20240421-国泰期货-PX周报_正套_单边逢低多_11页_3mb

PX 周报总结

核心内容概述

本报告分析了2024年4月21日PX（对二甲苯）市场的供需、价格走势、成本利润、开工率与库存等关键指标，结合宏观经济和行业动态，提出了单边逢低多的策略建议。整体来看，PX市场处于供需双弱的状态，但部分区域和品种仍存在支撑因素，值得投资者关注。

主要观点

1. PX市场策略：单边逢低多

• PX价格目前处于低位，下方支撑位为8500-8600，上方空间为9000。
• 4-5月份，中金石化、浙石化、恒力炼化等主要PX装置集中检修，导致供应收缩。
• PX开工率降至66.7%（-13.4%），而PTA装置开工率回升至74.4%（+6%），需求端有所改善。
• 东南亚地区MTBE-甲苯价差走强，亚洲甲苯库存进一步下滑，对芳烃整体估值形成支撑。
• 关注PX-石脑油价差走强的可能性，估值低位下，05合约存在接货意愿。
• 5-9月差或阶段性走强。

关键信息

2. 宏观环境：谨慎利空

• 美国3月CPI数据超预期上涨，美联储降息节奏放缓，市场预期降至9月。
• 美元指数偏强，对大宗商品形成压力。
• 美国大选临近，高油价可能影响拜登支持率，不排除未来释放战略石油储备（SPR）的可能。
• 地缘冲突方面，伊朗与以色列双方谨慎表态，地缘风险溢价逐步退坡，原油价格重心预计回落至85美元/桶。

3. 纺织服装：谨慎偏多

• 五一临近，工厂有望启动节前集中备库，有利于库存消化。
• 织造工厂开工率维持79%（持平），原材料备库天数降至7.2天（-1.4天）。
• 节前仍有集中备库需求，对PTA等原料形成一定支撑。

4. 聚酯：中性

• 聚酯开工率维持在93%的高位。
• 5月份瓶片工厂如万凯125万吨装置将有轮检，聚酯负荷预计降至91%-92%。
• 6月份进入纺织行业淡季，高负荷或难以维持。

价格与价差分析

5. PX价格

• 当前PX价格处于低位，下方支撑8500-8600，上方空间9000。
• SGX PX价格走势与远期曲线显示市场情绪偏弱。

6. PX区域价差

• 亚洲地区PX价格相对稳定，但美湾与鹿特丹与台湾价差波动，显示国际价格联动性。
• 亚洲地区PX价格受海外进口萎缩和国内检修影响，整体偏弱。

7. PTA-PX加工费

• PTA加工费和PX-石脑油价差走势表明成本端支撑增强。
• 价格与加工费联动性显示PTA对PX存在一定需求支撑。

成本利润分析

8. PX-石脑油价差

• PX-石脑油价差走强，显示PX成本优势。
• 亚洲地区PX-石脑油价差持续上升，支撑PX估值。

9. 甲苯

• 甲苯现货价格走强，库存持续下滑，对芳烃整体估值形成支撑。
• 甲苯调油价差和MX-石脑油价差显示甲苯在短流程工艺中的利润空间。

10. PX其他短流程工艺利润

• MX-石脑油价差、TDP价差、甲苯调油价差等指标均显示短流程工艺利润有所改善。
• 甲苯歧化工艺利润提升，进一步支撑PX市场。

开工与产量分析

11. PX装置开工率

• 中国PX装置开工率降至66.7%，主要因中金石化、浙石化、恒力炼化等装置检修。
• 亚洲其他地区PX装置开工率总体为67.2%，部分装置如GS、Hyundai/COSMO等处于低负荷或检修状态。

12. PTA装置开工

• 中国PTA装置开工率回升至74.4%，部分装置如嘉通、福海创负荷提升。
• 中国PTA产能基数调整至8211.5万吨，反映行业产能变化。

13. PX产量

• 中国PX产量在4月有所下降，主要受检修影响。
• 产量同比变化显示行业产能调整趋势。

14. PTA产量

• PTA产量维持在较高水平，4月产量数据反映市场需求相对稳定。
• 产量同比变化显示行业复苏情况。

进口与库存分析

15. PX进出口

• 4月PX进口数量下降，显示供应收缩。
• 出口数量亦有所波动，反映国际市场需求变化。

16. PX库存

• 中国PX库存持续下降，市场供需偏紧。
• 累积库存和社会库存数据进一步印证库存压力缓解。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供专业投资者参考，非国泰君安期货客户不宜阅读。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。

总结

综上所述，PX市场在4-5月份因国内装置检修和海外供应收缩而呈现供应偏弱态势，但PTA需求回升和甲苯库存下降为市场提供一定支撑。建议投资者在价格低位时关注逢低做多机会，尤其是05合约。同时，需关注PX-石脑油价差走势及5-9月差的阶段性表现。宏观环境方面，美联储降息节奏放缓、美元走强及地缘风险溢价退坡，可能对PX价格形成压力，但整体仍以中性偏多为主。