20241020-天风证券-金属与材料行业研究周报_宏观因素与避险情绪共振_金银价格双双上涨_17页_1mb

金属与材料行业研究周报（2024年10月20日）

核心观点：宏观经济数据分化、政策利好及地缘风险共振，推动金属与材料板块呈现结构性行情，建议关注顺周期板块及稀土、钨钼等细分领域。

市场概览

1. 宏观背景：美国CPI超预期推涨通胀预期，但就业数据疲软引发降息预期升温，美联储11月降息25基点概率加大；国内政策加码稳增长，金属价格承压或受益分化。
2. 金属板块表现：
   • 基本金属：铜价重心下移，库存累加叠加需求淡季压制，沪铜周跌幅约2%；铝价震荡上行，政策频出与氧化铝成本支撑驱动价格上涨。
   • 贵金属：避险情绪升温，COMEX黄金突破历史新高，国内黄金价格创历史新高，白银涨幅显著。
   • 小金属：锡价高位震荡，利好政策消化后上涨乏力；稀土价格受指标落地支撑，现货库存紧张限制下行空间；钨、钼价格上调，供需改善信号明确。

重点分析

1. 黄金白银：

   • 金价突破至60,000元/克，美联储降息预期、避险情绪及美元走弱是主要驱动；
   • 白银涨幅显著，但工业属性波动较大。

2. 铜铝：

   • 铜：宏观分歧加大，降息预期与软着陆预期矛盾，叠加国内消费淡季，价格重心下移；
   • 铝：政策利好释放，氧化铝成本支撑明显，社会库存去化推动价格上涨。

3. 稀土：

   • 氧化镨钕、氧化镝铽价格震荡调整，指标落地重塑信心；
   • 现货库存较低致下行空间有限，后续需求修复与宏观向好或推涨价格。

4. 钨钼：

   • 钨精矿、钼精矿价格上行，供需边际改善，钢招市场支撑情绪；
   • 钼价突破近三年高位，市场交投情绪向好。

5. 锡锑镁：

   • 锡价高位震荡，政策利好逐步消化叠加降息预期下行；
   • 锑锭价格延续下跌，供强需弱结构恶化；
   • 镁价下行，下游需求弱势。

风险提示

• 需求回暖不及预期：地产、新能源等行业政策落地进度低于预期；
• 上游供给大增：铜铝等基本金属产能扩张超市场预期；
• 库存风险：部分金属品种库存累积，价格下行压力增大。