利润改善，将增加棕榈油采购；中国买船增加，进口成本支撑价格。
• 价格走势：预计棕榈油价格将维持宽幅震荡，上行受限于增产压力，下行受补库需求支撑。

六、5-7月供需预估（单位：万吨）

七、主要观点

• 马棕4月产量恢复超预期，供应压力加大。
• 出口疲软叠加斋月影响，导致库存上升，累库周期或开启。
• 印度进口利润改善，棕榈油性价比回归，补库需求增强，可能对价格形成支撑。
• 中国买船增加，进口成本支撑价格反弹，但下游需求清淡，累库预期仍存。
• 豆棕、葵棕价差修复，有助于恢复部分替代需求。
• 未来价格走势或受增产压力和补库需求双重影响，维持宽幅震荡格局。

八、关键信息

• 产量增长：4月产量环比增长8%，同比增长26%，主因天气改善和劳动力恢复。
• 出口疲软：4月出口环比下降6.97%，主要因斋月后需求回落和价差走低。
• 印度进口变化：
  • 4月棕榈油进口69万吨，环比增长41%，同比增长34%。
  • 棕榈油进口占比上升至52%，豆油和葵油进口利润恶化。
• 中国进口：5月预计到港量约35万吨，进口利润倒挂收窄，买船增加。
• 库存变化：4月马棕库存增长1.85%，印度植物油库存降至近两年低位。

九、总结

4月马棕产量恢复超预期，叠加出口疲软，累库预期增强，对棕榈油价格形成下行压力。但中印等国的补库需求和价差修复可能对价格起到支撑作用。未来价格走势将取决于供应端增产节奏和需求端恢复情况，预计价格将维持宽幅震荡。