20210128-安信证券-泛微网络-603039.SH-四季度业绩高增_重回高增长轨道_5页_889kb
报告摘要
泛微网络（603039.SH）2020年四季度业绩总结
核心内容
泛微网络在2020年四季度表现出色，实现扣非净利润增长超过40%，公司整体重回高增长轨道。尽管上半年受疫情影响导致业绩承压，但四季度的强劲表现超出市场预期。
主要观点
- 业绩表现：公司2020年全年预计实现归属于上市公司股东的净利润在22,495.94万元至23,195.94万元之间，同比增长60.99%至66.00%；扣非净利润在13,340.30万元至14,040.30万元之间，同比增长20.65%至26.98%。
- 四季度亮点：四季度扣非净利润预计在8,061万元至8,761万元之间，中值为8,411万元，对应增速为36%至48%，中值为42%。四季度是公司的主要业绩增长期。
- 业绩驱动因素：公司通过积极拓展业务、优化资源配置、控制成本等措施，实现了净利润的大幅增长。同时，非经常性损益对净利润增长起到重要推动作用，主要来源于股权转让收益。
- 投资建议：公司作为国内OA领域的龙头，预计2020-2021年每股收益分别为1.51元和1.36元，维持“买入-A”评级。
- 风险提示：OA行业增长不及预期或公司业务发展不达预期可能对业绩产生负面影响。
关键信息
财务数据预测（单位：百万元）
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 1,003.6 | 1,286.0 | 1,508.0 | 2,054.0 | 2,670.2 |
| 净利润 | 114.5 | 139.7 | 229.4 | 205.7 | 242.6 |
| 每股收益(元) | 0.54 | 0.65 | 1.51 | 1.36 | 1.60 |
| 每股净资产(元) | 3.39 | 4.21 | 7.65 | 8.80 | 10.14 |
估值与财务指标
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(倍) | 166.7 | 136.5 | 59.0 | 65.8 | 55.8 |
| 市净率(倍) | 26.4 | 21.2 | 11.7 | 10.1 | 8.8 |
| 净利润率 | 11.4% | 10.9% | 15.2% | 10.0% | 9.1% |
| ROE | 15.8% | 15.5% | 19.8% | 15.4% | 15.8% |
成长性与运营效率
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 42.5% | 28.1% | 17.3% | 36.2% | 30.0% |
| 营业利润增长率 | 21.5% | 27.5% | 45.3% | -12.3% | 22.4% |
| 净利润增长率 | 31.6% | 22.1% | 64.2% | -10.3% | 17.9% |
| 固定资产周转天数 | 46 | 37 | 30 | 19 | 13 |
| 流动营业资本周转天数 | -125 | -130 | -129 | -118 | -122 |
| 流动资产周转天数 | 411 | 376 | 397 | 385 | 381 |
| 应收账款周转天数 | 25 | 31 | 31 | 31 | 31 |
| 存货周转天数 | 4 | 3 | 4 | 4 | 4 |
| 总资产周转天数 | 523 | 495 | 511 | 469 | 442 |
费用率与偿债能力
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 71.6% | 70.7% | 67.5% | 68.5% | 69.0% |
| 管理费用率 | 8.4% | 6.8% | 6.0% | 6.0% | 6.0% |
| 研发费用率 | 12.5% | 12.9% | 12.0% | 12.5% | 12.5% |
| 四费/营业收入 | 90.2% | 88.4% | 85.5% | 87.0% | 87.5% |
| 资产负债率 | 53.5% | 51.8% | 49.9% | 54.9% | 56.5% |
| 流动比率 | 1.43 | 1.46 | 1.62 | 1.55 | 1.56 |
| 速动比率 | 1.41 | 1.45 | 1.61 | 1.54 | 1.55 |
投资建议与评级
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：未提供
- 股价（2021-01-28）：89.22元
- 12个月价格区间：58.57元/107.07元
风险提示
- OA行业增长不及预期
- 公司业务发展不达预期
公司评级体系
-
买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
-
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
-
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数波动幅度相差-5%至5%
-
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
-
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动
分析师声明
胡又文、黄净为安信证券分析师，具有证券投资咨询执业资格，声明对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
免责声明
本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性、准确性，也不承担因使用本报告而产生的任何责任。
联系信息
上海联系人
| 姓名 | 职位 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 潘艳 | 上海区域销售负责人 | 18930060852 | panyan@essence.com.cn |
| 侯海霞 | 上海区域销售总监 | 13391113930 | houhx@essence.com.cn |
| 朱贤 | 上海区域销售总监 | 13901836709 | zhuxian@essence.com.cn |
| 李栋 | 上海区域高级销售副总监 | 13917882257 | lidong1@essence.com.cn |
| 刘恭懿 | 上海区域销售副总监 | 13916816630 | liugy@essence.com.cn |
| 苏梦 | 上海区域销售经理 | 13162829753 | sumeng@essence.com.cn |
| 秦紫涵 | 上海区域销售经理 | 15801869965 | qinzh1@essence.com.cn |
| 陈盈怡 | 上海区域销售经理 | 13817674050 | chenyy6@essence.com.cn |
| 徐逸岑 | 上海区域销售经理 | 18019221980 | xuyc@essence.com.cn |
北京联系人
| 姓名 | 职位 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 张莹 | 北京区域销售负责人 | 13901255777 | zhangying1@essence.com.cn |
| 张杨 | 北京区域销售副总监 | 15801879050 | zhangyang4@essence.com.cn |
| 温鹏 | 北京区域销售副总监 | 13811978042 | wenpeng@essence.com.cn |
| 刘晓萱 | 北京区域销售副总监 | 18511841987 | liuxx1@essence.com.cn |
| 王帅 | 北京区域销售经理 | 13581778515 | wangshuai1@essence.com.cn |
| 游倬源 | 北京区域销售经理 | 010-83321501 | youzy1@essence.com.cn |
| 侯宇彤 | 北京区域销售经理 | 18210869281 | houyt1@essence.com.cn |
深圳联系人
| 姓名 | 职位 | 电话 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 张秀红 | 深圳基金组销售负责人 | 0755-82798036 | zhangxh1@essence.com.cn |
| 胡珍 | 深圳基金组高级销售副总监 | 13631620111 | huzhen@essence.com.cn |
| 范洪群 | 深圳基金组销售副总监 | 18926033448 | fanhq@essence.com.cn |
| 聂欣 | 深圳基金组销售经理 | 13540211209 | niexin1@essence.com.cn |
| 杨萍 | 深圳基金组销售经理 | 0755-82544825 | yangping1@essence.com.cn |
| 黄秋琪 | 深圳基金组销售经理 | 13699750501 | huangqq@essence.com.cn |
| 喻聪 | 深圳基金组销售经理 | 18503038620 | yucong@essence.com.cn |
| 马田田 | 深圳基金组销售经理 | 18318054097 | matt@essence.com.cn |
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
