交通运输行业2018年半年报

联合信用评级有限公司交通运输行业2018年半年报总结

核心内容概述

2018年上半年，交通运输行业债券发行数量与规模双升，铁路运输类债券发行规模显著增长，成为主要增长点。行业整体信用评级变动较少，仅有1家上调，1家下调展望。行业运行方面，公路客运持续下滑，货运增长；铁路客运保持较快增长，货运增速趋缓但有望回升；港口行业整体平稳，但受国际贸易影响增速放缓；航空业需求旺盛，票价市场化改革逐步推进；机场行业受政策调整影响，收入结构发生变化。

主要观点与关键信息

一、债券市场回顾与分析

• 发行情况：

  • 2018年上半年，交通运输行业共发行债券126只，发行金额达3,208.75亿元，同比增长47.63%。
  • 铁路运输类债券发行规模最大，达2,457.55亿元，同比增长998.05亿元。
  • 港口类债券发行数量增长最快，共37只，同比增长8只；高速公路类增长9只，航空类减少5只。

• 债券类型：

  • 主要包括超短期融资债券、中期票据、公司债等，其中超短期融资债券占比最高。

• 信用评级变动：

  • 唐山港集团股份有限公司主体级别由AA+上调为AAA，主要因盈利能力提升和外部环境改善。
  • 营口港务集团有限公司展望由“稳定”调整为“负面”，主要因毛利率下降、投资超预算、债务增长及对外担保增加。
  • 山西交投主体级别由AA上调为AA+，因收费路产规模扩大和盈利能力提升。

• 回售风险：

  • 2018年下半年可能面临回售的债券有12只，回售金额达172.90亿元，主要来自地方国有企业。

二、行业运行状况回顾

1. 公路行业

• 客运量：持续下滑，受高铁、航空分流影响，1~7月累计客运量同比下降7.50%。
• 货运量：增长，受大宗商品回暖及快递需求维持高位推动，1~7月累计货运量同比增长7.50%。
• 投资：全国公路固定资产投资增速回落，西部地区下滑明显，投资进度符合预期。

2. 铁路行业

• 客运量：保持增长，1~7月累计客运量同比增长8.30%，旅客周转量增长4.40%。
• 货运量：增速趋缓，1~7月累计货运量同比增长7.90%，但受煤炭等需求下行影响。
• 投资：上半年投资增速下降，但预计下半年因政策支持和滞后效应有所回升。

3. 港口行业

• 吞吐量：整体平稳，1~6月货物吞吐量同比增长2.40%，集装箱吞吐量增长5.40%。
• 政策影响：受“公转铁”政策推动，港口行业迎来绿色交通发展机遇。

4. 航空业

• 需求：航空运输业需求旺盛，受益于经济平稳增长和居民收入提升。
• 票价改革：市场化定价逐步推进，部分航线提价，恢复征收燃油附加费，缓解油价压力。
• 运力控制：民航局对航班时刻进行总量控制，压制航空公司运力投放。

5. 机场行业

• 政策调整：财政部取消对白云机场等三家上市机场的民航发展基金返还政策，影响其收入结构。
• 过渡期：政策过渡期为半年，对2018年整体业绩影响较小。

三、行业大事件回顾

1. 铁路行业

• 票价调整：铁总三次公布高铁票价浮动政策，推动市场化定价。
• 政策影响：高铁票价调整改善铁路经营效益，同时满足民众出行需求。

2. 航空行业

• 市场化定价：1,030条国内航线实行市场调节价，提升票价弹性。
• 燃油附加费：多家航司恢复征收燃油附加费，缓解油价压力。

3. 机场行业

• 政策变化：取消对三家上市机场的民航发展基金返还政策，推动行业公平竞争。

4. 港口行业

• 对外开放：天津港口岸“一港八区”全部对外开放，助力外贸增长。
• 绿色交通：蓝天保卫战政策推动港口行业运输结构调整，促进绿色发展。

四、2018年下半年信用风险展望

1. 公路行业

• 客运：增速放缓，受高铁分流影响。
• 货运：增速下降，受“公转铁”政策影响。
• 企业风险：需关注小规模企业资金流动性及盈利能力变化。

2. 铁路行业

• 客运：增速较快，高铁路网完善推动增长。
• 货运：增长空间巨大，政策推动货源回流。
• 改革效果：铁路改革效果有待验证，未来改革持续推进。

3. 港口行业

• 吞吐量：预计稳步增长，但区域分化加剧。
• 风险因素：需关注腹地经济疲弱及短期债务压力较大的企业。

4. 航空业

• 票价政策：市场化改革效果待验证，票价涨幅需关注。
• 汇率影响：需关注汇率波动对盈利的挤压。
• 融资环境：民营航空企业面临更严苛的融资环境。

关键数据汇总

信用评级变动

债券回售情况

总结

交通运输行业在2018年上半年呈现出债券发行规模增长、铁路运输成为主要增长点、信用评级变动较少的特点。行业运行方面，公路客运持续下滑，货运增长；铁路客运增长，货运增速趋缓但政策推动下有望回升；港口行业整体平稳，航空业需求旺盛，机场行业收入结构变化。下半年，行业将面临高铁分流、政策调整、融资环境收紧等多重挑战，需重点关注企业资金流动性、盈利能力及政策影响。