20171214-东吴证券-11月经济数据点评_新动能决定韧性_旧动能影响趋势_4页_708kb

11月经济数据点评总结

核心内容

2017年11月经济数据表明，中国经济在新旧动能的共同作用下展现出较强的韧性。尽管部分旧动能指标出现边际下滑，但新动能持续发力，支撑了整体经济的增长预期。本报告从工业、投资、消费三大方面对11月经济情况进行分析，并对2018年经济走势提出展望。

主要观点

新旧动能双支撑，经济韧性超预期

• 新动能决定经济增长的韧性，旧动能影响经济的边际波动。
• 预计四季度GDP实际增速为6.8%，明年将维持在6.6%-6.7%区间。
• 名义GDP增速高位回落，但实际与名义增速从分化走向收敛，成为2018年经济逻辑的主线。

工业：限产影响边际趋弱，内外需回暖提振供给

• 11月工业增加值同比增速小幅回落至6.1%，但仍保持较强韧性。
• 供给端：供暖季限产政策对高污染高耗能行业影响边际趋弱，化工、钢铁等行业增速下滑，非金属矿物、有色金属冶炼等行业有所回升。
• 需求端：外需回暖，出口交货值同比增长11.8%，比前值提高4.3个百分点；交运设备和计算机通信电子行业增速提升。
• 内需方面：基建投资大幅回升，带动固定资产投资当月同比增速回升2.6个百分点。

投资：基建升，地产稳，制造业弱

• 基建投资当月同比增速大幅回升5.1个百分点，发挥托底作用。
• 房地产投资保持平稳，1-11月土地购置面积同比增长16.3%，房屋新开工面积同比增长6.9%，成为支撑地产投资的重要因素。
• 制造业投资整体偏弱，新旧产业分化明显，预计2018年“先进制造”政策落地将带动结构性复苏。

消费：“双十一”拉动社零销售回暖

• 11月社会消费品零售总额名义和实际同比增速均回升0.2个百分点，主要受益于“双十一”促销活动。
• 化妆品、通讯器材等品类受促销影响显著，增速分别提高5.3和31.8个百分点。
• 房地产销售增速放缓对地产相关消费形成拖累，家具、家电和建筑装潢类消费累计同比增速延续下滑。
• 汽车类消费受高基数影响，当月同比仅增长4.2%，但年底购置税优惠政策到期可能带来集中购车需求，带动增速反弹。

关键信息

• 工业增加值：11月同比增长6.1%，前值为6.2%。
• 固定资产投资：1-11月累计同比增长7.2%，前值为7.3%。
• 社会消费品零售总额：11月同比增长10.2%，前值为10%。
• 出口交货值：11月同比增长11.8%，比前值提高4.3个百分点。
• 基建投资：当月同比增速回升5.1个百分点，但12月进一步提升可能性较低。
• 房地产投资：1-11月土地购置面积和房屋新开工面积同比分别增长16.3%和6.9%。
• 汽车消费：受高基数影响，11月增速仅为4.2%，但年底购置税优惠到期或带来反弹。

风险提示

• 投资和出口增速大幅下滑
• 货币政策紧缩超预期

相关研究

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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