家用电器行业七月行业动态报告：Q2基金重仓家电股份额提升，青睐白电龙头-20190726-银河证券-33页_2mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

行业景气度

• 家电社零增速环比回升：2019年6月家用电器和音像器材类社消零售额同比增长7.70%，但整体仍低于社消零售总额增速。
• 空调内销增速放缓：2019年6月空调内销同比减少7.80%，主因南方天气凉爽及2018年销售基数高。
• 出口回暖：6月空调出口同比增长1%，贸易摩擦影响减弱。
• 整体景气度回落：2019年1-6月累计零售额增长6.70%，处于历史低位。

市场环境

• 地产景气度改善：2019年6月住宅新开工面积同比增长7.8%，竣工面积同比减少15.2%，但降幅收窄。
• 政策支持：国家出台多项政策推动家电智能化、绿色化发展，如智能家居标准制定、以旧换新补贴等。
• 行业集中度提升：白电CR3超过50%，厨电CR3超过40%，马太效应显著。

财务表现

• 营收与利润增长放缓：2019年Q1家电行业营收增长5.67%，归母净利润增长11.86%。
• ROE波动：2019年Q1 ROE为14.51%，销售净利率有所回升。
• 资产负债率稳定：2019年Q1资产负债率62.32%，流动比率1.29，流动性较好。
• 存货周转效率高：存货周转天数下降，表明资金占用少，管理效率高。

主要观点

行业发展趋势

• 市场饱和与消费升级：白电市场接近饱和，更新换代需求强烈；厨电市场仍有较大增长空间，尤其在嵌入式产品。
• 技术驱动转型：家电企业加快智能化、绿色化布局，如智能控制、AI功能、健康家电等。
• 电商渠道扩张：家电网购规模持续增长，线上零售占比达35.48%，推动行业变革。

投资建议

• 推荐白电龙头企业：美的集团、格力电器、海尔智家，因业绩确定性高。
• 推荐厨电龙头：老板电器，因其估值处于低位，受益于消费升级。
• 核心组合表现：截至2019年7月26日，组合累计收益39.02%，跑赢申万家电指数。

关键信息

市场表现

• 行业Beta大于1：年初至今行业相对全部A股Beta值为1.1242，波动性更大。
• 估值处于低位：家电板块市盈率（TTM）为16.05，低于历史平均水平。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业成本与利润。
• 房地产调控影响：对厨电等子行业造成压力。
• 刺激政策不及预期：可能影响家电需求释放。

投资组合

行业挑战

• 售后服务问题：2018年家电投诉量占商品投诉总量28.26%，主要集中在质量和售后服务。
• 海外品牌影响力弱：我国家电出口以代工为主，自主品牌在国际市场竞争力不足。
• 智能家居标准缺失：各产品间缺乏统一接口，影响用户体验和市场扩展。
• 核心零部件依赖进口：如芯片，影响行业自主创新能力。

附录信息

• 国际家电企业对比：全球家电企业平均收入增速6.31%，利润增速10.45%；平均PE为30.30倍，中位数为22.86倍。
• 港股家电企业表现：整体表现分化，部分企业如创科实业增长显著，而如志高控股表现不佳。
• 家电行业估值：国内PE低于美国，高于韩国和日本；PB低于美国，高于日韩。

总结

家用电器行业整体面临增长放缓与行业集中度提升的双重趋势。尽管短期景气度回落，但政策支持、技术升级及消费升级推动行业向高质量发展转型。白电龙头企业表现稳健，厨电与小家电具备增长潜力。投资组合推荐关注业绩确定性强且估值较低的标的，同时需关注原材料价格波动、房地产调控及政策落地效果等风险因素。