> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大宗商品震荡运行分析总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月10日全球及中国宏观经济形势，重点探讨了多重因素对大宗商品价格的影响。报告指出，由于地缘政治、货币政策、就业市场和通胀压力等多方面因素交织，大宗商品市场预计将保持震荡态势。 ## 主要观点 ### 海外形势 1. **地缘政治风险**： - 美国启动“自由计划”以恢复霍尔木兹海峡通航，伊朗随即进行反制，局势迅速升温。 - 美国与伊朗的谈判进展、海峡通航情况、军事动态和油价走势将是后续关注重点。 - 市场情绪持续波动，油价因地缘冲突而大幅上涨，随后因局势缓和略有回落。 2. **美国非制造业PMI**： - 4月ISM非制造业PMI从54.0回落至53.6，低于市场预期。 - 新订单指数大幅下滑，显示企业与消费者支出意愿审慎。 - 支付价格指数维持在高位，企业成本压力向终端传导，服务通胀粘性增强。 3. **非农就业数据**： - 4月新增非农就业增加11.5万，超市场预期；失业率为4.3%，符合预期。 - 尽管就业市场表现强劲，但劳动参与率下降，失业率边际上行，显示劳动力市场韧性减弱。 - 薪资同比增速回升，但工作时长稳定，后续薪资增长或受限于劳动力市场变化。 4. **美联储货币政策**： - 美联储面临“弱增长+高通胀”的两难局面，降息可能进一步延后。 - 市场对年内降息的预期减弱，短期内美联储可能延续观望态度。 5. **欧洲央行政策**： - 欧洲央行内部鹰派信号明确，6月加息预期升温。 - 通胀压力显现，4月CPI初值升至3.0%，能源与服务业价格均上涨。 - 市场普遍认为6月加息更可能是“保险式加息”，而非新一轮紧缩周期。 ### 国内形势 1. **出口表现**： - 2026年4月我国出口同比增长14.1%，较3月的2.5%明显回升。 - 贸易顺差达848.2亿美元，但同比仍下降约11.5%。 - 高技术产业链（如AI、高端制造）支撑出口增长，但传统消费品和一般制造品受外需、成本和运价限制。 2. **进口情况**： - 4月进口同比增长25.3%，维持高位。 - 集成电路、大豆、铜材、原油等主要进口商品均出现显著增长，但部分商品如原油进口量下降，反映价格因素主导。 3. **未来展望**： - 二季度出口大概率修复，但4月高增难以持续。 - 需关注AI链条订单、芯片价格、亚洲电子链出口、人民币汇率及中东冲突对能源价格和航运成本的影响。 ## 关键信息 - **地缘政治**：美伊局势持续紧张，影响市场情绪与油价走势。 - **美国经济**：非农数据强劲，但劳动力市场趋于均衡，美联储降息预期延后。 - **欧洲经济**：通胀压力上升，欧央行加息预期升温，但可能为“保险式”。 - **中国出口**：高技术制造业支撑出口增长，但传统行业面临外需与成本约束。 - **大宗商品**：市场情绪反复，价格震荡运行，需密切关注政策与地缘动态。 ## 结论 综合海外与国内形势，大宗商品市场在多重因素扰动下将维持震荡运行。地缘冲突、货币政策、就业市场与通胀压力共同作用，导致市场情绪波动频繁，价格走势不确定性较高。未来需密切关注中东局势、美联储政策走向及欧洲央行加息预期，同时关注中国出口结构变化与人民币汇率波动对市场的影响。 ## 附录 ### 分析师介绍 - **郑建鑫**：国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师。 - **研究领域**：擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易。 ### 品种观点评价体系 | 观点评级 | 短期(1个月以内) | 中期(1-3个月) | 长期(3个月以上) | |----------|------------------|----------------|------------------| | 强烈看多 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | | 看多 | 上涨5-15% | 上涨5-15% | 上涨5-15% | | 震荡 | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | 振幅-5%-5% | | 看空 | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | | 强烈看空 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | ### 风险提示 - 期货市场具有潜在风险，交易者应充分了解风险并谨慎行事。 - 本报告仅作参考，不构成交易建议或入市依据。