20260120-银泰证券-12月宏观数据点评_旧动能收缩_新动能暂未能支撑宏观增长_14页_1mb

2025年12月宏观经济数据总结

核心内容

2025年12月国内宏观经济数据显示，中国经济在新旧动能转换过程中仍面临较大压力，旧动能收缩与新动能尚未充分支撑宏观经济增长。尽管全年GDP增速实现5%左右的预期目标，但各主要经济指标表现分化，消费与投资持续承压，物价逐步修复。

主要观点

• 经济增长放缓：12月GDP实际增速为4.5%，全年GDP同比增长5.0%，实现预期目标。但经济增速呈现前高后低趋势，显示增长动力不足。
• 工业增加值增速前高后低：12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，全年累计增长5.9%。装备制造业和高技术制造业表现突出，增速分别为9.2%和9.4%，但整体工业增速仍受传统行业拖累。
• 固定资产投资持续下滑：2025年全国固定资产投资同比下降3.8%，民间投资下滑尤为显著（-6.4%）。传统基建与房地产投资萎缩，拖累整体投资增速。设备购置增速相对较好（11.8%），但难以抵消其他领域的下滑。
• 房地产全链条承压：房地产开发投资同比-17.2%，销售面积和销售额同比分别下降8.7%和12.6%，价格指数持续下跌。新开工、竣工面积同比跌幅扩大，显示房地产市场信心不足。
• 社会消费品零售总额增速放缓：12月社零同比0.9%，为年内最低。全年累计增长3.7%，消费疲软迹象明显。汽车降价现象显著，非汽车类消费品增速亦呈前高后低趋势。
• 物价持续修复：CPI同比上涨0.8%，涨幅扩大，主要受食品价格回升带动。PPI同比跌幅收窄，但工业利润仍承压，显示生产端修复较慢。

关键信息

GDP增长

• 全年GDP增长5.0%，实现5%左右目标。
• 12月GDP实际增速4.5%，名义增速3.8%。
• 分产业看，第一产业增长3.9%，第二产业增长4.5%，第三产业增长5.4%。

工业增加值

• 12月规模以上工业增加值增长5.2%，全年累计增长5.9%。
• 装备制造业增长9.2%，高技术制造业增长9.4%，分别高于规模以上工业3.3pct和3.5pct。
• 分经济类型看，国有控股企业增速较低（4.6%），外商投资企业增速下滑显著（-13.8%）。

固定资产投资

• 全年固定资产投资同比下降3.8%，民间投资下降6.4%。
• 建筑安装工程投资累计下降8.4%，设备购置增长11.8%。
• 制造业投资微增0.6%，基建投资累计下降1.48%，为10年来最差表现。

房地产业

• 房地产开发投资同比-17.2%，销售面积和销售额同比分别下降8.7%和12.6%。
• 新开工面积同比下降20.4%，竣工面积下降18.1%，施工面积下降10%。
• 70大中城市新建商品住宅价格指数同比-3%，二手房价格指数同比-1.9%。

社会消费品零售总额

• 12月社零同比0.9%，全年增长3.7%。
• 非汽车类消费品零售额累计增长4.4%，汽车类下降显著。
• 实物商品网上零售额增长5.2%，显示网购活跃。

物价情况

• CPI同比上涨0.8%，涨幅扩大，主要受食品价格上涨带动。
• PPI全年同比下降2.6%，12月同比下降1.9%，环比上涨0.2%。
• PPIRM全年同比下降3.0%，12月同比下降2.1%，环比上涨0.4%。
• 食品价格同比修复明显，鲜果和鲜菜价格分别回升至4.4%和18.2%。

风险提示

• 消费及旧动能加速下滑，可能进一步拖累经济增长。
• 相关政策效果尚未显现，若政策不及预期，经济增长可能面临更大压力。

图表说明

• 图表1：GDP实际与名义增速
• 图表2：对GDP累计同比拉动
• 图表3：规模以上工业增加值累计同比
• 图表4：装备制造、高技术制造业同比
• 图表5：分经济类型增加值累计增速
• 图表6：产销率与出口交货值同比
• 图表7：固定资产投资同比
• 图表8：民间与国有控股投资增速
• 图表9：固定资产投资与工业增加值
• 图表10：建安工程与设备购置增速
• 图表11：基建与制造业投资增速
• 图表12：分注册类型企业投资增速
• 图表13：房地产开发投资同比
• 图表14：房地产新开工面积同比
• 图表15：房屋施工面积同比
• 图表16：房屋竣工面积同比
• 图表17：商品房销售面积、销售金额同比
• 图表18：新建商品房价格指数环比与同比
• 图表19：二手房价格指数环比与同比
• 图表20：二手房价一二三线城市环比
• 图表21：社会消费品零售总额同比
• 图表22：实物商品网上零售额同比
• 图表23：汽车以外社零同比
• 图表24：两新政策覆盖行业社零同比
• 图表25：CPI同比与环比
• 图表26：PPI同比与环比
• 图表27：PPIRM同比与环比
• 图表28：PPI与PPIRM同比差、工业利润同比
• 图表29：食品项目支撑消费物价回暖
• 图表30：鲜果、鲜菜价格同比