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泰胜风能（300129.SZ）2025H1 业绩点评总结

核心要点：

海风增长强劲，但短期盈利能力承压，维持“推荐”评级。

业绩表现与预期

• 2025H1营收22.99亿元，同比增长38.83%，但归母净利润同比下滑8.08%。
• 2025Q2单季业绩环比大幅提升，归母净利润同比-1.23%，环比+64.01%，扣非净利润环比增长近70%，基本符合预期。

业务结构与增长驱动

• 陆上风电装备：收入18.82亿元，同比增25.61%，毛利率12.72%，同比下滑7.14pct，占比降至81.9%，反映原材料成本上升。
• 海上风电装备：营收3.63亿元，同比暴涨226.21%，占比达15.8%，毛利率9.29%，同比提升6.03pct，成为核心增长点。
• 海外市场：营收8.45亿元，占比36.77%，毛利率下滑至18.96%，客户结构变化影响盈利能力，但结构优化潜力较大。

订单与产能

• 在手总订单约54.75亿元，同比+29.19%，其中海风订单占比提升至15.8%。
• 扬州基地产能爬产顺利，泰胜蓝岛基地技改完成将支持海外高毛利订单获取。

多元布局与风险提示

• 商业航天：虽当前收入贡献小，但公司通过子公司泰胜航天切入商业航天赛道，具有长期增长潜力。
• 风险因素：海风政策变化、产能投产延迟、市场竞争加剧及海外进展不及预期。

投资建议与财务预测

• 维持“推荐”评级，预计2025/2026年营收分别为60.97亿/69.60亿元，归母净利润2.66亿/3.83亿元，对应PE26.77倍/18.61倍。
• 预计下半年出货量提升，毛利率改善展望较强，但短期仍需应对盈利压力。