20220402-开源证券-联瑞新材-688300.SH-公司信息更新报告_硅微粉产品进阶_电子粉体开启多元应用_4页_738kb

联瑞新材（688300.SH）总结

公司概况

• 股票代码：688300.SH
• 当前股价：83.09元
• 一年最高最低：115.98元 / 49.02元
• 总市值：71.44亿元
• 流通市值：44.28亿元
• 总股本：0.86亿股
• 流通股本：0.53亿股
• 近3个月换手率：90.08%
• 投资评级：买入（维持）

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2021年业绩：公司实现营业收入6.3亿元，同比增长54.6%；归母净利润1.73亿元，同比增长55.9%。
• 2022年及以后预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.4亿元、3.2亿元和3.9亿元，同比增长率分别为38.9%、31.4%和24.2%。
• PE估值：当前股价对应PE分别为29.7倍、22.6倍和18.2倍（2022-2024E）。

产品结构优化

• 高阶产品增长显著：球形硅微粉销售量达22109.8吨，同比增长96.9%；球形氧化铝销售量达2961.7吨，同比增长57.7%。
• 高阶化进程提速：球形硅微粉已取代熔融硅微粉成为公司主要收入来源，占比达48.0%。
• 毛利率波动：由于2021Q4燃料动力价格波动，球形硅微粉毛利率下降至41.3%，同比下降4.5个百分点。

产品多元化与技术拓展

• 布局电子粉体填充材料：公司积极拓展电子级二氧化硅微粉、氧化铝、陶瓷粉体填料等高附加值产品。
• 技术储备：实行“生产一代、研发一代、储备一代”的策略，开发了lowα项目、直通式蜂窝陶瓷载体球形硅微粉、高填充低粘度防沉降有机灌封胶应用球形氧化铝、先进芯片封装用电子级亚微米球形硅微粉等产品。
• 市场地位：公司是国内硅微粉龙头企业，对标海外厂商在细分领域形成寡头垄断的格局，具备国产替代潜力。

财务预测摘要

关键财务指标趋势

• 成长能力：营业收入持续增长，2021年同比增长54.6%，2022年预计增长37.7%。
• 获利能力：毛利率和净利率稳步提升，ROE逐步上升，显示公司盈利能力增强。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率均保持稳定增长。
• 资产负债率：由2020年的11.8%上升至2021年的16.2%，但预计在2022年后有所下降。

风险提示

• 扩产不及预期：高阶硅微粉和球形氧化铝产能投放可能未达预期。
• 客户导入不及预期：球形氧化铝客户导入进度可能低于预期。
• 下游需求下滑：覆铜板及环氧塑封料需求下滑可能影响公司业绩。

估值与投资建议

• 估值体系：公司当前PE估值较低，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将稳步增长，具备长期投资价值。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增速保持稳定，有望实现持续增长。

其他信息

• 分析师承诺：分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接关联。
• 免责声明：本报告为开源证券研究所发布，仅限于客户使用，不构成投资建议。
• 法律声明：报告内容基于公开信息，不保证准确性，投资决策需自行判断。

结论

联瑞新材作为硅微粉领域的龙头企业，正加速推进高阶产品（如球形硅微粉、球形氧化铝）的产能投放与市场拓展，同时积极布局电子粉体材料，拓展至电子塑封及新能源应用领域。公司业绩持续增长，盈利能力稳步提升，未来增长空间较大，因此维持“买入”投资评级。