20181222-东吴证券-可转债周报_市场大幅下跌_可转债跌多涨少_18页_1mb

可转债市场分析与估值总结

核心内容概览

2018年12月17日至12月22日期间，可转债市场整体呈现下跌趋势，但跌幅小于正股，显示出一定的抗跌性。中证转债指数下跌2.27%，上证综指下跌2.99%。可转债市场成交量和成交额有所上升，显示市场活跃度增加。市场整体表现方面，股市和债市均有所波动，资金面利率变化不一。

主要观点与关键信息

1. 可转债市场行情

• 价格走势：2018年12月17日至12月21日，可转债价格整体下跌，涨幅前三为鼎信转债（8.84%）、百合转债（0.59%）和格力转债（0.19%）；跌幅前三为常熟转债（-5.86%）、康泰转债（-5.32%）和宁行转债（-4.51%）。
• 行业表现：大部分行业下跌，其中国防军工行业跌幅最大（-3.68%），通信行业涨幅最高（4.32%）。
• 余额分类：余额在10-20亿元之间的可转债跌幅最小，股性较弱，债性较强。
• 成交量：2018年12月22日单日成交量为1532万张，成交额为15.53亿元，较近期有所上升。

2. 可转债估值分析

• 估值趋势：目前纯债溢价率较低，转股溢价率较高，YTM较高，显示可转债债性较强，抗跌性较好。
• 平价底价溢价率：处于历史较低水平，且为负值，进一步说明债性增强。
• 期权价值：整体处于历史较低水平，可能表明市场对可转债的期权价值评估较低，存在低估风险。

3. 个券估值分析

• 转股溢价率负值：盛路转债、小康转债、广电转债、华源转债、万顺转债和德尔转债的转股溢价率为负，主要由于刚上市，投资者估值不准确。
• 纯债溢价率负值：辉丰转债呈现负的纯债溢价率，可能因价格过低和信用风险影响。
• 隐含波动率与正股波动率：蓝标转债隐含波动率较低，正股波动率较高，期权估值较低，未来可能上涨；再升转债隐含波动率较高，正股波动率较低，期权估值较高，未来可能下跌。

4. 按行业分类估值分析

• 交通运输行业：平均纯债溢价率为负，YTM较高，可转债价格处于较低水平，可能被低估，未来或将反弹。主要可转债为顺昌转债。
• 期权价值较低行业：建筑、商贸零售、房地产、交通运输行业的可转债期权价值较低，可能被低估。

5. 按余额分类估值分析

• 余额10-20亿元：跌幅最小，平均转股溢价率较高，纯债溢价率较低，YTM较高，股性较弱，债性较强。

6. 按平价分类估值分析

• 转换平价在100-110之间：平均转股溢价率较低，纯债溢价率较高，YTM较低。
• 转换平价小于50：期权价值较低，可转债价格可能被低估，但需警惕信用风险。

7. 发行上市情况

• 本周上市：2018年12月17日至12月21日有2支新可转债上市，分别为圆通转债和华源转债。
• 下周发行：无新可转债发行。

8. 触发条款情况

• 进入转股期：紫科转S1进入转股期。
• 触发赎回条款：康泰转债。
• 触发回售条款：格力转债、江南转债。
• 触发下修条款：曙光转债、鼎信转债、迪龙转债、国君转债、利欧转债、特一转债、科森转债、蓝标转债、星源转债、桐昆转债、广电转债、新风转债、兄弟转债、盛路转债、无锡转债、光电转债。

9. 风险提示

• 可转债价格受股市、债市、资金面及信用风险等多方面影响，投资需谨慎。
• 需关注市场波动、条款触发及信用风险对可转债价格的影响。

估值指标分析

结论

当前可转债市场整体表现抗跌，债性较强，但部分可转债存在被低估的风险。投资者应关注市场波动、行业表现、余额分类及平价分类对可转债的影响，并注意信用风险。可转债的估值受多种因素影响，需综合分析。