20220410-天风证券-公用事业行业研究周报_国际LNG转售盈利如何__14页_1mb

报告摘要

公用事业行业LNG国际转售盈利分析总结

核心内容

2022年以来，国际LNG价格持续维持高位运行，中国作为全球最大的LNG进口国，开始将部分进口LNG进行国际转售，主要转运至欧洲等地。这一趋势反映了LNG转售市场的盈利机会显著增加，尤其是与亨利中心（Henry Hub）价格挂钩的长协资源，因其成本优势和价格波动性较低，成为转售的主要选择。

主要观点

国内LNG进口量跌价涨：2022年1月和2月，中国LNG进口量同比分别下降6.7%和11.8%，但到岸价格同比分别上涨132.2%和43.7%，出现明显的倒挂现象。
国际LNG转售市场火热：中海油和中石化在2022年1月发布LNG转售招标，广汇和新奥等进口商也参与其中，1-2月广汇转口贸易量达25.1万吨。
国际现货价格高于国内：2022年3月，国内LNG价格为4.47元/方，而同期进口LNG现货价格为7.83元/方，欧洲的TTF价格为32.71美元/百万英热，高于国内21.21美元/百万英热。
LNG长协成本优势明显：2021年中国LNG进口中，长约占比达65%，均价为2.02元/方，显著低于现货均价3.69元/方。与Henry Hub价格挂钩的长协在价格波动性和成本方面更具优势。
LNG转售盈利可观：若考虑运输和再气化成本，每百万英热的转售价差保守估计为20美元，一艘7.5万吨的LNG船转售净利可达7650万美元，约合4.86亿元人民币。

关键信息

国内LNG市场现状

进口量下降：2022年1月和2月，中国LNG进口量分别为781.32万吨和486.36万吨，同比分别下降6.7%和11.8%。
进口价格飙升：2022年1月和2月，中国LNG进口到岸均价分别为3.97元/方和2.8元/方，同比分别上涨132.2%和43.7%。
价格倒挂：国内LNG价格与进口现货价格出现倒挂，导致国内进口商采购现货积极性下降。

国际LNG市场情况

国际气价高位运行：2022年1-3月，TTF均价为32.71美元/百万英热，相较于2021年同期上涨403.4%。
“亚洲溢价”被打破：由于欧洲气价上涨，亚洲市场的天然气价格溢价现象被打破，国际现货价格更具吸引力。
Henry Hub价格优势明显：Henry Hub价格相较于TTF和JKM价格更低，且波动性更小，与之挂钩的长协更具成本优势。

LNG转售收益测算

转售价差：每百万英热的国际转售价差为24.41美元，考虑运输等成本后，保守估计为20美元。
单船盈利：一艘7.5万吨的LNG船转售净利可达7650万美元，折合人民币约4.86亿元。

投资建议

关注业绩弹性：在高气价环境下，LNG转售为天然气相关贸易商带来显著的业绩弹性。
重点标的：建议关注【新奥股份】【新奥能源】【九丰能源】等公司，因其在LNG转售方面具有较强资源和市场优势。

风险提示

国际气价波动：国际气价大幅波动可能影响转售收益。
需求不及预期：燃气需求可能不及预期，影响转售市场。
长协交付风险：LNG进口长协可能无法按时交付，影响转售计划。

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
上次评级：强于大市

重点公司外资持股变化

长江电力：外资持股比例为7.86%，较年初上升0.65个百分点。
华能水电：外资持股比例为0.43%，较年初下降0.08个百分点。
国投电力：外资持股比例为1.55%，较年初下降0.07个百分点。
川投能源：外资持股比例为2.47%，较年初下降0.11个百分点。
华测检测：外资持股比例为15.74%，较年初下降2.09个百分点。

行业重点数据跟踪

煤价上涨：秦皇岛Q5500动力煤价格为1270元/吨，同比上涨74%。
库存增加：秦皇岛港煤炭库存为503万吨，同比增加11.5%。

行业历史估值

电力行业：历史估值数据表明，电力行业估值相对稳定。
燃气行业：燃气行业估值亦保持在合理区间。

上周行情回顾

涨跌幅排名：南京公用涨幅最大，达到24.11%；吉电股份跌幅最大，达到-9.68%。
行业动态：多个省市发布能源和环保规划，推动清洁能源发展和污染防治。

上周重点公司公告

财务报告：江苏新能、景津装备、中国广核等公司发布2021年财务报告，部分公司业绩增长显著。
对外投资：豫能控股、首创环保等公司进行多项对外投资，涉及分布式光伏和智慧能源项目。
经营数据：华能水电、长江电力等公司发布2022年第一季度经营数据，部分公司发电量和上网电量增长。
股票发行：泰坦科技、洪城环境等公司进行股票发行，用于项目建设和补充流动资金。
股权回购：德林海、申能股份等公司进行股权回购，以稳定股价。
发行债券：首创环保、广州发展等公司发行债券，用于融资。

总结

LNG国际转售在2022年呈现显著盈利机会，尤其与Henry Hub价格挂钩的长协资源，因其成本优势和价格稳定性，成为主要转售资源。国内LNG进口市场遇冷，但国际转售市场火热，反映出当前国际气价与国内价格的价差。随着国际气价高位运行，LNG转售为相关贸易商带来业绩弹性，建议关注具备资源和市场优势的公司。同时，需注意国际气价波动、需求变化及长协交付等潜在风险。

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