旧动能企稳_新动能崛起-2025年宏观形势分析与2026年展望_21页_4mb

报告摘要

中国宏观金融季报总结（2026年2月）

核心内容概述

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室主编，聚焦全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、宏观杠杆率、房地产金融、债券市场、股票市场、保险业运行及机构投资者的资产管理等领域，系统分析经济动态并评估金融风险。2026年季报重点分析了2025年宏观形势，指出中国经济在旧动能企稳与新动能崛起的双重推动下，有望实现持续增长。

主要观点

1. 2025年宏观形势分析

积极信号：
- 物价水平温和回升，核心CPI连续4个月高于1%，PPI降幅收窄，GDP平减指数整体回升。
- 企业预期改善，制造业和非制造业PMI保持在荣枯线以上，非金融企业信用总量增速提升。
- 出口表现超预期，贸易目的地转向与产业升级趋势共同推动出口增长，机电产品出口占比持续保持在60%以上。
仍存挑战：
- 房地产市场持续走弱，销售额同比跌幅扩大，居民中长期贷款增速接近停滞。
- 居民消费意愿指数仍处于低位，显示消费信心不足。
- 投资增速大幅下滑，资本形成总额对GDP的贡献下降，净出口占比显著上升。

2. 消费问题分析

名义消费与实际消费的差异：
- 国际上以名义消费衡量消费水平，误判我国居民消费能力。
- 实际消费物量显示，我国在食品、家电、电动车等领域已达到甚至超过部分发达国家水平。
- 中国商品与服务价格显著低于国际水平，使居民在较低支出下实现较高消费水平。
消费潜力与改革方向：
- 消费潜力仍较大，体现在城镇化进程、可选消费供给短板、疫情后消费场景恢复等方面。
- 深层次财政体制改革是提振消费的关键，推动公共支出从“投资于物”转向“投资于人”。

3. 投资趋势分析

投资结构变迁：
- 房地产投资占比下降，制造业和生产者服务业投资占比上升。
- 2025年房地产板块在资产、负债、营收、就业等方面的占比持续收缩，而高端制造业和生产者服务业占比稳步提升。
日美对比启示：
- 日本因未能培育新支柱产业，陷入长期停滞。
- 美国通过服务业转型实现复苏，但面临制造业空心化风险。
- 中国在稳住制造业基本盘的同时，推动产业结构深度调整，有效弥补房地产收缩带来的投资缺口。

4. 产业视角下的结构性变迁

行业划分与表现：
- 中国金融市场被划分为传统、周期性、高端制造、房地产和金融五大板块。
- 高端制造业和生产者服务业成为新增长点，而房地产和部分传统行业面临结构性压力。
- 高景气行业主要集中在高端制造领域，如电子、汽车、电力设备、新能源等，表现出强劲的扩张动能。
- 低景气行业则集中于房地产和部分传统行业，面临消费模式变迁、政策约束等挑战。

关键信息

2025年经济表现：
- GDP增速为5%，全年经济延续复苏态势。
- 物价、企业预期和出口表现均有所改善。
- 房地产市场深度调整，拖累整体经济动能。
2026年展望：
- 旧动能企稳，传统产业有望复苏。
- 新一轮投资周期启动，周期性板块可能回暖。
- 战略性新兴产业逐步走向成熟，成为推动经济持续向好的新引擎。

总结

2026年中国经济将呈现旧动能企稳、新动能崛起的趋势。在财政体制改革、投资结构优化和产业升级的推动下，居民消费潜力逐步释放，高端制造业和生产者服务业成为新的增长极。尽管当前仍面临房地产市场调整、居民消费意愿低迷和投资增速放缓等挑战，但随着政策支持和市场环境改善，中国经济有望在2026年实现更加乐观的增长态势。

展开完整摘要