20260505-中国银河-柳工-000528.SZ-_银河机械鲁佩_公司点评丨柳工_000528_减值与汇兑扰动不改长期向好趋势_矿山机械型谱渐全_3页_617kb

报告摘要

柳工（000528）公司点评总结

核心内容

柳工（000528）在2025年实现了良好的业绩表现，尽管面临部分短期扰动因素，但整体仍呈现出长期向好的趋势。公司全年营收达到331.44亿元，同比增长10.25%；归母净利润为16.09亿元，同比增长21.3%；扣非归母净利润为14.17亿元，同比增长24.6%。尽管毛利率略有下滑至22.4%，但归母净利率提升0.44个百分点至4.9%。公司还宣布每10股派发现金红利3.25元（含税），展现了对股东回报的重视。

主要观点

市场份额提升：2025年柳工土方机械市场份额增加近2个百分点，显示其在国内市场的竞争力增强。
海外业务增长显著：海外业务收入同比增长14.8%，达到157.94亿元，海外收入占比提升至47.7%，较2024年增加1.88个百分点，毛利率也同比提升1.2个百分点至29.7%。
产品结构优化：公司产品线持续丰富，特别是在矿山机械领域，已实现纯电/混动大型矿用装载机、挖掘机、宽体车、钻机、平地机等全线产品组合，满足不同场景需求。
电装业务表现亮眼：2025年公司电装全球销量同比增长超130%，出口量占行业电装出口总量近50%。
盈利能力增强：尽管2026年第一季度归母净利润同比略有下降，但归母净利率提升至6.0%，显示公司盈利能力逐步增强。
费用控制良好：2025年销售费用率、管理费用率均有所下降，研发费用率小幅上升，财务费用率基本持平，整体费用率保持稳定。

关键信息

营收与利润：2025年全年营收331.44亿元，同比增长10.25%；归母净利润16.09亿元，同比增长21.3%。
分季度表现：
- 2025年第四季度营收73.84亿元，同比增长2.5%；归母净利润1.52亿元，净利率2.1%。
- 2026年第一季度营收100.61亿元，同比增长10%；归母净利润6.06亿元，同比下降7.8%；净利率6.0%。
分产品收入：
- 土石方机械收入204.50亿元，同比增长14.0%，毛利率20.5%，同比下降1.5个百分点。
- 其他工程机械及零部件收入96.11亿元，同比增长5.9%，毛利率25.2%，同比提升3.4个百分点。
- 预应力机械收入25.23亿元，同比增长0.2%，毛利率23.9%，同比下降1.0个百分点。
分地区收入：
- 境内收入173.50亿元，同比增长6.4%，毛利率15.8%，同比下降1.6个百分点。
- 境外收入157.94亿元，同比增长14.8%，毛利率29.7%，同比提升1.2个百分点。
减值与汇兑影响：2025年公司计提信用减值损失6.88亿元，同比增加3.28亿元；资产减值损失1.79亿元，同比减少0.59亿元。全年减值损失占归母净利润比例为54%，但在2026年第一季度已回落至19%。
电装与矿山机械：电装业务表现强劲，全球销量同比增长超130%；矿山机械产品线趋于大型化和全场景成套化，尤其在新兴市场销售增速超50%。