20210524-天风证券-固定收益专题_碳中和债_乡村振兴债_这些主题类信用债你都了解吗__24页_3mb

主题类信用债总结

核心内容

主题类信用债自2016年起逐步推出，包括绿色债、双创债、扶贫债、纾困债、一带一路债、疫情防控债、碳中和债、乡村振兴票据等。其中，碳中和债、可持续发展挂钩债、乡村振兴票据、疫情防控债、高成长债、县城新型城镇化建设专项企业债是近期重点研究的品种。

主要观点

1. 推出背景

   • 国家战略类：如碳中和债、乡村振兴债等，为响应国家重大战略和发展规划。
   • 突发事件类：如疫情防控债，为应对突发事件。

2. 发行主体

   • 以央企和地方国企为主，高成长债除外（均为民企），县城新型城镇化建设专项企业债为地方国企。
   • 主体评级以AAA、AA+为主，整体信用资质较好。

3. 募集资金用途

   • 募集资金主要用于支持特定主题领域，如清洁能源、乡村振兴、疫情防控等。
   • 也用于偿还有息债务和补充流动性资金。

4. 发行情况

   • 发行期限以3年内的中短期限为主。
   • 发行利率整体偏低，但疫情防控债和高成长债利率偏高。

5. 市场表现

   • 主题类信用债发行利率通常低于可比债券，但上市后市场估值普遍高于票面利率，说明其最终价值回归主体信用基本面。
   • 在发行审核环节存在绿色通道，有助于拓宽融资渠道。

关键信息

• 碳中和债

  • 募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目，包括清洁能源、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等。
  • 截至2021年5月，共发行55只，合计751.90亿元，其中13只贴标“碳中和”。
  • 发行主体以电力、交通运输等行业为主，城投发行占比约12%。
  • 债券类型以中票和公司债为主，发行利率整体偏低。

• 可持续发展挂钩债

  • 将债券条款与发行人可持续发展目标挂钩，包括关键绩效指标（KPI）和可持续发展绩效目标（SPT）。
  • 截至2021年5月，共发行8只，合计79亿元，均为AAA主体发行，期限以3年或5年为主。
  • 募集资金用于绿色项目及补充流动资金。

• 乡村振兴票据

  • 用于支持乡村振兴领域，包括农村公路建设、农业物流园、粮食储备、美丽乡村建设等。
  • 截至2021年5月，共发行45只，合计350亿元，其中44只贴标“乡村振兴”。
  • 发行主体以央企和地方国企为主，AAA主体占比81%。
  • 债券类型以中票和超短融为主，发行利率整体偏低。

• 疫情防控债

  • 用于疫情防控相关用途或偿还疫情防控期间到期债券。
  • 截至2021年5月，共发行436只，合计3440亿元，其中282只贴标“疫情防控”。
  • 发行主体以地方国企和央企为主，AAA主体占比60%。
  • 发行期限以中短期为主，部分发行利率较高。

• 高成长债

  • 用于支持具有高成长潜力的创新型企业，如医药生物、家电、通信等。
  • 截至2021年5月，共发行11只，合计96.5亿元。
  • 募集资金主要用于偿还有息债务，仅2只涉及高成长用途。

• 县城新型城镇化建设专项企业债

  • 用于支持县城产业平台公共配套设施及新型基础设施建设。
  • 截至2021年5月，仅发行2只，合计18亿元，主体评级为AA。
  • 发行期限为7年，募集资金主要用于县城基础设施和产业平台建设。

投资吸引力与风险

• 吸引力

  • 主题类信用债因政策支持，具有一定的投资吸引力，尤其是绿色债券相关政策鼓励机构投资。
  • 发行利率较低，有助于改善发行主体的信用基本面。

• 风险提示

  • 统计口径偏差
  • 宏观经济恶化
  • 外部环境变化

主题类信用债主要特征比较

结论

主题类信用债具有较强的政策导向性，主要服务于国家战略和特定社会需求。尽管其发行利率较低，但市场估值最终回归主体信用基本面。因此，投资者在评估其投资价值时，仍需重点关注发行主体的信用资质及主题类债券对其信用基本面的潜在影响。