> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科沃斯2026Q2财务表现与市场展望总结 ## 核心内容 科沃斯（603486.SH）在2026年上半年实现营收103.4亿元，同比增长19.2%，归母净利润12.5亿元，同比增长27.4%。然而，扣非净利润为8.1亿元，同比下降6.4%，主要受原材料价格上涨及人民币升值带来的汇兑损失影响。2026Q2单季营收54.4亿元，同比增长12.9%，归母净利润8.4亿元，同比增长67.0%，但扣非净利润4.1亿元，同比下降18.9%。 尽管面临成本压力，公司仍通过参股仙宫智能及睿尔曼获得4.1亿元的公允价值变动收益，对净利润产生正向影响，推动2026Q2销售净利率提升至15.5%。 ## 主要观点 ### 1. 品牌表现 - **科沃斯品牌**：2026H1收入60.9亿元，同比增长26.8%，其中外销收入增长46.5%，表现强劲。 - **添可品牌**：2026H1收入40.5亿元，同比增长10.7%，外销收入增长40.6%，但内销线上销售额同比下降13.2%，市占率也有所下降。 ### 2. 海外市场增长显著 - 2025年公司境外收入达51.1亿元，同比增长44.7%，远高于境内收入的增长率（+1.7%）。 - 海外渠道入驻顺利，科沃斯与添可双品牌共同驱动增长，新品类如割草机器人、擦窗机器人、泳池机器人等有望成为新增长点。 ### 3. 财务表现 - **毛利率**：2026H1为48.5%，同比下降1.2个百分点，主要受原材料价格上行影响。 - **期间费用率**：2026H1为38.5%，同比上升1.3个百分点，其中财务费用率上升3.0个百分点，主因人民币升值带来的汇兑损失。 - **销售净利率**：2026H1为12.1%，同比提升0.8个百分点；2026Q2为15.5%，同比提升5.0个百分点。 ### 4. 盈利预测与估值 - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为21.8亿元、25.9亿元、29.8亿元，对应EPS分别为3.77元、4.48元、5.14元。 - 当前股价对应PE分别为14.6倍、12.3倍、10.7倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。 ## 关键信息 - **营收与利润**：2026H1营收增长19.2%，归母净利润增长27.4%，但扣非净利润下滑6.4%。 - **成本压力**：原材料价格上涨导致毛利率承压，财务费用率因人民币升值而上升。 - **海外市场表现**：海外业务增长显著，尤其在扫地机、洗地机领域，新品类有望带动收入增长。 - **内销表现**：科沃斯内销线上销售额同比增长11.6%，市占率提升至33.1%；添可内销线上销售额下降13.2%，市占率下降6.0个百分点。 - **盈利预测**：未来三年公司盈利预计持续增长，估值逐步下降，显示市场对其成长性认可。 ## 风险提示 - 新品销售不及预期 - 原材料价格大幅波动 - 市场竞争加剧 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 16,542 | 19,040 | 22,504 | 25,549 | 28,507 | | YOY(%) | 6.7 | 15.1 | 18.2 | 13.5 | 11.6 | | 归母净利润(百万元) | 806 | 1,758 | 2,184 | 2,592 | 2,976 | | YOY(%) | 31.7 | 118.1 | 24.2 | 18.7 | 14.8 | | 毛利率(%) | 46.5 | 48.8 | 48.5 | 48.7 | 48.8 | | 净利率(%) | 4.9 | 9.2 | 9.7 | 10.1 | 10.4 | | ROE(%) | 11.2 | 19.4 | 20.4 | 20.3 | 19.6 | | EPS(摊薄/元) | 1.39 | 3.04 | 3.77 | 4.48 | 5.14 | | P/E(倍) | 39.5 | 18.1 | 14.6 | 12.3 | 10.7 | | P/B(倍) | 4.5 | 3.6 | 3.0 | 2.5 | 2.1 | ## 数据来源 - 聚源 - 开源证券研究所 ## 报告发布信息 - **报告名称**：《开源证券_公司信息更新报告_科沃斯（603486.SH）：2026Q2扣非利润承压，海外增速维持高增》 - **对外发布时间**：2026年8月24日 - **报告发布机构**：开源证券股份有限公司 - **分析师**：吕明 - **执业证书编号**：S0790520030002 ## 投资评级 - **股票投资评级**：维持“买入”评级 - **评级标准**：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”，5%～20%为“增持”，-5%～5%为“中性”，5%以下为“减持”。 ## 法律声明 - 本报告仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者。 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资决策需结合个人实际情况，谨慎做出。