20240504-开源证券-大北农-002385.SZ-公司信息更新报告_饲料主业净利润同比高增_种子收入贡献亮眼_4页_887kb

大北农（002385.SZ）公司总结分析

公司基本信息

• 股票代码: 002385SZ
• 上市地点: 深圳证券交易所
• 投资评级: 买入（维持）

业绩概况

• 2023年表现: 营收333.90亿元，同比增长307.0%；归母净利润-21.74亿元，同比下降435.58%。
  • 季度拆分显示：Q4因生猪养殖拖累及资产减值，业绩下滑明显。
  • Q12024：营收同比下降137.6%，但净利润已实现同比321.6%的增长，亏损收窄。

核心业务分析

1. 饲料业务

• 增长亮点: 2023年营收240.21亿元，同比增长77.6%。
  • 产品结构优化：猪料销量增长140.3%，水产料小幅下滑，反刍料增长54.9%。
  • 盈利能力增强：毛利率提升至12.44%，净利同比增长超60%。

2. 生猪养殖业务

• 出栏规模扩大：2023年出栏60.49亿头，同比增36.50%。
• 期待修复: 市场猪价回暖后（预计2024H2），养殖业务有望贡献可观利润。

3. 种业业务（转基因种子）

• 增长动力: 2023年营收14.05亿元，同比增长488.4%。
  • 销售表现: 种子销量增长473.9%，玉米水稻种子贡献显著。
  • 未来潜力：公司转基因种子储备丰富，64个过审玉米品种中37个使用其性状。预计种业板块将持续高增长。

风险提示

• 饲料原料价格波动风险。
• 生猪养殖亏损周期不确定性。
• 政策变化对种子及养殖业务的潜在影响。

财务预测与估值

• 盈利预测（2024-2026）：
  • 归母净利润：102.7/126.1/168.6亿元
  • EPS：0.25/0.31/0.41元
• 估值区间:
  • PE：18.0/14.7/11.0倍
  • PB：2.20/1.80/1.60倍

结论

公司饲料和转基因种子业务增长强劲，猪周期回暖有望修复业绩；估值较高但维持“买入”评级，关注转基因种子放量及猪价波动风险。