有色行业2021年投资策略：布局顺周期，把握新材料-20201102-西南证券-45页_4mb

有色行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年，西南证券有色新材料研究团队建议投资者布局顺周期，把握新材料行业机遇。重点推荐标的包括紫金矿业、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业和隆华科技等。

主要观点

1. 顺周期逻辑

• 中美库存周期共振：预计2021Q1-Q2中美两大经济体将进入“主动补库”阶段，商品价格将出现阶段性高位，其中铜价表现最佳。
• 流动性宽松与供需错配：全球流动性宽松、弱势美元周期和通胀预期上行，叠加供需错配缺口扩大，铜价有望突破6-6.5万元/吨。
• 建议配置紫金矿业：其业绩受金矿、铜矿业务增长和金价上涨推动，预计2020-2022年归母净利润分别为65.19亿元、94.12亿元、132.82亿元，对应PE分别为27倍、19倍、13倍，给予“买入”评级。

2. 新材料行业推荐逻辑

• 钴：供需格局逆转，2020-2022年全球钴供需缺口有望拉动钴价上涨，建议关注中科三环等公司。
• 锂：供应收缩，需求回暖，锂价触底回升，建议关注赣锋锂业等公司。
• 磁材：行业处于十年大周期反转底部，新能源汽车和工业机器人需求增长将带动行业复苏，建议关注中科三环等公司。
• 靶材：国内需求占比超30%，但国内市场规模不足2%，国产替代空间广阔，建议关注隆华科技等公司。

关键信息

行业回顾

• 2020年1-6月：有色行业营收增长15.86%，利润下降25.12%。
• 黄金板块：营收增长19.46%，利润增长74.14%，主要受益于金价上涨。
• 工业金属与稀有金属：营收分别增长8.35%和8.35%，但利润分别下降46.18%和55.51%。
• 金属非金属新材料：营收下降2.40%，利润下降55.51%。

库存周期分析

• 中国库存周期：2020年3月进入被动去库阶段，预计2021年Q1-Q2进入主动补库阶段。
• 美国库存周期：2020年4月进入被动去库阶段，预计2021年Q2进入主动补库阶段。
• 铜库存：需求恢复快于供应，库存环比下降，2021年Q1-Q2有望出现主动补库共振。

钴行业分析

• 供需格局逆转：全球钴原料供应增量放缓，下游需求回暖，预计2020-2022年全球钴供需缺口分别为10395吨、7890吨和8306吨。
• 供给收缩：嘉能可关停Mutanda矿山，手采矿大幅下滑，供给将保持平稳。
• 需求回暖：新能源汽车、5G换机潮和3C消费电池需求增长，带动钴价上涨。

锂行业分析

• 供应收缩：2018年以来西澳锂精矿新建项目投产，但2020年全球碳酸锂产量几乎无增长。
• 需求回暖：新能源汽车销量增长，带动锂需求，预计2020-2022年锂下游需求年均增速为16.6%。
• 成本优势：国内锂产能增长，具备绝对成本优势的龙头企业将受益。

永磁行业分析

• 需求提振：新能源汽车和工业机器人需求增长，永磁行业将步入需求提速阶段。
• 龙头公司优势：行业集中度提升，龙头公司将率先突破，享受行业反转红利。
• 建议关注：中科三环等公司。

靶材行业分析

• 进口替代空间：国内靶材企业市占率不足2%，但需求占比超30%，国产替代空间广阔。
• 市场前景：全球靶材市场规模预计2020年达195.6亿美元，国内需求增长显著。
• 建议关注：江丰电子、阿石创、有研新材、隆华科技等公司。

重点推荐标的

紫金矿业（601899）

• 投资逻辑：金矿、铜矿业务增长，金价上涨，单位销售成本下降。
• 业绩预测：2020-2022年归母净利润分别为65.19亿元、94.12亿元、132.82亿元，对应PE分别为27倍、19倍、13倍。
• 评级：“买入”。
• 风险提示：新建项目不及预期、海外项目经营风险、大宗商品价格波动风险。

赣锋锂业（002460）

• 投资逻辑：锂盐产能持续释放，国内和海外项目投产将增厚业绩。
• 业绩预测：2020-2022年归母净利润分别为6.15亿元、10亿元、13.2亿元，对应PE分别为132倍、81倍、62倍。
• 评级：“持有”。
• 风险提示：碳酸锂价格波动、新能源汽车销量不及预期、产能释放不及预期、海外项目经营风险。

寒锐钴业（300618）

• 投资逻辑：钴供给收缩，需求回暖，量价齐升，业绩弹性大。
• 业绩预测：2020-2022年归母净利润分别为3.4亿元、6.0亿元、7.1亿元，对应PE分别为56倍、32倍、27倍。
• 评级：“持有”。
• 风险提示：钴价格波动、新能源汽车销量不及预期、产能释放不及预期。

华友钴业（603799）

• 投资逻辑：印尼合资建设火法高冰镍项目，保障原料供应体系。
• 业绩预测：2020-2022年归母净利润分别为9.3亿元、12.6亿元、15.7亿元，对应PE分别为49倍、36倍、29倍。
• 评级：“持有”。
• 风险提示：钴价格波动、新能源汽车销量不及预期、产能释放不及预期。

隆华科技（300263）

• 投资逻辑：靶材业务持续发力，军工业务增长显著。
• 业绩预测：2020-2022年归母净利润分别为2.44亿元、3.06亿元、3.87亿元，对应PE分别为29倍、24倍、19倍。
• 评级：“买入”。
• 风险提示：宏观经济增长乏力、靶材国产化进程低于预期、项目研发进展不及预期。

风险提示

• 金属价格剧烈波动：可能影响行业盈利。
• 新能源车销量不及预期：影响钴、锂等材料需求。
• 靶材国产替代进程不及预期：可能影响行业增长。
• 产能释放不及预期：影响公司业绩增长。
• 全球经济增速大幅下降：影响大宗商品价格和行业需求。