聚烯烃早报总结（2026-2-25）
核心内容概述
本报告为大越期货投资咨询部朱天一于2026年2月25日发布的聚烯烃市场早报，主要分析了LLDPE和PP（聚丙烯）的市场基本面、基差、库存、盘面走势及未来预期。报告同时提供了供需平衡表、库存数据及图表信息，以辅助市场判断。
LLDPE市场分析
基本面
- 宏观环境：1月制造业PMI为49.3%，低于预期，进入收缩区间。地缘政治局势升级，导致原油价格上涨，支撑聚烯烃成本。
- 国际政策：美国最高法院裁定特朗普关税违法，特朗普随即宣布对全球加征15%进口关税，可能影响制品出口。
- 国内预期：3月两会可能出台刺激政策，中美谈判博弈可能提升市场对需求的预期。
- 供需情况：农膜企业尚未全面复工，包装膜企业低负荷复工，管材复工受天气影响较大。当前LLDPE现货价为6640元/吨，上涨40元，基本面整体中性。
基差与库存
- 基差：LLDPE 2605合约基差为-180，升贴水比例-2.6%，偏空。
- 库存：PE综合库存为36.7万吨，无变化，偏多。
盘面与持仓
- 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性。
- 持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空。
预期与逻辑
- 预期：LLDPE主力合约预计今日走势震荡，开盘可能反弹。
- 主要逻辑：市场处于供过于求状态，供需边际变化敏感。
- 风险点：原油价格大幅波动、国际政策博弈。
PP市场分析
基本面
- 宏观环境：与LLDPE类似，1月制造业PMI为49.3%，进入收缩区间，地缘政治局势支撑成本。
- 国际政策：美国加征关税可能影响PP制品出口。
- 国内预期：两会及中美谈判可能提振需求预期。
- 供需情况：塑编复工较慢，BOPP复工较快但面临库存压力。当前PP现货价为6680元/吨，上涨30元，基本面整体中性。
基差与库存
- 基差：PP 2605合约基差为-66，升贴水比例-1.0%，偏空。
- 库存：PP综合库存为39.1万吨，无变化，偏多。
盘面与持仓
- 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多。
- 持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空。
预期与逻辑
- 预期：PP主力合约预计今日走势震荡，开盘可能反弹。
- 主要逻辑：市场处于供过于求状态，供需边际变化敏感。
- 风险点：原油价格大幅波动、国际政策博弈。
关键数据与图表
现货行情与期货盘面对比
| 地区 |
价格 |
变化 |
主力合约 |
价格 |
变化 |
库存类型 |
数量 |
变化 |
| 现货交割品 |
6640 |
+40 |
05合约 |
6820 |
+176 |
仓单 |
9428 |
0 |
| LL进口美金 |
761 |
0 |
基差 |
-180 |
-136 |
PE综合厂库 |
36.7 |
0.0 |
| LL进口折盘 |
6477 |
0 |
L01 |
6725 |
+144 |
PE社会库存 |
51.6 |
0.0 |
| LL进口价差 |
163 |
+40 |
L05 |
6820 |
+176 |
|
|
|
|
|
|
L09 |
6878 |
+169 |
|
|
|
| 地区 |
价格 |
变化 |
主力合约 |
价格 |
变化 |
库存类型 |
数量 |
变化 |
| 现货交割品 |
6680 |
+30 |
05合约 |
6746 |
+178 |
仓单 |
18679 |
0 |
| PP进口美金 |
820 |
0 |
基差 |
-66 |
-148 |
PP综合厂库 |
39.1 |
0.0 |
| PP进口折盘 |
6968 |
0 |
PP01 |
6725 |
+144 |
PP社会库存 |
27.1 |
0.0 |
| PP进口价差 |
-288 |
+30 |
PP05 |
6746 |
+178 |
|
|
|
|
|
|
PP09 |
6767 |
+174 |
|
|
|
供需平衡表（聚乙烯）
| 年份 |
产能 |
产能增速 |
产量 |
净进口量 |
PE进口依赖度 |
表观消费量 |
期末库存 |
实际消费量 |
消费增速 |
| 2018 |
1869.5 |
- |
1599.84 |
1379.72 |
46.3% |
2979.56 |
39.55 |
2979.56 |
- |
| 2019 |
1964.5 |
5.1% |
1765.08 |
1638.16 |
48.1% |
3403.24 |
36.61 |
3406.18 |
14.3% |
| 2020 |
2314.5 |
17.8% |
2008.47 |
1828.16 |
47.7% |
3836.63 |
37.83 |
3835.41 |
12.6% |
| 2021 |
2754.5 |
19.0% |
2328.34 |
1407.76 |
37.7% |
3736.1 |
37.57 |
3736.36 |
-2.6% |
| 2022 |
2929.5 |
6.4% |
2532.19 |
1274.55 |
33.5% |
3806.74 |
38.93 |
3805.38 |
1.8% |
| 2023 |
3189.5 |
8.9% |
2807.37 |
1264.72 |
31.1% |
4072.09 |
41.43 |
4069.59 |
6.9% |
| 2024 |
3584.5 |
12.4% |
2773.8 |
1360.32 |
32.9% |
4134.12 |
47.8 |
4127.75 |
1.4% |
| 2025E |
4319.5 |
20.5% |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
供需平衡表（聚丙烯）
| 年份 |
产能 |
产能增速 |
产量 |
净进口量 |
PP进口依赖度 |
表观消费量 |
期末库存 |
实际消费量 |
消费增速 |
| 2018 |
2245.5 |
- |
1956.81 |
448.38 |
18.6% |
2405.19 |
23.66 |
2405.19 |
- |
| 2019 |
2445.5 |
8.9% |
2240 |
487.94 |
17.9% |
2727.94 |
37.86 |
2713.74 |
12.8% |
| 2020 |
2825.5 |
15.5% |
2580.98 |
619.12 |
19.3% |
3200.1 |
37.83 |
3200.13 |
17.9% |
| 2021 |
3148.5 |
11.4% |
2927.99 |
352.41 |
10.7% |
3280.4 |
35.72 |
3282.51 |
2.6% |
| 2022 |
3413.5 |
8.4% |
2965.46 |
335.37 |
10.2% |
3300.83 |
44.62 |
3291.93 |
0.3% |
| 2023 |
3893.5 |
14.1% |
3193.59 |
293.13 |
8.4% |
3486.72 |
44.65 |
3486.69 |
5.9% |
| 2024 |
4418.5 |
13.5% |
3425 |
360 |
9.5% |
3785 |
51.4 |
3778.25 |
8.4% |
| 2025E |
4906 |
11.0% |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
主要利多与利空因素
利多因素
- 成本支撑：原油价格上涨，地缘政治溢价明显。
- 需求预期：两会及中美谈判可能提振市场对需求的预期。
利空因素
- 下游需求偏弱：农膜、包装膜及管材等下游行业复工缓慢，需求尚未恢复。
风险提示
- 原油价格波动：地缘政治局势可能导致油价大幅波动，影响聚烯烃成本。
- 国际政策博弈：美国加征关税可能对出口造成不利影响，需关注政策变化。
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