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市场大幅下跌，转债表现优于正股

核心内容概述

在2018年10月8日至10月12日期间，可转债市场表现出优于正股的抗跌性。中证转债指数下跌2.07%，而同期上证综指下跌7.85%。尽管大部分可转债价格下跌，但其跌幅小于正股，体现出较强的债性特征。同时，部分可转债因债性较强，在正股下跌时仍能保持相对稳定。

主要观点

• 市场行情：

  • 可转债市场整体下跌，但跌幅小于正股。
  • 大盘下跌，中信一级行业普遍下跌，其中房地产行业表现相对较好。
  • 国债收益率整体下行，资金面利率变化不一，部分利率上行，部分下行。
  • 可转债成交量小幅下降，成交额也有所减少。

• 估值趋势：

  • 当前可转债纯债溢价率较低，转股溢价率较高，YTM较高，说明债性较强。
  • 平价底价溢价率处于历史低位，甚至为负，进一步强化债性特征。
  • 期权价值被压缩，部分可转债存在被低估的可能，未来价格或有上涨空间。

• 个券表现：

  • 涨幅前三为江南转债、电气转债、格力转债，跌幅前三为星源转债、康泰转债、威帝转债。
  • 小康转债和三力转债因刚上市，转股溢价率出现负值。
  • 格力转债、蓝标转债、顺昌转债等转债纯债溢价率为负，表明价格较低，存在低估风险。

• 行业分类：

  • 房地产行业平均涨幅最大，主要受益于格力转债。
  • 交通运输行业平均纯债溢价率为负，期权价值较低，可能被低估，未来或有反弹机会。
  • 医药、通信、煤炭等行业平均表现较差，股性较强。

• 余额分类：

  • 余额小于5亿元的可转债跌幅最大，债性较强。
  • 余额在50至100亿元之间的可转债跌幅最小，股性较强。

• 平价分类：

  • 转换平价高于110的可转债平均转股溢价率较低，可能被低估。
  • 转换平价低于50的可转债期权价值较低，但需警惕信用风险。

• 发行上市情况：

  • 2018年10月8日至12日，仅有1只可转债上市（顾家转债），属轻工制造行业，发行规模10.97亿元。
  • 10月15日至19日无可转债上市。

• 触发条款情况：

  • 17旭杰转进入转股期，无转债触发赎回条款。
  • 格力转债和江南转债触发回售条款。
  • 多只转债接近下修条款触发条件，但尚未达到。

关键信息总结

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险等多重因素影响，需谨慎投资。
• 期权价值被压缩，部分可转债存在被低估的可能，但需关注信用风险。
• 转股溢价率与纯债溢价率之间存在相互影响，需综合分析。