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医药行业2013下半年投资策略总结

核心内容

2013年下半年，医药行业投资策略聚焦于基药、创新和整合三大主题，认为这些领域将孕育千亿乃至几千亿市值的企业，医药行业的结构性投资机会将持续存在。同时，品牌中药因其面向大健康市场的延展性，仍具投资潜力。

主要观点

1. 基药市场发展

• 政策红利延续至2015年：基药目录扩容和二三级医院联动，将推动基药市场从2012年的700亿增长至2015年的4000亿。
• 中药独家和中药饮片受益最大：中药饮片市场规模预计达990亿元，中药注射剂销量持续增长。
• 重点企业：A股中的天士力、以岭药业、云南白药；H股的盈天医药（同济堂）；关注新进基药的独家、大品种及各省增补受益企业。
• 医保资金压力：新农合资金在2015年可能出现赤字，三保合一后2019年医保资金短缺，需依赖商业保险。

2. 创新药与盈利模式创新

• 创新药将成为未来十年重要投资主题：预计从2014年起航，恒瑞医药、恩华药业、信立泰、海正药业等企业有望受益。
• 盈利模式创新：如康美药业的中药材全产业链模式，有助于提升中药行业整体品质。
• 医疗器械领域：随着消费比重提升，将出现一批小企业逐步壮大的机会。

3. 行业整合

• 持续贯穿医药板块：康美药业和国药控股是重点受益企业，康美药业中药饮片销售规模有望超百亿。
• 国药控股：虽短期盈利承压，但市场份额稳步提升，未来盈利能力有望改善。

关键信息

基药市场

• 市场规模增长：2012年基药配送规模达947亿，2015年预计增长至4000亿。
• 中药注射剂：在医院终端需求强烈，销量继续快速增长。
• 中药饮片：受医保目录和基药目录共同推动，成为基药市场最大受益品类。

创新药

• 恒瑞医药：产品梯队优秀，有望在2013年底提前表现。
• 其他企业：如南新制药、贝达制药、丽珠集团、信立泰、恩华药业等正在申报创新药。

医疗器械与医疗服务

• 消费比重提升：预计2020年中国医疗器械和药品消费比例将提升至20%，医疗服务费用也将逐步上升。

品牌中药

• 云南白药、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀：均有长足发展空间，凉茶之后，药用消费品将出现更多百亿产品。

投资组合排序

• 2013年下半年推荐投资组合排序：康美药业、东阿阿胶、恒瑞医药、天士力、云南白药、华润三九、国药股份。
• 开始为明年布局：以岭药业和海正药业。

估值与市值分析

• 医药板块估值：2013年预测市盈率28倍，处于合理估值上限。
• A股医药市值占比：仅4%，相比美国和日本有巨大提升空间。
• 重点企业估值区间：
  • 云南白药：静态30倍为估值底部，40倍为中枢，60倍为短期顶部。
  • 恒瑞医药：静态30倍为估值底部，40倍为中枢，60倍为短期顶部。
  • 天士力：静态30倍为估值底部，40倍为中枢，60倍为短期顶部。
  • 康美药业：静态20倍为估值底部，35倍为中枢，50倍为短期顶部。
  • 东阿阿胶：静态20倍为估值底部，60倍为短期顶部。
  • 海正药业：静态25倍为估值底部，38倍为中枢，55倍为短期顶部。
  • 华东医药：静态20倍为估值底部，30倍为中枢，40倍为短期顶部。

风险因素

• 各省招标竞争：可能带来价格下降压力，影响企业盈利。
• 葛兰素史克事件：导致外资药企增速放缓，但国内药企可能受益。
• 三保合一影响：医保资金短缺，需依赖商业保险。

行业趋势

• 医院仍是药品消费主要终端：2012年医院占比72%。
• 更多病人流向高等级医院：尤其是三级医院，县级医院地位显著提升。
• 药品消费结构变化：中药注射剂、抗生素注射剂、大输液占据主导，口服药逐渐增加。

基药市场品种分析

江苏基药市场

• 前15大品种：中药注射剂和抗生素注射剂为主，复方丹参滴丸采购金额84.5百万。
• 前16-30大品种：仍以中药注射剂和抗生素注射剂为主，部分口服药如非洛地平缓释片、阿卡波糖片等增长显著。

湖北基药市场

• 前15大品种：葡萄糖注射液、注射用血塞通、氯化钠注射液等为主。
• 前16-30大品种：中药注射剂仍占主导，口服药如通心络胶囊、养血清脑颗粒等增长明显。

河北基药市场

• 前15大品种：中药注射剂如注射用血塞通、清开灵注射液等为主。
• 前16-30大品种：包括中药注射剂和口服药，如复方丹参滴丸、阿莫西林克拉维酸钾分散片等。

结论

基药市场将在2013年下半年迎来爆发性增长，政策红利将持续至2015年。创新药和盈利模式创新将成为未来十年的重要投资主题，行业整合也在持续进行。品牌中药在大健康领域仍有巨大发展空间，而医疗器械和医疗服务消费比重将逐步提升，为行业带来新的增长点。