20210528-中财期货-EB投资策略周报_6月供需不悲观_关注成本下移_EB逢低正套_7页_939kb

苯乙烯6月供需不悲观，关注成本下移与正套策略

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：逢低正套

核心逻辑

6月份苯乙烯供需面整体不差，无新增供应压力，古雷石化60万吨装置预计6月28日开车，ABS装置计划9月投产。存量装置开工率基本平稳，尽管个别厂库因装置重启出现短期累库，但整体库存仍处于低位去化状态。海外纸货市场内外盘倒挂有所改善，进口预期回升，但因进口窗口未打开，到港量不会显著增加。成本端，乙烯和纯苯价格均下跌，带动苯乙烯成本下移。需求端，下游工厂开工虽有小幅增加，但利润偏低，支撑不足。综合来看，建议以正套操作为主。

重点关注内容

一、检修装置重启，厂库有所累积

• 国内装置动态：

  • 上周开工率87%，环比+3%（前值-0.4%），调整后为83.55%。
  • 天津大沽50万吨装置检修延期至8月，九江石化8万吨装置5月28日出产品。
  • 古雷石化60万吨装置6月28日开车，ABS装置计划9月投产。
  • 山东利华益72万吨装置计划9月底投产。

• 库存变动：

  • 江苏地区库存总量3.4万吨，环比-0.6万吨，月底大船到货延期，库存继续去化。
  • 厂库库存11.9万吨，环比+1.7万吨，因重启装置累库。
  • 华南库存环比+1万吨，流通率低。
  • 全库存17.4万吨，环比+2.1万吨。

二、4月份出口量历史新高

• 2021年4月：

  • 进口11.4万吨，环比-1万吨。
  • 出口10.5万吨，环比+6.4万吨。
  • 进出口基本平衡。

• 进口利润：

  • 即期进口利润574元/吨。
  • 6/7月纸货进口利润-141/-99元/吨。

三、下游量增价跌，利润偏低

• EPS（聚苯乙烯）：

  • 周产量8.22万吨，成品库存1.28万吨。
  • 价格下跌600元/吨，跌幅5.08%。

• PS（聚苯乙烯）：

  • 周产量5.52万吨，成品库存7.03万吨。
  • 改苯价格跌幅100-630元/吨，透苯现货偏紧支撑回调幅度较小。

• ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物）：

  • 周产量8.06万吨，成品库存19.95万吨。
  • 市场价格全线下跌，华东收盘价18162元/吨，环比跌275元/吨，跌幅1.49%；华南16425元/吨，环比跌525元/吨，跌幅3.1%。

• 下游开工变化（表2）：

  • EPS开工率56%，环比-3%。
  • PS开工率69%，环比+1%。
  • ABS开工率100%，环比+5%。
  • 加权开工率74%，环比+2%。

风险提示

1. 国际油价大幅波动（利多或利空）
2. 新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空）
3. 装置开工不稳（利多）

成本与利润分析

• 成本端：

  • 乙烯价格下跌，美金价格1026美元/吨，环比-40美元/吨。
  • 纯苯价格7500元/吨，环比-270元/吨，加工费开始回落。
  • 苯乙烯非一体化成本8940元/吨，加工费800元/吨，装置利润890元/吨。

• 进口利润：

  • 6/7月纸货进口利润-141/-99元/吨。

行情回顾

• 期货价格：

  • EB连一收于8612元/吨，环比-908元/吨，跌幅9.5%。
  • EB连二收于8463元/吨，环比-770元/吨，跌幅8.3%。
  • EB连三收于8373元/吨，环比-607元/吨，跌幅6.8%。

• 现货市场：

  • 华东江阴港主流自提价9750-9900元/吨，环比-350元/吨。
  • 6月15日9130/9370元/吨，6月下9020/9070元/吨，7月下8600/8650元/吨。

图表参考

• 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）
• 图2：苯乙烯主力合约与基差走势
• 图3：苯乙烯开工率
• 图4：苯乙烯华东库存
• 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势
• 图6：苯乙烯非一体化利润
• 图7：乙烯、纯苯加工费
• 图8：纯苯华东港口库存
• 图9：苯乙烯月度进口量
• 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润
• 图11：苯乙烯下游产品价格
• 图12：苯乙烯下游行业利润
• 图13：汽车销量及增速
• 图14：冰箱产量及增速

机构信息

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