20171203-西部证券-电力行业周报_前10月电力利润同比降幅缩小_14页_1mb

电力行业周报总结（11.27-12.01）

核心内容

行业整体表现

• 前10月电力利润总额：同比下降21.7%，降幅较前9月缩小2个百分点。
• 10月单月利润：实现利润总额263亿元，同比增长4.7%，7月煤电上网电价上调后利润有所改善。
• 行业趋势：预计2018年初煤电上网电价将有上调预期，火电盈利有望改善。

行业细分表现

• 火电：利润总额同比下降21.7%，但10月单月利润增长4.7%，关注华能国际和华电国际等利润敏感型公司。
• 水电：10月发电量同比增长16.9%，业绩持续向好，建议关注长江电力、国投电力等。
• 风电：10月发电量同比增长11.7%，仍保持两位数增速，2018年风电抢装将带来发展机遇，建议关注龙源电力和金风科技。

主要观点

行业策略

• 火电：利润改善趋势明显，关注电价上调预期。
• 水电：受益于来水改善及政策支持，业绩持续向好，现金流稳定。
• 风电：未来增长潜力大，关注抢装周期带来的投资机会。

投资建议

• 重点推荐一：国投电力（600886.SH）

  • 核心逻辑：水电业务受政策支持，火电装机增长，电价上调预期，估值安全。
  • 区别于市场的观点：测算电价上调0.02元/千瓦时，公司归母净利将提升18%至54.3亿元。

• 重点推荐二：华能国际（600011.SH）

  • 核心逻辑：火电龙头，经营指标优于同业，三季度净利显著提升。
  • 区别于市场的观点：测算电价上涨1%，净利将上涨13%。

一周热点新闻

1. 1-10月电力行业利润：同比下降21.7%，但10月单月利润增长4.7%，行业逐步回暖。
2. 能源局迎峰度冬通知：要求发电企业加强设备维护，保障燃料供应，确保冬季电力安全稳定。
3. 电力交易活跃：11月电力交易市场活跃，新能源交易占比18%，南方地区电力交易成果显著。

投资机会监控

交易数据

• 电力板块：本周下跌0.93%，跑赢上证综指0.14个百分点，跑赢沪深300指数1.65个百分点。
• 股价跌破净资产：皖能电力、华电国际市净率分别为0.84和0.96。
• 股价跌破定向增发价格：豫能控股、吉电股份、漳泽电力、银星能源、天富能源等5家公司。
• 新股发行：华能水电将于12月5日发行。

个股表现

涨幅前五公司

1. 新能泰山：上涨10.92%
2. 通宝能源：上涨6.72%
3. 大连热电：上涨5.01%
4. 岷江水电：上涨3.94%
5. 银星能源：上涨2.58%

跌幅前五公司

1. 国投电力：下跌3.98%
2. 川投能源：下跌3.57%
3. 国电电力：下跌3.42%
4. 甘肃电投：下跌3.41%
5. 华电国际：下跌3.15%

行业需求与供给

行业需求

• 10月全社会用电量：同比增长5.0%，第三产业和城乡居民生活用电增长显著。
• 1-10月累计用电量：同比增长6.7%，各产业用电均保持增长态势。

行业供给

• 前10月发电装机增速放缓：全国6000千瓦及以上电厂装机容量同比增长7.3%，增速较上年回落3.5个百分点。
• 电源投资负增长：全国主要发电企业电源工程完成投资1977亿元，同比下降17.2%。

行业政策

• 发改委取消临时接电费：自2017年12月1日起，电力用户不再缴纳临时接电费。
• 山西电力清洁高效生产方案：单机10万千瓦及以下煤电机组将被逐步淘汰，推动环保升级。
• 2018年电力供需平衡预测：各省需制定优先发电、优先购电计划，加强中长期合同签订履行，保障电力供应。

行业其他动态

• 国网能源研究院展望：火电仍是主要发电类型，气电、风电、光伏将逐步增长，储能和跨区输电通道将进入快速发展期。
• 电力交易活跃：11月电力交易市场活跃，新能源交易占比18%，南方地区成为电力市场建设的排头兵。
• 光伏发电领跑基地：山西大同二期、陕西渭南等10个应用领跑基地和3个技术领跑基地将加快建设和并网。

风险提示

1. 电力需求不及预期：经济周期波动可能影响电力需求。
2. 煤价大幅上涨：火电成本高，煤价上涨将影响盈利。
3. 水电来水不佳：来水不稳定可能影响发电量和业绩。
4. 电价下滑风险：电力市场化改革可能导致电价下降。
5. 利率风险：贷款利率波动影响公司盈利和项目建设成本。

联系方式

• 分析师：李培玉

  • 联系电话：021-38584236
  • 邮箱：lipeiyu@research.xbmail.com.cn

• 联系人：陈旭、王剑

  • 联系电话：021-38584235 / wangjian@research.xbmail.com.cn
  • 邮箱：chenxu@research.xbmail.com.cn