_NIFD半年报_旧动能企稳_新动能崛起————2025年宏观形势分析与2026年展望_21页_4mb

NIFD季报总结：2025年宏观形势与2026年展望

核心内容概述

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室主编，旨在系统跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、宏观杠杆率、房地产金融、债券市场、股票市场、保险业运行及机构投资者资产管理等领域的动态，并对金融风险进行评估。2026年2月发布的季报聚焦于2025年宏观形势分析与2026年展望，强调旧动能企稳与新动能崛起的结构性转变。

主要观点

2025年宏观形势分析

1. 总体经济复苏
   面对中美关税战、地缘政治风险等外部挑战，中国经济延续复苏态势，全年GDP增速为5%。物价水平温和回升，企业预期改善，出口表现超预期。

2. 三大积极信号

   • 物价指标边际改善：核心CPI连续4个月高于1%，PPI降幅收窄，GDP平减指数回升。
   • 企业预期回暖：制造业和非制造业PMI保持在荣枯线以上，生产经营活动预期持续改善。
   • 出口结构优化：出口目的地转向其他地区，机电产品出口占比高，反映产业升级对出口的带动效应。

3. 三大挑战

   • 房地产市场持续走弱：销售额同比跌幅扩大，居民房贷增长接近停滞。
   • 居民消费意愿低迷：核心CPI上升与消费意愿指数低迷形成反差，消费不足并非源于消费能力不足。
   • 投资增速下滑：房地产拖累下，第二、第三产业投资增速降至2021年以来最低，资本形成总额对GDP贡献下降。

消费问题简析

• 名义消费偏低：中国居民名义消费支出较低，但实际消费物量已超过部分发达国家。
• 消费潜力巨大：城镇化推进、可选消费供给不足、疫情后消费场景恢复不充分，均为消费潜力释放提供空间。
• 财政改革推动消费：推动公共支出从“投资于物”转向“投资于人”，将为消费复苏提供制度支撑。

未来投资展望

• 对比日美经验：日本因未能培育新支柱产业陷入长期停滞，而美国通过服务业转型实现复苏，但面临制造业空心化风险。
• 中国投资结构优化：高端制造业和生产者服务业占比提升，弥补了房地产下滑带来的动能缺口。
• 投资驱动模式转型：投资增速放缓，但结构性调整为未来增长奠定基础。

关键信息

产业结构性变迁

• 行业分类：报告将行业分为传统、周期性、高端制造、房地产和金融五大板块。
• 高端制造业崛起：2020年后，高端制造业在资产、负债、营收和就业等方面的占比稳步提升，成为新经济增长引擎。
• 周期性板块调整：受“投资驱动”模式弱化影响，周期性板块如煤炭、钢铁等进入低谷，但部分行业如有色金属受益于电气化、自动化、智能化趋势，保持高景气度。
• 房地产板块收缩：房地产销售额同比跌幅扩大，带动第三产业投资进入负增长，负债规模下降，显示融资需求未完全释放。

2026年展望

1. 旧动能企稳：传统产业在政策与环境改善下有望复苏，企业预期改善，净出口增长。
2. 新周期开启：财政政策更加积极，推动新一轮投资周期，带动周期性板块回暖。
3. 新动能崛起：高端制造业和生产者服务业逐步成熟，成为推动经济增长的核心力量。

结论

2026年中国经济有望更加乐观，旧动能企稳、新周期开启、新动能崛起，标志着中国经济正经历结构性转型，为长期增长奠定坚实基础。