20230322-安信证券-策略定期报告_数字经济_是2017年_还是2019年的新能源车__48页_13mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档是2023年3月22日发布的投资策略报告，聚焦于A股市场的产业赛道投资主线，分析了当前宏观经济形势下不同产业赛道的配置逻辑与投资机会。报告提出了三种情景假设，并结合产业生命周期、竞争格局、国产替代进程等因素，对数字经济、核心资产、消费、医药、军工、半导体等产业进行了深入分析。

主要观点与关键信息

1. 投资主线分析

2023年投资主线：当前市场回调后，投资主线明确为“大盘价值 + 小盘成长”双主线。
- 大盘价值：主要关注白酒和低估值央企蓝筹。
- 小盘成长：以TMT（科技、媒体、通信）为代表的数字经济和以半导体为代表的国产替代。
情景分析：
- 情景一：2023年是未来三年宏观经济增速高位，未来3年GDP增速低于此前三年，类比2012-2013年，利好科技成长中小盘。
- 情景二：2023年是未来三年宏观经济增速高位，2024年GDP增速回落，2025年回升，类比2019年，小盘成长与大盘价值双主线。
- 情景三：2024年GDP增速进一步上升，利好大盘价值成长。

2. 数字经济与数字中国

数字经济定义：以TMT为代表的产业，关注巨头、爆款、产业链三要素。
数字经济周期：类比于2019年的新能源车，预计2-3年周期坚定看好。
当前配置核心：围绕巨头和数据要素展开，关注数据财政、数字中国等政策驱动方向。

3. 产业赛道投资框架

研究框架：
- 中长期框架：基于产业生命周期和行业竞争格局，优先选择竞争格局改善且处于成长期的产业。
- 短期框架：以景气边际变化为核心依据，月度评估。
- 实战落地框架：季度评估，用于筛选可投资的上市公司。

4. 数字经济与科技成长投资逻辑

三要素：巨头、爆款、产业链。
四阶段：
1. 第一阶段：配置巨头，如微软、百度。
2. 第二阶段：配置基础设施，如数据要素。
3. 第三阶段：配置产业链关键环节，如算力、服务器。
4. 第四阶段：根据供需缺口进行资产配置。

5. 低估值央企蓝筹

投资价值：具备产业内核心竞争力，长期来看更具投资价值。
估值体系：推荐使用EV/EBITDA，结合EBITDA利润率和资本密集度进行评估。

6. 当前重点推荐行业

短期超配行业：数字经济（包括计算机、传媒、通信、半导体）；消费（食饮、智能家居、医美、消费建材）；军工、医药、储能、有色（铜、金）。
主题投资：关注国企改革和中国特色估值体系下的国企央企。

7. 产业生命周期与竞争格局

产业生命周期划分：
- 引入期：如新兴计算机软件、云基础设施服务。
- 加速期：如半导体设备、医疗器械、工业机器人。
- 洗牌期：如锂电池、钛白粉、白酒。
- 稳态期：如白色家电、水泥。
- 成熟后期：如房建建设、景区。
- 衰退期：如K12培训。

8. 国产替代进程

半导体：国产替代进程积极，刻蚀设备、光刻设备等替代率较低，但光掩模、风电轴承等具备较大涨价预期。
工业软件：研发设计类软件国产化空间最大，如EDA、CAD、CAE。
医疗设备：高端设备替代进程积极，如除颤仪、超声仪器、CT等。
光伏与风电：光伏设备国产替代率较高，风电主轴轴承仍存在替代难点。

9. 产业景气与涨价预期

具备较强涨价预期：半导体光掩模、风电轴承、动物疫苗、萤石、氟化氢、大尺寸面板、车规级芯片、玉米种子。
存在涨势延续概率：生猪养殖、船舶制造、工业机器人及其零部件、冷冻食品。
有上涨预期但涨势或不及2022年：石英砂、TDI。
具备涨价反转预期：消费品类、原料药、大尺寸面板、EVA。

10. 市场空间预测

数字经济：预计2025年市场规模将达1736亿元，2023年增速23.5%，2021-2025复合增速22.56%。
工业软件：如CAD、CAE，预计2025年市场规模将达154亿元和119亿元，2023年增速19.00%。
医药生物：如骨科高值耗材、疫苗，预计2025年市场规模将达1354亿元和1501亿元，2023年增速16.1%和9.7%。
智能汽车：如激光雷达、辅助驾驶、泊车，预计2025年市场规模将达55亿元、100亿元、458亿元，2023年增速55.0%、16.2%、42.1%。

11. 风险提示

疫情变化超预期。
政策推进不及预期。
海外货币政策变化。

总结

本文档全面分析了2023年A股市场在宏观经济背景下的产业投资逻辑，强调了“大盘价值 + 小盘成长”双主线的投资策略，并重点探讨了数字经济、核心资产、消费、医药、军工、半导体等产业的配置逻辑与投资机会。同时，结合产业生命周期、竞争格局、国产替代进程等维度，提出了短期、中期、长期的产业投资框架，为投资者提供了详尽的行业分析和配置建议。

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