20210222-兴业研究-_策略研究_新债观察—第922期_80页_1mb

新债观察总结 —— 第922期

核心内容概述

本期【策略研究】新债观察共覆盖WIND渠道新债32只，其中产业债22只，城投债10只，发行日期集中在2月22日（26只）、2月23日（4只）和2月24日（2只）。信用研究团队优选新债51只，包括城投债32只和产业债19只，债券类型以MTN和PPN为主，其中MTN占比最高（17只）。

本期新债发行结果整体表现稳定，发行利率基本符合参考收益率，部分债券发行利率偏离参考收益率，偏差范围在几BP到几十BP之间。新债优选中，部分城投债和产业债获得较高的兴业评分，显示出较强的信用风险控制能力。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 21北部湾SCP002：发行利率4.00%，参考收益率3.76%，偏差24BP，期限0.58年，行业为交通运输，评分为3-/3-，稳定。
• 21电网SCP008：发行利率3.03%，参考收益率2.94%，偏差为28.03BP，期限0.38年，行业为电力，评分为2+/2+，稳定。
• 21光大集团SCP006：发行利率2.80%，参考收益率2.7510%，偏差为8.99BP，期限0.18年，行业为非银金融，评分为2+/2+，稳定。
• 21济南城建SCP002：发行利率2.88%，参考收益率2.8370%，偏差为14.37BP，期限0.08年，行业为城投，评分为2-/2-，稳定。

二、新债优选分析

优选新债51只，涵盖城投债和产业债，其中：

• 城投债：32只，包括21南通01、21豫水01、21福建漳州MTN001、21海宁01、21衢资01、21赣州城投MTN001、21昆明土地MTN001、21宜兴经开MTN001、21宜兴城投PPN002、21无锡山水PPN001、21东南资产PPN001、21吴江城投CP001、21市北01、21南部新城SCP001、21徐州交通PPN001、21太湖新城CP002等。
• 产业债：19只，包括21首开01、21华港01、21华银电力MTN001、21中产Y1、21远东三、21能投Y1、21涪陵01等。

三、个券研究详情

1. 21电网SCP008

• 发行人：国家电网有限公司，第一大股东为国务院国有资产监督管理委员会，持股比例100%。
• 发行规模：70.0亿元，发行期限0.33年，发行利率3.03%，参考收益率2.94%，偏差28.03BP。
• 评分：1/1，稳定。
• 评述：公司为全球最大的公用事业公司，经营区域覆盖88%以上的国土面积，资产规模庞大，经营现金流稳定，资本支出压力较大，但外部融资环境良好，违约概率低。

2. 21中电投SCP008

• 发行人：国家电力投资集团有限公司，第一大股东为国务院国有资产监督管理委员会，持股比例100%。
• 发行规模：24.0亿元，发行期限0.38年，发行利率3.03%，参考收益率3.03%，偏差为0。
• 评分：2+/2+，稳定。
• 评述：公司为五大发电集团之一，2019年营收和利润增长显著，资产负债率下降，经营现金流强劲，融资环境宽松，违约概率低。

3. 21光大集团SCP006

• 发行人：中国光大集团股份公司，第一大股东为中央汇金投资有限责任公司，持股比例63%。
• 发行规模：20.0亿元，发行期限0.18年，发行利率2.80%，参考收益率2.7510%，偏差为8.99BP。
• 评分：2+/2+，稳定。
• 评述：公司为大型央企，拥有银行、证券、保险、信托等金融牌照，盈利能力较强，但部分业务存在信用风险，如券商子公司劣后级私募基金需履行差额补充义务。

4. 21济南城建SCP002

• 发行人：济南城市建设集团有限公司，第一大股东为济南市人民政府国有资产监督管理委员会，持股比例100%。
• 发行规模：10.0亿元，发行期限0.08年，发行利率2.88%，参考收益率2.8370%，偏差为14.37BP。
• 评分：2-/2-，稳定。
• 评述：公司为济南市重要城投平台，受济南市财政状况和土地开发业务影响较大，整体债务负担较轻，流动性尚可。

总体分析

本期新债发行整体表现稳定，发行利率与参考收益率基本一致，部分债券出现一定偏差。城投债和产业债均受到关注，其中城投债占比更高，显示出对地方财政状况的关注。优选新债中，城投债和产业债均有较好表现，尤其在流动性、评分和发行利率方面。部分城投债和产业债在发行后受到一定关注，如21南宁高新SCP001、21吴中经发PPN001等，显示出良好的信用评级和稳定预期。

同时，本期新债观察也指出部分个券存在的风险，如光大集团的券商子公司劣后级私募基金投资需履行差额补充义务，以及部分城投平台的项目受区域经济和政策影响较大，存在一定的流动性风险。

整体来看，本期新债发行和研究结果表明，信用研究团队对新债市场保持积极关注，同时对潜在风险进行识别和评估，为投资者提供有价值的参考信息。