20210524-兴业研究-_策略研究_新债观察-第985期_63页_1mb
报告摘要
新债观察总结—第985期
核心内容概览
本期新债观察共覆盖WIND渠道新债22只，其中产业债14只，城投债8只。发行日期主要集中在5月24日（18只）和5月25日（4只）。信用研究团队优选新债46只，其中城投债27只，产业债19只，债券类型包括MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债。
主要观点
- 发行情况：本期新债发行结果总体较为稳定，多数债券的发行利率接近或低于参考收益率，部分债券因市场原因取消发行。
- 评分与风险：多数债券获得稳定评分，但部分存在负面风险，如“21南航集SCP006”被评定为负面。
- 行业分布：城投债占比高，主要集中在交通运输、电力、房地产等板块；产业债则涉及建筑材料、非银金融、商业贸易等多个行业。
- 承销商情况：多数新债由中信建投、中金公司、交通银行、兴业银行等承销，显示出较强的市场参与度。
- 公司基本面：中国光大集团股份公司作为大型央企，具备较强的综合竞争力和盈利能力，但债务负担较重，主要依赖子公司光大银行。
关键信息
一、新债发行结果回顾
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日期 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 21 沂投 01 | 城投 | 2.00 | 2021-05-24 | 4A-/-, 稳定 | - | 7.40 | - |
| 21 中区 01 | 城投 | 5.00 (2+2+1) | 2021-05-24 | 4A-/4B+, 稳定 | - | 7.00 | - |
| 21 瀿控 03 | 城投 | 3.00 (2+1) | 2021-05-24 | 4A/4A-, 稳定 | - | 7.00 | - |
| 21 磁湖高新 CP002 | 城投 | 1.00 | 2021-05-24 | 4A-/4A-, 稳定 | - | 6.00 | - |
| 21 安租 06 | 非银金融 | 5.00 (3+2) | 2021-05-24 | 3-/3-, 稳定 | - | 4.04 | - |
| 21 海润 F1 | 城投 | 5.00 (3+2) | 2021-05-24 | 3-/4A+, 稳定 | - | 4.00 | - |
| 21 华能 02 | 电力 | 10.00 | 2021-05-24 | 2+/2+, 稳定 | - | 3.97 | - |
| 21 山水 01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 2021-05-24 | 3-/4A+, 稳定 | - | 3.95 | - |
| 21 台州经济 MTN001 | 城投 | 3.00 | 2021-05-24 | 4A+/4A+, 稳定 | - | 3.82 | - |
| 21 控租 01 | 非银金融 | 4.00 (2+2) | 2021-05-24 | 3-/3-, 稳定 | - | 3.79 | - |
| 21 安租 05 | 非银金融 | 4.00 (2+2) | 2021-05-24 | 3-/3-, 稳定 | - | 3.76 | - |
| 21 吴城 01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 2021-05-24 | 3+/3, 稳定 | - | 3.74 | - |
| 21 建材 Y2 | 建筑材料 | 3.00 (3+N) | 2021-05-24 | 3/3-, 稳定 | - | 3.52 | - |
| 21 华能 01 | 电力 | 3.00 | 2021-05-24 | 2+/2+, 稳定 | - | 3.35 | - |
| 21 建材 Y1 | 建筑材料 | 2.00 (2+N) | 2021-05-24 | 3/3-, 稳定 | - | 3.33 | - |
| 21 水电工 SCP001 | 电力 | 0.74 | 2021-05-24 | 4A/3-, 稳定 | 3.22 | 3.40 | 18BP |
| 21 大唐集 MTN001 | 电力 | 3.00 (2+1) | 2021-05-24 | 2/2, 稳定 | 3.30 | 3.15 | -15BP |
| 21 京热力 SCP001 | 城投 | 0.74 | 2021-05-24 | 2-/2-, 稳定 | 3.10 | 2.90 | -20BP |
| 21 厦路桥 SCP008 | 城投 | 0.67 | 2021-05-24 | 2/2, 稳定 | 3.02 | 2.84 | -18BP |
| 21 国投交控 SCP002 | 交通运输 | 0.49 | 2021-05-24 | 3/3, 稳定 | 2.78 | 2.78 | 0BP |
| 21 华电 SCP011 | 电力 | 0.49 | 2021-05-24 | 2+/2+, 稳定 | 2.72 | 2.53 | -19BP |
| 21 邮政 SCP010 | 银行 | 0.18 | 2021-05-24 | 2+/2+, 稳定 | 2.42 | 2.23 | -19BP |
| 21 镇江交通 SCP003 | 城投 | 0.74 | 2021-05-24 | 3-/3-, 稳定 | 4.29 | 5.35 | 106BP |
| 21 桂投资 SCP003 | 投资平台 | 0.49 | 2021-05-24 | 3/3, 稳定 | 2.93 | 3.70 | 77BP |
| 21 珠海九洲 MTN001 | 房地产 | 2.00 (2+N) | 2021-05-24 | 4A+/4A, 稳定 | 5.53 | 5.20 | -33BP |
| 21 泰交通 MTN002 | 城投 | 3.00 | 2021-05-24 | 3-/3-, 稳定 | 4.98 | 3.75 | -123BP |
| 21 贵州高速 MTN003 | 交通运输 | 3.00 | 2021-05-24 | 3-/3-, 稳定 | 4.18 | 3.74 | -44BP |
| 21 中拓 SCP003 | 商业贸易 | 0.49 | 2021-05-24 | 4B+/4B+, 稳定 | 5.53 | 3.72 | -181BP |
| 21 海通恒信 SCP009 | 非银金融 | 0.67 | 2021-05-24 | 4A+/4A+, 稳定 | 3.84 | 3.25 | -59BP |
| 21 融和融资 SCP009 | 非银金融 | 0.65 | 2021-05-24 | 3-/3-, 稳定 | 3.38 | 2.75 | -63BP |
| 21 中广核 SCP003 | 电力 | 0.74 | 2021-05-24 | 2+/2+, 稳定 | 2.85 | 2.54 | -31BP |
| 21 沪港务 SCP002 | 交通运输 | 0.74 | 2021-05-24 | 2+/2+, 稳定 | 2.81 | 2.50 | -31BP |
| 21 中能股 SCP003 | 电力 | 0.49 | 2021-05-24 | 2/2, 稳定 | 2.76 | 2.45 | -31BP |
| 21 南电 SCP009 | 电力 | 0.49 | 2021-05-24 | 2+/2+, 稳定 | 2.68 | 2.33 | -35BP |
| 21 南电 SCP008 | 电力 | 0.41 | 2021-05-24 | 2+/2+, 稳定 | 2.62 | 2.26 | -36BP |
| 21 韵达股份 SCP001 | 交通运输 | 0.49 | 2021-05-24 | 3/3,稳定 | 2.98 | - | - |
| 21 建材 Y3 | 建筑材料 | 5.00 (5+N) | 2021-05-24 | 3/3-,稳定 | - | - | - |
二、新债优选
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 21粤电Y1 | 电力 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | - |
| 21西煤01 | 煤炭 | 3.00 | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21珠华G2 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21福建漳州MTN001 | 城投 | 2.00(2+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | - |
| 21兰投01 | 投资平台 | 3.00 | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21太钢01 | 钢铁 | 3.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | - |
| 21国丰02 | 化工 | 3.00 | 中信建投 | 3/3,稳定 | - |
| 21甘投Y1 | 有色金属 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3/3-,稳定 | - |
| 21娄城01 | 城投 | 7.00(3+4) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21冀东01 | 建筑材料 | 3.00 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21药租01 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21宜发01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21兖矿MTN004 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | 5.22% |
| 21焦煤Y1 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21昆明土地MTN001 | 城投 | 3.00 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21湘江投资PPN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21水发集团MTN001 | 投资平台 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | 5.27% |
| 21海润02 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21中兴国资PPN002 | 城投 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21HBSTY1 | 城投 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21甘公投PPN002 | 交通运输 | 3.00 | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | 4.80% |
| 21绍兴01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21绵控03 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21兴投01 | 城投 | 2.00 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21阳江恒财MTN001 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21阿地02 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21金水集团PPN001 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4A+,稳定 | 4.87% |
| 21渝保税PPN001 | 城投 | 3.00 | 中国银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21成交01 | 城投 | 5.00(3+2) | 中金公司 | 3+/3+,稳定 | - |
| 21株纾03 | 城投 | 5.00(3+2) | 中金公司 | 3/3-,稳定 | - |
| 21广新02 | 投资平台 | 2.00 | 中金公司 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21青岛海洋PPN001 | 城投 | 3.00 | 交通银行 | 3/3-,稳定 | - |
| 21扬州经开PPN002 | 城投 | 3.00 | 交通银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21滨州城投PPN003 | 城投 | 5.00(3+2) | 交通银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21徐州高新PPN003 | 城投 | 3.00 | 兴业银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21焦作投资PPN001 | 城投 | 3.00 | 南京银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21德发02 | 城投 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21吴中城投PPN001 | 城投 | 3.00 | 宁波银行 | 3+/3,稳定 | - |
| 21阜阳建投MTN001 | 城投 | 3.00(3+N) | 徽商银行 | 3-/4A+,稳定 | - |
| 21高控01 | 城投 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | - |
| 21江西交投MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3+/3,稳定 | 4.26% |
| 21南山开发MTN002 | 房地产 | 3.00 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 3.92% |
| 21宝湾物流 MTN002 | 交通运输 | 2.00(2+N) | 招商银行 | 3-/4A+，稳定 | 4.84% |
| 21京建工 MTN001 | 建筑装饰 | 3.00 | 杭州银行 | 3-/3-，稳定 | 4.24% |
| 20阜阳建投 MTN001 | 城投 | 3.00 | 江苏银行 | 3-/4A+，稳定 | - |
| 21宿迁经开 PPN001 | 城投 | 2.00 | 江苏银行 | 3-/4A+，稳定 | - |
三、个券研究详情
21光大Y1
- 债券全称：中国光大集团股份公司2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券(第一期)(品种一)
- 债券类型：公司债
- 发行规模：15.0亿元
- 发行日期：2021-05-24
- 发行期限：3年(3+N)
- 增信方式：无
- 特殊条款：有条件赎回,利息递延权,调整票面利率条款,延期条款
- 第一大股东：中央汇金投资有限责任公司(持股比例63%)
- 主承销商：光大证券股份有限公司
- 外部评级：AAA/AAA,稳定
- 兴业评分：2+/2,稳定
- 兴业参考曲线：3年期评分2+兴业产业债收益率曲线(3.3308,2021/05/21)
21光大Y2
- 债券全称：中国光大集团股份公司2021年面向专业投资者公开发行可续期公司债券(第一期)(品种二)
- 债券类型：公司债
- 发行规模：15.0亿元
- 发行日期：2021-05-24
- 发行期限：5年(5+N)
- 增信方式：无
- 特殊条款：有条件赎回,利息递延权,调整票面利率条款,延期条款
- 第一大股东：中央汇金投资有限责任公司(持股比例63%)
- 主承销商：光大证券股份有限公司
- 外部评级：AAA/AAA,稳定
- 兴业评分：2+/2,稳定
- 兴业参考曲线：5年期评分2+兴业产业债收益率曲线(3.5216,2021/05/21)
四、主体资质总结
- 中国光大集团股份公司为大型央企旗下的管理平台，自身不从事具体经营，控参股众多境内外上市企业。
- 拥有银行、证券、保险、信托等多张核心金融牌照，银行和证券业务处于行业领先地位，信托、股权投资业务处于行业中上水平。
- 公司盈利能力较好，但债务负担较重，主要依赖子公司光大银行。
- 存在一定的信用风险，如券商子公司需履行差额补充义务，寿险子公司未分配利润长期为负，租赁子公司部分项目受新冠疫情影响较大。
- 公司现金流波动较大，资金周转压力一般，但整体违约概率较低，外部经济和融资环境对其偿债能力影响较小。
五、总结
本期新债发行结果整体稳定，多数债券利率低于参考收益率。优选债券主要集中在城投和产业债领域，显示出较强的市场认可度。光大集团作为大型央企，具备较强的综合竞争力和盈利能力，但债务集中于子公司，资金周转压力较大。整体来看，公司风险可控，具有较强的抗风险能力。
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