20260510-国贸期货-宏观专题报告_多重因素扰动_大宗商品或继续震荡运行_8页_1mb

报告摘要

本报告分析了2026年5月10日全球及中国宏观经济形势，重点探讨了多重因素对大宗商品价格的影响。报告指出，由于地缘政治、货币政策、就业市场和通胀压力等多方面因素交织，大宗商品市场预计将保持震荡态势。

地缘政治风险：
- 美国启动“自由计划”以恢复霍尔木兹海峡通航，伊朗随即进行反制，局势迅速升温。
- 美国与伊朗的谈判进展、海峡通航情况、军事动态和油价走势将是后续关注重点。
- 市场情绪持续波动，油价因地缘冲突而大幅上涨，随后因局势缓和略有回落。
美国非制造业PMI：
- 4月ISM非制造业PMI从54.0回落至53.6，低于市场预期。
- 新订单指数大幅下滑，显示企业与消费者支出意愿审慎。
- 支付价格指数维持在高位，企业成本压力向终端传导，服务通胀粘性增强。
非农就业数据：
- 4月新增非农就业增加11.5万，超市场预期；失业率为4.3%，符合预期。
- 尽管就业市场表现强劲，但劳动参与率下降，失业率边际上行，显示劳动力市场韧性减弱。
- 薪资同比增速回升，但工作时长稳定，后续薪资增长或受限于劳动力市场变化。
美联储货币政策：
- 美联储面临“弱增长+高通胀”的两难局面，降息可能进一步延后。
- 市场对年内降息的预期减弱，短期内美联储可能延续观望态度。
欧洲央行政策：
- 欧洲央行内部鹰派信号明确，6月加息预期升温。
- 通胀压力显现，4月CPI初值升至3.0%，能源与服务业价格均上涨。
- 市场普遍认为6月加息更可能是“保险式加息”，而非新一轮紧缩周期。

出口表现：
- 2026年4月我国出口同比增长14.1%，较3月的2.5%明显回升。
- 贸易顺差达848.2亿美元，但同比仍下降约11.5%。
- 高技术产业链（如AI、高端制造）支撑出口增长，但传统消费品和一般制造品受外需、成本和运价限制。
进口情况：
- 4月进口同比增长25.3%，维持高位。
- 集成电路、大豆、铜材、原油等主要进口商品均出现显著增长，但部分商品如原油进口量下降，反映价格因素主导。
未来展望：
- 二季度出口大概率修复，但4月高增难以持续。
- 需关注AI链条订单、芯片价格、亚洲电子链出口、人民币汇率及中东冲突对能源价格和航运成本的影响。

综合海外与国内形势，大宗商品市场在多重因素扰动下将维持震荡运行。地缘冲突、货币政策、就业市场与通胀压力共同作用，导致市场情绪波动频繁，价格走势不确定性较高。未来需密切关注中东局势、美联储政策走向及欧洲央行加息预期，同时关注中国出口结构变化与人民币汇率波动对市场的影响。

观点评级	短期(1个月以内)	中期(1-3个月)	长期(3个月以上)
强烈看多	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看多	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%
看空	下跌5%-15%	下跌5%-15%	下跌5%-15%
强烈看空	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上