20180820-申万宏源-中国巨石-600176.SH-18H1量价齐升稳定增长_下半年有望加速_3页_622kb

中国巨石（600176）投资报告总结

核心内容

本报告发布于2018年8月20日，维持对“中国巨石”股票的“买入”投资评级。报告指出公司在2018年上半年实现了稳定增长，主要得益于玻纤市场向好、产品销量提升、价格稳中有升以及成本下降等因素。同时，公司积极拓展产能与国际化布局，进一步增强了盈利能力和行业地位。

主要观点

业绩表现

• 2018H1营业收入：50.18亿元，同比增长23.06%。
• 2018H1净利润：12.67亿元，同比增长25.91%，符合预期。
• 2018Q2营业收入：25.23亿元，同比增长13.75%，环比增长1.13%。
• 2018Q2净利润：6.50亿元，同比增长21.30%，环比增长5.39%。
• 经营性净现金流：15.67亿元，同比增长38.98%。
• 期间费用率：14%，同比下降3个百分点，显示经营效率提升。

产能扩张与国际化布局

• 公司在2018年上半年完成了九江新建和冷修的4条生产线的投产，形成年产35万吨的玻璃纤维生产基地。
• 桐乡总部智能制造基地建设持续推进，预计2018年四季度粗纱一期15万吨生产线投产，2019年一季度细纱一期6万吨生产线投产。
• 巨石成都整厂搬迁并启动“年产25万吨玻璃纤维泡窑拉丝生产线建设项目”。
• 美国项目预计2019年一季度投产，国际化布局稳步推进。

产品结构与盈利能力

• 公司计划在未来五年内建设三条无碱玻纤生产线和三条电子纱、电子布生产线，新增年产45万吨无碱玻纤、18万吨电子纱及8亿米电子布的产能。
• 公司布局高端化产品，有助于弱化周期属性，提升盈利稳定性。
• 毛利率持续提升，预计2018-2020年毛利率分别为48.90%、49.00%、49.20%，显示成本控制能力增强。

财务预测

• 2018-2020年营业收入预测：101.10亿元、117.60亿元、131.04亿元。
• 2018-2020年归母净利润预测：28.02亿元、33.64亿元、39.70亿元。
• 对应EPS：0.80元、0.96元、1.13元。
• 动态PE：12倍、10倍、9倍，显示估值合理，未来增长潜力大。

与中材科技的整合前景

• 公司与中材科技的玻纤业务整合已提上议程，两家公司合计玻纤产能超过220万吨，占国内玻纤总产能超一半，占全球超3成。
• 整合有望发挥规模效应与管理优势，进一步增强行业话语权，推动全球玻纤巨头的形成。

关键信息

市场数据

• 收盘价（元）：9.73
• 一年内最高/最低（元）：18.92 / 8.72
• 市净率：2.6
• 毛利率（分红/股价）：2.57
• 流通A股市值（百万元）：34,077
• 上证指数/深证成指：2698.47 / 8414.15

基础数据

• 每股净资产（元）：3.72
• 资产负债率%：51.20
• 总股本/流通A股（百万）：3502 / 3502
• 流通B股/H股（百万）：- / -

投资评级说明

• 买入（Buy）：证券相对市场表现强于20%以上。
• 基准指数：沪深300指数。

证券分析师

• 宋涛：A0230516070001，songtao@swsresearch.com
• 马昕晔：A0230511090002，maxy@swsresearch.com

联系人

• 马昕萍：(8621)23297818×7433，maxy@swsresearch.com

机构销售团队联系人

• 上海：陈陶，021-23297221 / 18930809221，chentao@sweresearch.com
• 北京：李丹，010-66500610 / 18930809610，lidan@swereresearch.com
• 深圳：胡洁云，021-23297247 / 13916685683，hujy@swereresearch.com

法律声明

本报告仅供上海中银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。客户应自主决策并承担投资风险。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。