20260225-华泰期货-聚烯烃日报_油价上涨抬升成本_聚烯烃偏强运行_13页_2mb

油价上涨抬升成本，聚烯烃偏强运行总结

核心内容概述

当前聚烯烃市场受国际油价上涨影响，成本端支撑增强，推动价格偏强运行。PE与PP主力合约及现货价格均有所上涨，基差表现不一，显示市场对成本的反应存在区域与产品差异。上游供应方面，PE开工率维持高位，PP开工率略有下降，但整体供应压力尚可。下游需求受春节假期影响，进入季节性淡季，多数终端企业在元宵节后逐步复工。库存方面，节后上中游库存累积符合预期，部分节前超卖缓解供应压力。

主要观点

• 成本端支撑增强：美伊地缘局势持续升温，国际油价上涨，带动聚烯烃成本端支撑明显，对价格形成提振。
• PE市场分析：
  • 供应端：PE开工率维持在较高水平，一季度后期检修量有限，标品排产回升，供应压力持续。
  • 需求端：下游农膜、包装膜等开工率下滑，进入季节性淡季，但节后复工预期较强。
  • 库存端：节后库存累积符合预期，部分节前超卖缓解供应压力，整体供强需弱格局延续。
• PP市场分析：
  • 供应端：PDH制PP利润小幅修复但仍亏损，巨正源、金能等装置延续检修，总体开工率回升有限。
  • 需求端：下游塑编、BOPP膜等开工率持续下滑，但BOPP下滑幅度较缓，多数终端在元宵节后复工。
  • 库存端：上游企业季节性累库，关注节后去库节奏。

关键信息

价格与基差

• L主力合约收盘价为6820元/吨（+176）
• PP主力合约收盘价为6746元/吨（+178）
• LL华北现货为6650元/吨（+180）
• LL华东现货为6780元/吨（+80）
• PP华东现货为6680元/吨（+0）
• LL华北基差为-170元/吨（+4）
• LL华东基差为-40元/吨（-96）
• PP华东基差为-66元/吨（-178）

上游供应

• PE开工率为88.4%（+1.1%）
• PP开工率为75.8%（-0.1%）

生产利润

• PE油制生产利润为-85.7元/吨（-13.5%）
• PP油制生产利润为-345.7元/吨（-13.5%）
• PDH制PP生产利润为-451.3元/吨（+49.4%）

进出口利润

• LL进口利润为-104.6元/吨（+4.5%）
• PP进口利润为-249.3元/吨（+4.6%）
• **PP出口利润（东南亚）**为-54.3美元/吨（-0.6%）

下游需求

• PE农膜开工率为24.7%（-5.4%）
• PE包装膜开工率为20.3%（+0.0%）
• PP塑编开工率为24.1%（-3.8%）
• PP BOPP膜开工率为42.8%（-17.5%）

策略建议

• 单边策略：LLDPE、PP可谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：暂无建议。
• 跨品种策略：L-PP价差可谨慎逢高做缩。

风险提示

• 地缘局势变化
• 原油价格波动
• 外盘丙烷示弱
• 上游检修不及预期

图表与数据来源

• 图1-6：展示聚烯烃主力合约、基差及跨期结构，数据来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院。
• 图7-14：涉及生产利润、开工率与产量数据，数据来源为钢联、华泰期货研究院。
• 图15-20：展示非标价差，数据来源为钢联、华泰期货研究院。
• 图21-30：涉及进出口利润与PE/PP下游开工率及利润，数据来源为同花顺、钢联、卓创、隆众、华泰期货研究院。
• 图31-46：展示PE/PP库存情况，数据来源为卓创、隆众、华泰期货研究院。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

联系信息

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

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