20230420-国盛证券-图南股份-300855.SZ-2022_2023Q1归母净利分别增长40.5_106.7_超市场预期_3页_289kb

总结：图南股份（300855SZ）2022/2023Q1财务表现与展望

公司绩效

• 2022年公司营收为1032亿元，同比增长4793%；归母净利润为255亿元，同比增长405%。
• 2022年第四季度营收为303亿元，同比增长7136%，环比增长1339%；归母净利润为70亿元，同比增长4005%，环比增长302%。
• 2023年第一季度营收为331亿元，同比增长5610%，环比增长909%；归母净利润为84亿元，同比增长10669%，环比增长1958%。
• 毛利率和净利率在2022年大幅下降，但由于材料成本增加和规模效应，2023Q1毛利率升至37.22%，净利率为25.23%。

未来发展路径

• 公司专注于航空航天发动机产业链，通过"母合金+精密铸件"产品受益于高需求，2022年相关收入显著增长。
• 设立沈阳子公司（沈阳图南和图南智造），产能目标分别为50万件和1000万件航空零部件，符合"小核心大协作"战略。
• 正在扩建产能，包括高温合金材料、研发中心和结构件建设项目，预计2023年7月部分项目投产。
• 收益能力有望改善，2023Q1财务指标显示盈利能力提升，主要得益于材料成本下降和运营效率。

投资建议

• 预计2023至2025年归母净利润分别为365亿元、511亿元和705亿元，对应PE分别为37倍、27倍和19倍。
• 维持"买入"评级，认为公司是航空航天产业链优秀供应商，受益于高景气度。
• 股价驱动因素包括股权激励和长期增长。

风险提示

• 可能风险包括产能释放不及预期和军品交付延迟。
• 关键财务指标显示强劲增长，但也存在波动性。