20170227-太平洋-化工行业周报_关注全球钛白粉行业整合推动的价格上涨_煤焦油价格继续上涨炭黑涨价预期加深_42页_6mb

化工行业周报总结

核心内容概览

本周化工行业整体表现上涨，申万化工板块涨幅为 2.70%，其中涨幅最大的三个子行业分别为 申万其他橡胶制品（+9.97%）、申万其他化学原料（+6.28%） 和 申万改性塑料（+5.87%），而 申万炭黑（-0.97%）、申万其他纤维（-0.32%） 和 申万合成革（-3.03%） 为跌幅较大的子行业。

主要观点

1. 炭黑板块

• 价格稳定：N330主流出厂价在 5700-6000元/吨，行业开工率维持在 56%。
• 成本上涨：受环保政策影响，焦炭企业开工率降低，煤焦油价格大幅上涨 6% 至 3000元/吨，较年初上涨 45%。
• 利润收窄：炭黑-煤焦油价差缩小至 1200元/吨，较去年四季度减少 680元/吨，炭黑企业运营压力增大。
• 需求提升：下游需求逐步恢复，同时中国轮胎双反胜诉，预计 3月份炭黑价格或大幅上涨。
• 推荐公司：黑猫股份，具备 106万吨 产能，市场份额约 28%，单吨盈利约 400元/吨。

2. 钛白粉板块

• 价格大幅上涨：硫酸法金红石型钛白粉主流厂家上涨 500-1000元/吨，目前价格在 16500-17000元/吨。
• 行业整合：亨斯迈、科慕、特诺等国际巨头上调价格，行业集中度提高，预计 2017年国内钛白粉价格仍有上涨空间。
• 盈利提升：龙蟒佰利去年四季度单吨盈利约 2600元/吨，目前单吨盈利约 3700-4200元/吨，动态年净利润 21-24亿元，PE约 12-14X。
• 推荐公司：龙蟒佰利 和 金浦钛业，公司未来氯化法项目有望实现进口替代。

3. 聚氨酯板块

• MDI价格小幅下降：聚合MDI价格下降 2.4% 至 26220元/吨，纯MDI价格稳定在 25420元/吨。
• 成本支撑：MDI-苯胺价差处于历史最高水平，国内聚合MDI生产成本约 13200元/吨，单吨毛利超 11000元。
• TDI价格稳定：TDI价格稳定在 31360元/吨，国内成本约 12100元/吨，单吨毛利约 20300元。
• 推荐公司：万华化学 和 *ST沧大，受益于MDI和TDI的高毛利，业绩弹性巨大。

4. 制冷剂板块

• 萤石粉价格稳定：湿粉和干粉价格分别为 1613元/吨 和 1734元/吨。
• 价格上涨：R134a、R125、R410a分别上涨 9.1%、4.4%、2.6%。
• 供需改善：R22产能约 57万吨，开工率超过 90%，供需格局改善。
• 推荐公司：巨化股份，国内行业龙头，受益于R22配额管理和市场集中度提升。

5. 化纤板块

• 己内酰胺价格稳定：本周报价 19800元/吨，2017年涨幅 14%，较2016年同期增长 104%。
• 成本下降：纯苯价格回落至 8400元/吨，环己酮价格小幅下降至 13800元/吨。
• 供需紧张：行业开工率约 64%，库存低，产品供不应求。
• 推荐公司：恒逸石化 和 三友化工，受益于库存低、供需关系改善和棉花价格上涨。

6. 农药板块

• 百草枯价格上涨：主流成交价 18000-18500元/吨，主要因吡啶价格上涨和行业集中度提升。
• 草铵膦供应紧张：成交价 155000-160000元/吨，订单排至 4-6月份。
• 推荐公司：红太阳 和 利尔化学，前者具备吡啶产业链整合优势，后者有望填补百草枯禁售后的市场。

7. PTA板块

• PTA价格小幅下降：本周价格 5500元/吨，上游PX价格上涨至 7200元/吨。
• 行业低开工率：PTA-PX价差回落至 650-700元/吨，行业平均毛利 50-100元/吨。
• 推荐公司：荣盛石化 和 恒逸石化，权益产能均超过 600万吨，受益于行业低开工率和高价差。

8. 石化板块

• 丁二烯价格下降：本周价格 24250元/吨，国内库存增加。
• 长期紧缺：未来三年几乎没有新增产能，下游需求稳健增长。
• 推荐公司：齐翔腾达 和 华锦股份，受益于丁二烯价格上升。

9. 锂电板块

• 隔膜价格稳定：进口隔膜 6-8元/平米，国产干法 3.5-5元/平米，湿法 4.5-5.5元/平米。
• 湿法隔膜依赖进口：需求预计 7亿平方米，湿法隔膜进口依赖度高。
• 推荐公司：沧州明珠 和 星源材质，具备规模优势，关注 中材科技 和 天赐材料。

关键信息

价格走势

• 上涨商品：煤焦油（+6.14%）、钛矿（+6.06%）、钛白粉（+6.06%）、醋酸（+4.77%）、C5石油树脂（+3.35%）等。
• 下跌商品：天然气现货（-28.42%）、丁苯橡胶（-14.33%）、环氧丙烷（-12.76%）、丁腈橡胶（-9.09%）等。

行业趋势

• 行业整合：钛白粉行业集中度提升，价格仍有上涨空间。
• 环保政策影响：炭黑和钛白粉行业因环保限产，成本上升，推动价格上涨。
• 需求增长：MDI、TDI、聚氨酯等产品因下游需求增长，价格持续上涨。
• 库存管理：部分产品如MDI、TDI库存低，供应紧张，支撑价格上涨。

风险提示

• 石油和煤炭价格波动：可能对下游产品价格产生影响。
• 原材料价格波动：如苯胺、吡啶等，对行业利润有显著影响。

重点推荐公司

总结

本周化工行业整体表现良好，多个子行业价格上涨，主要受到行业整合、环保限产、成本上升和需求增长等因素影响。重点推荐炭黑、钛白粉、聚氨酯、制冷剂、化纤、农药和锂电板块的龙头企业，如黑猫股份、龙蟒佰利、万华化学、*ST沧大、巨化股份、恒逸石化、红太阳、荣盛石化和沧州明珠。同时，需关注石油和煤炭价格波动对下游产品价格的影响。