有色金属行业：看多商品，把握顺周期品种共振机会-241008-兴业证券-24页_1mb

看多商品，把握顺周期品种共振机会

作为全球最大的工业化国家，中国对钢铁、铜铝等商品的需求影响至关重要。随着四季度需求季节性走弱，预期因素在商品定价中的权重显著提升。9月24日国新办发布会及随后的政治局会议传递积极信号，政策转向标志着顺周期商品迎来做多窗口期，尤其是钢铁、铜铝板块有望获得超额收益。

钢铁板块：从海底出击

钢铁行业目前处于历史盈利底部。2024年，地产下行叠加基建项目滞后导致钢铁需求持续承压，2024年1-8月螺纹钢产量降幅达157%，全国钢厂盈利率仅为9.97%，处于历史低位区间。

政策面转向后，钢价弹性显著放大。前期钢铁产业链经历大幅去库存，市场情绪好转叠加贸易商补库行为，将增强价格涨势。我国钢铁需求结构正在发生变化，制造业用钢比例提升，未来需求总量有望呈现较强韧性。建议关注华菱钢铁、宝钢股份等高分红潜力标的，以及河钢资源等铁矿石相关标的。

铜铝板块：长牛商品加速上行

铜铝供给面受到多重因素限制：铜矿产能扩张受阻于资本开支、品位下降、环保等约束；电解铝国内产能接近天花板，海外项目落地节奏偏慢。成本方面，能源、原材料等因素推升铜铝成本中枢，成为价格底部支撑。

需求端新能源产业持续高增长，AI算力需求爆发性增长，叠加海外制造业强国需求结构变迁，铜铝需求中枢抬升趋势明显。建议关注洛阳钼业、金诚信等铜矿相关公司及中国铝业、神火股份等电解铝龙头企业。

投资风险

终端需求不及预期、产能投放超预期、货币政策收缩超预期、数据统计偏差构成主要风险。