20190805-天风证券-医药生物行业研究周报：高值医用耗材改革方案落地，关注创新器械和IVD领域_16页_799kb

医药生物行业周报总结

核心内容

本周医药生物板块整体表现强于大盘，尽管板块内个股涨跌幅分化明显。医药生物指数下跌2.37%，但其相对A股溢价率上升至147.39%，显示出其在市场中的相对吸引力。高值医用耗材改革方案落地，政策导向强调规范管理、降低虚高价格，并鼓励具备创新能力的企业。与此同时，中报业绩陆续披露，医药板块展现出结构性机会，特别是创新药及外包领域、医药大消费和疫苗血制品板块。

主要观点

1. 高值医用耗材改革方案

• 国务院办公厅印发《治理高值医用耗材改革方案》，旨在理顺价格体系、规范使用行为、加强监管。
• 政策重点包括统一编码体系、医保准入动态调整、集中采购、取消加成、制定医保支付政策。
• 高值医用耗材面临降价压力，但鼓励企业通过研发创新实现产品升级，从而维持毛利率和净利率。
• 建议关注具备自主创新产品的企业，如乐普医疗、微创医疗；以及受政策扰动较小的企业，如迈瑞医疗、迈克生物、安图生物、万孚生物等。

2. 中报业绩表现

• 截至2019年8月4日，83家市值40亿以上公司发布中报业绩预告，其中52家业绩预增，31家业绩预减。
• 业绩预增幅度在100%以上的有5家，50%-100%的有11家，0%-50%的有35家。
• 业绩预增的公司包括：康泰生物（55%-85%）、恒瑞医药（40%-50%）、凯莱英（35%-45%）、贝达药业（20%-40%）等。

3. 创新药及外包领域

• 创新药产业迎来黄金发展期，政策支持和资本市场推动下，企业研发能力成为竞争核心。
• 建议关注恒瑞医药、贝达药业、泰格医药等创新药及外包企业。
• 药明康德、凯莱英等CRO/CDMO企业业绩持续高增长，受益于政策和科创板带来的资本支持。

4. 医药大消费

• 品牌OTC企业如片仔癀，具备稀缺性和高估值溢价，建议关注其提价可能性。
• 美年健康作为非公体检龙头，通过“美年好医生”产品推动体检3.0时代，业绩有望提升。
• 爱尔眼科凭借连锁模式和品牌效应，持续受益于人口老龄化和健康意识提升。

5. 疫苗及血制品

• 《疫苗管理法》出台，有助于提升行业标准和质量，利好优质疫苗企业。
• 智飞生物、沃森生物、华兰生物等企业预计业绩增长，其中智飞生物中报预告增长55%-85%。
• 血制品行业景气度良好，华兰生物、博雅生物等企业表现亮眼。

6. 科创板首批医药公司

• 科创板为生物科技类公司提供良好资本环境，推动创新药研发。
• 建议关注南微医学、心脉医疗、微芯生物等首批医药科创公司。
• 南微医学在消化内镜诊疗耗材领域具备领先优势，预计2019年归母净利润增长40%。
• 心脉医疗在主动脉支架市场占有率约26%，技术领先，预计2019年归母净利润增长30%。
• 微芯生物以西达本胺为核心产品，具备明显优势，预计2019年估值达81亿元。

关键信息

• 医药生物板块表现：整体下跌2.37%，强于上证指数，弱于中小板和创业板。
• 政策动向：
  • 高值医用耗材改革方案落地，鼓励创新企业。
  • 中医药发展政策出台，强调三个“不得”。
  • 国家药监局发布《免于进行临床试验医疗器械目录》，共996种医疗器械和420种IVD试剂免于临床试验。
• 中报业绩亮点：
  • 创新药企业如恒瑞医药、贝达药业、泰格医药表现突出。
  • 医疗服务企业如美年健康、爱尔眼科受益于行业增长。
  • 疫苗及血制品企业如智飞生物、沃森生物、华兰生物等业绩增长显著。
• 投资建议：
  • 创新药及产业链：关注恒瑞医药、贝达药业、泰格医药。
  • 医药大消费：关注片仔癀、美年健康、爱尔眼科。
  • 疫苗及血制品：关注智飞生物、沃森生物、华兰生物、博雅生物等。
  • 科创板首批医药公司：关注南微医学、心脉医疗、微芯生物。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 个别公司外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

稳健组合

• 健康元
• 迈克生物
• 安图生物
• 万孚生物
• 迈瑞医疗
• 金域医学
• 恒瑞医药
• 片仔癀
• 通化东宝
• 爱尔眼科
• 美年健康
• 泰格医药
• 药明康德
• 云南白药
• 长春高新
• 凯莱英
• 科伦药业

附录

• 图表目录：

  • 图1：医药板块与其他板块涨跌幅比较
  • 图2：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值）
  • 图3：医药各板块周涨跌幅
  • 图4：医药各板块交易量和交易金额变化

• 相关报告：

  1. 《医药生物-行业投资策略：关注中报业绩，坚守核心主线把握增量变化》
  2. 《医药生物-行业研究周报：中报预告陆续披露，关注估值合理相对底部标的及首批医药科创公司》
  3. 《医药生物-行业研究周报：中报预告陆续披露，结构性机会凸显》

• 作者：

  • 郑薇，分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003
  • 潘海洋，分析师，SAC执业证书编号：S1110517080006