20180820-华创证券-中国巨石-600176.SH-2018年中报点评_稳健成长_积蓄潜力_4页_436kb

报告摘要

中国巨石（600176）在2018年上半年实现了稳健增长，营业收入和净利润均同比增长超25%，展现出良好的成长性。公司通过价格上调和产能扩张，为未来业绩增长奠定了基础。同时，公司财务状况稳健，盈利能力和运营效率持续提升。

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入50.2亿元，同比增长23.1%；归属上市公司股东净利润12.7亿元，同比增长25.9%；基本每股收益（EPS）为0.36元。第二季度营收25.2亿元，同比增长13.8%；净利润6.5亿元，同比增长21.3%；EPS为0.19元。
毛利率与费用率：综合毛利率为45.6%，同比下降0.7个百分点；期间费用率同比下降2.4个百分点，其中销售费率、管理费率和财务费率分别下降0.01、1.12、1.24个百分点。第二季度毛利率同比上升0.3个百分点，费用率下降2.3个百分点。
产能扩张与布局：公司自2018年1月起上调玻纤产品价格，产量持续增长，预计同比增长近20%。上半年九江新建及冷修的4条生产线全部投产，形成年产35万吨的玻璃纤维生产基地。未来还将建设智能制造基地和海外项目，进一步提升产能和市场份额。
盈利预测：预计2018-2020年归属母公司净利润分别为27.5亿元、32.2亿元、36.8亿元，年均复合增长率约20%。对应EPS分别为0.78元、0.92元、1.05元。
投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，预期未来6个月内超越沪深300基准指数10%-20%。

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	86.52	102.87	119.03	135.85
营业成本（亿元）	46.86	54.93	63.08	72.03
营业利润（亿元）	15.2	18.2	20.3	22.6
归属母公司净利润（亿元）	12.7	16.7	19.3	21.3
EPS（元）	0.36	0.78	0.92	1.05
毛利率（%）	45.8	46.6	47.0	47.0
净利率（%）	24.9	26.8	27.2	27.2
ROE（%）	17.3	18.1	17.5	16.6
ROIC（%）	12.5	14.4	14.7	14.6
资产负债率（%）	49.4	45.3	41.3	37.8
P/E（倍）	16	12	11	9
P/B（倍）	3	2	2	2
EV/EBITDA（倍）	11	9	8	7

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率（%）	16.2	18.9	15.7	14.1
EBIT增长率（%）	22.5	26.1	17.2	14.2
归母净利润增长率（%）	41.3	27.8	17.3	14.1
流动比率（%）	100.2	122.6	158.2	194.1
速动比率（%）	83.2	103.7	137.5	171.6
总资产周转率	0.3	0.4	0.4	0.4

指标	2017	2018E	2019E	2020E
总股本（万股）	350,231	350,231	350,231	350,231
总市值（亿元）	340.77	340.77	340.77	340.77
每股净资产（元）	3.55	4.34	5.26	6.31
当前价（元）	9.73	-	-	-
12个月内最高/最低价（元）	15.51/8.15	-	-	-