> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科沃斯2026年半年度报告总结 ## 核心内容概览 科沃斯于2026年8月22日发布2026年半年度报告，核心内容如下： - **营业收入**：2026H1实现103.4亿元，同比增长19.2%；2026Q2实现54.4亿元，同比增长12.9%。 - **归母净利润**：2026H1为12.5亿元，同比增长27.4%；2026Q2为8.4亿元，同比增长67.0%。 - **扣非净利润**：2026H1为8.1亿元，同比下降6.4%；2026Q2为4.1亿元，同比下降18.9%。 - **非经常性收益**：因参股公司仙工智能上市及睿尔曼会计核算方法变更，产生合计4.05亿元非经常性收益。 - **毛利率**：2026H1为48.5%，同比下降1.2个百分点；2026Q2为47.5%，同比下降2.2个百分点。 - **费用率**：2026H1期间费用率为38.5%，同比上升1.3个百分点；财务费用率因汇率波动上升3.0个百分点。 - **经营性现金流**：2026H1经营性现金流净额为2.1亿元，同比下降85.8%。 - **存货**：2026年上半年末存货为43.8亿元，同比增长53.0%。 ## 主要观点分析 ### 1. 内销市场表现 - **扫地机**：受益于活水扫地机产品周期，2026H1国内线上市场零售额同比增长8.9%，零售额份额提升至30.9%，同比增加4.6个百分点。 - **洗地机**：添可品牌受竞争加剧影响，2026H1线上市场零售额同比下降14.3%，零售额份额下降2.8个百分点至30.9%。 - **服务机器人与高端智能生活电器**：科沃斯服务机器人收入同比增长26.8%，添可高端智能生活电器收入同比增长10.7%。全球出货量分别增长44.1%与13.9%，主要得益于海外市场带动。 ### 2. 海外市场拓展 - **海外收入增长显著**：2026H1境外收入为51.1亿元，同比增长44.7%，成为增长的主要驱动力。 - **海外线下渠道快速发展**：线上/线下收入分别同比增长4.8%与47.1%，印证海外线下渠道快速扩张。 - **欧洲销售子公司亏损**：欧洲子公司Ecovacs Europe GmbH收入同比增长59.7%，但净利润由1.4亿元转为亏损2.4亿元。 ### 3. 双品牌海外业务高增长 - **科沃斯与添可品牌海外收入**：分别同比增长46.5%与40.6%，双品牌海外收入占比提升至49.0%，其中Q2海外业务收入占比达51.0%，首次超过国内。 - **新兴市场拓展**：土耳其、独联体等新兴市场业务快速放量。 - **新品类增长**：擦窗、割草机器人稳步向好，泳池机器人成功上市，海外收入同比增长75.1%。 ## 关键信息总结 ### 财务表现 - **收入结构**：2026H1境内收入为52.3亿元，同比增长1.7%；境外收入为51.1亿元，同比增长44.7%。 - **毛利率**：2026H1毛利率为48.5%，同比下降1.2个百分点；Q2毛利率为47.5%，同比下降2.2个百分点。 - **费用率**：2026H1期间费用率为38.5%，同比上升1.3个百分点；财务费用率因汇率波动上升3.0个百分点。 - **净利率**：2026H1扣非净利率为7.8%，同比下降2.1个百分点；Q2扣非净利率为8.3%，同比下降3.0个百分点。 - **现金流**：2026H1经营性现金流净额为2.1亿元，同比下降85.8%；主要因上年同期收回较大金额国补应收款，以及本期对存储等半导体零组件提前备货。 ### 业务拆分 - **分产品**：服务机器人收入增长显著，2026H1收入为60.9亿元，同比增长26.8%；智能生活电器收入为40.5亿元，同比增长10.7%。 - **分地区**：境内收入同比增长1.7%，境外收入同比增长44.7%，境外收入占比提升。 - **分渠道**：线上收入同比增长4.8%，线下收入同比增长47.1%，印证海外线下渠道快速扩张。 ### 投资建议 - **未来三年营收预测**：预计2026\~2028年营业收入分别为224.0/263.0/304.5亿元，年均增长率分别为17.6%/17.4%/15.8%。 - **归母净利润预测**：预计2026\~2028年归母净利润分别为20.5/25.2/31.0亿元，年均增长率分别为16.4%/23.3%/23.0%。 - **EPS预测**：预计2026\~2028年每股收益分别为3.54/4.36/5.36元。 - **PE估值**：当前股价对应17.3/14.0/11.4倍PE，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：市场变化可能导致收入不及预期。 - **市场竞争加剧**：内销市场竞争激烈，可能影响利润。 - **原材料涨价**：石油及大宗商品价格上涨，可能推升成本。 ## 财务预测表（部分） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 19,040 | 22,398 | 26,296 | 30,448 | | 收入增长率% | 15.10 | 17.64 | 17.40 | 15.79 | | 归母净利润(百万元) | 1,758 | 2,046 | 2,524 | 3,103 | | 利润增长率% | 118.13 | 16.36 | 23.34 | 22.96 | | 摊薄EPS(元) | 3.04 | 3.54 | 4.36 | 5.36 | | PE | 20.12 | 17.29 | 14.02 | 11.40 | ## 结论 科沃斯2026年上半年在海外拓展方面表现突出，收入增速显著高于内销，尤其在服务机器人与智能生活电器领域，海外业务增长迅速，成为主要增长引擎。然而，内销市场竞争依然激烈，尤其是添可品牌受到较大压力。同时，毛利率因成本上升而承压，费用率因汇率波动而上升，导致扣非净利率下降。尽管如此，公司仍维持“推荐”评级，未来三年预计保持稳定增长。