机械设备行业专题研究：房地产建安投资触底反弹，关注电梯行业投资机会-20190531-天风证券-12页_1mb

机械设备行业：电梯行业投资机会分析总结

核心内容概述

本报告分析了房地产行业建安投资触底反弹的趋势，以及其对电梯行业的积极影响，指出电梯行业正迎来高景气周期，同时维保市场成为长期增长动力。此外，报告还评估了主要电梯企业的发展现状及投资建议。

主要观点

房地产建安投资触底反弹

• 2018H2以来，房地产新开工和销售面积增速出现背离，主因是房企采用“高周转”模式以增强流动性。
• 2019年1-4月土地购置面积累计下降33.8%，预示新开工将于2019H2回落。
• 房地产建安投资于2019年恢复正增长，4月单月投资金额为6944万亿，同比增速反弹至6.77%。
• 房地产施工面积累计同比增速达到8.8%，较2018全年提升3.6pct，预计建安投资高增长将持续至2021年。

电梯行业高景气周期开启

• 2019年1-4月电梯产量达21.5万台，同比增加19.4%，创近5年新高。
• 电梯产量与房地产施工面积增速走势高度一致，预计2019年国内电梯需求量为96.2万台，同比增加21.9%。
• 新增需求为85.2万台，同比增加21.1%，主要受房地产施工带动。
• 旧楼加装电梯政策逐步落地，存量电梯更新需求增加，将推动电梯行业景气度持续至2021年。

维保市场提供长期成长动力

• 电梯维保市场潜在空间达500亿，随着电梯保有量增长，维保需求将逐步释放。
• 2017年底全国电梯保有量为562.7万台，预计2018年将突破600万台。
• 电梯自维保成为行业趋势，跨国电梯企业维保收入占比普遍在50%以上，而国内企业目前约在20%以下，未来有较大提升空间。
• 政府采购网数据显示，电梯企业自维保项目占比约25%，部分项目金额超过100万元，自维保有望从政府项目入手，逐步提高市场占有率。

外资品牌主导市场，国产品牌加速崛起

• 欧、美、日品牌占据全球电梯市场60%以上，其中奥的斯、三菱、日立等占据45%市场份额，其余外资品牌约25%。
• 国产品牌约占30%市场份额，主要企业包括上海机电、广日股份、康力电梯等。
• 上海机电为行业龙头，2018年收入达212.34亿，归母净利润12.68亿；广日股份2018年收入54.63亿，归母净利润1.34亿；康力电梯2018年收入30.92亿，归母净利润0.49亿。

关键信息

• 建安投资趋势：2019年1-4月建安投资同比增长5.52%，4月单月增速反弹至6.77%，预计2019H2开始回落。
• 电梯需求预测：2019年国内电梯需求量达96.2万台，同比增长21.9%，其中更新需求约11万台，占比11.4%。
• 维保市场潜力：电梯维保市场空间有望达500亿，自维保率提升将成为行业趋势。
• 国产品牌发展：国产品牌在市场份额、技术、成本等方面具备竞争优势，未来有望加速替代外资品牌。
• 投资建议：关注上海机电、广日股份、汇川技术、世嘉科技等企业，预计未来2-3年电梯行业景气度将持续，盈利有望迎来拐点。

行业趋势与投资逻辑

• 中短期：房地产施工反弹带动电梯新增需求，预计2019-2021年电梯行业将保持高增长。
• 长期：维保市场成长空间广阔，电梯自维保模式将逐步普及，提升行业盈利能力。
• 行业集中度提升：主机与核心零部件龙头优势将进一步巩固，具备更强的市场竞争力。

风险提示

• 房地产建安投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 国产替代进程不及预期

投资建议重点

• 上海机电：全年业绩有望迎来拐点，积极推进产业链延伸，提升市场份额。
• 广日股份：依托日立电梯，盈利回暖，积极推进多元化经营策略。
• 世嘉科技：精密箱体系统龙头，5G通信业务注入新活力，业绩高增长可期。
• 汇川技术：收购贝斯特布局电梯零部件领域，客户资源优势进一步巩固，工控自动化行业短期筑底，预计2019H2企稳反弹。

附录：图表与数据来源

• 图表涵盖房地产新开工与销售面积增速分化、电梯产量与施工面积增速一致性、电梯保有量增长趋势、电梯维保公司市占率、国内电梯市场竞争格局等。
• 数据来源包括国家统计局、Wind、天风证券研究所等。