20130812-华创证券-稳定增长_内资品牌加速赶超_26页_1mb

电梯行业分析报告总结

核心内容概述

本报告对电梯行业进行了全面分析，指出该行业正从传统周期性行业向后周期性行业转变，且未来仍处于成长期。报告重点分析了行业发展趋势、市场结构、内资品牌的发展前景以及投资建议。

主要观点

1. 行业性质转变

• 电梯行业周期性减弱，随着保有量增加，具备穿越周期的特性。
• 与房地产行业周期同步，但随着维保和更新市场扩大，周期性影响将逐渐减弱。
• 行业核心竞争力从技术转向服务，服务收入占比高于技术收入。

2. 市场发展趋势

• 长期趋势：城镇化和老龄化是电梯行业的主要驱动力，预计到2030年行业才进入成熟期。
• 短期趋势：未来三年电梯销量增速预计保持在15%左右，维保市场增速将高于新装市场，预计在25%以上。
• 市场结构：目前外资品牌占据80%市场份额，其中奥的斯、通力合计占比41%，内资品牌占比低，主要集中在中低端市场。

3. 内资品牌发展前景

• 内资品牌已进入服务追赶阶段，相比外资品牌在服务方面更具优势。
• 通过服务追赶，内资品牌有望在中低端市场取得主导地位，为进入高端市场奠定基础。
• 电梯维保模式包括“大包”、“清包”和“自营”，未来将向专业化维保公司倾斜。

4. 投资建议

• 对康力电梯、博林特首次予以强推评级。
• 对江南嘉捷、上海机电、广日股份予以推荐评级。
• 行业整体被推荐，预计未来3-6个月内行业指数将跑赢沪深300指数5%以上。

关键信息

市场规模预测

• 2013-2016年电梯行业市场规模预计从1000亿元增长至1500亿元。
• 新装市场仍是主力，预计占比从72%逐步下降。
• 维保市场增速显著，预计在25%以上。
• 更新市场增长潜力较大，增速预计在15%至25%之间。

市场结构

• 外资品牌：占据80%市场份额，以奥的斯、通力为代表。
• 内资品牌：康力电梯、江南嘉捷、博林特、上海机电、广日股份，市场占比在1.5%-2%之间。

企业对比

• 外资企业：如通力、奥的斯、迅达等，注重服务，维保收入占比达50%以上。
• 内资企业：研发费用占比低（约1.5%-3.8%），服务收入占比低（通常不超过15%），但具备渠道建设、政策支持等优势。

电梯生命周期

• 电梯使用寿命为15-20年，形成稳定的更新需求。
• 更新需求将逐渐成为行业增长主力。

政策影响

• 《特种设备安全法》的实施推动维保市场规范化，电梯制造企业可借此进入维保市场。
• 安全监管力度加大，促使维保市场增长，同时提升行业门槛。

投资建议与盈利预测

行业发展四阶段

1. 中低端产品技术追赶阶段：已完成。
2. 中低端产品服务追赶阶段：正在进行，内资品牌更具优势。
3. 高端产品技术追赶阶段：尚未完成。
4. 高端产品服务追赶阶段：未来将逐步推进。

结论

电梯行业正处于从技术追赶向服务追赶的关键转型期，随着维保和更新市场的快速发展，行业周期性减弱，未来三年仍将保持稳定增长。内资品牌凭借灵活的经营策略、区域优势和政策支持，有望加速赶超外资品牌，尤其在服务领域。因此，当前是布局电梯行业的好时机，重点关注具备服务优势和成长潜力的内资企业。