20230527-东吴证券-滔搏-06110.HK-FY2023业绩点评_疫情致业绩承压_运营水平优秀_4页_391kb

滔搏（06110HK）在FY2023财年（截至2023年2月28日）业绩受COVID-19疫情影响显著，收入同比下降15.1%至27,073亿元港元，净利润同比下降25%至1837亿元港元。分季度数据：上半年和下半年收入分别下滑15.1%和18%，其中下半年下滑更大，现金流为435亿元港元同比下降24%。公司主力品牌如Nike和Adidas业绩下滑约15.4%，而直营渠道收入降幅较小（-13.9%），线上销售显著增长，私域社群成为亮点。

尽管收入下降，公司运营效率高，毛利率从41.7%降至41.7%（全年下降17个百分点），但存货控制良好，库存结构恢复健康。未来，东吴证券维持增持评级，调整盈利预测，预计FY2024和FY2025净利润分别为239亿元港元和266-275亿元港元，认为疫情后需求复苏和合作品牌销售回暖将支撑业绩。

主要风险包括消费环境疲软、疫情反复不确定性和品牌合作变化。