20220718-招商期货-商品期货早班车_5页_513kb

商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块的市场分析与操作建议，重点围绕当前市场供需格局、价格走势及未来风险提示展开。整体来看，市场呈现宏观偏弱、供需双弱的态势，但部分品种因库存低位或政策支持仍有一定支撑。

---

主要观点与关键信息

黄金市场

• 核心观点：黄金市场操作上维持多配。
• 市场动态：美国6月CPI数据超预期上涨至9.1%，创40年新高，核心CPI涨幅低于前值但环比涨幅创新高。
• 影响因素：美联储官员暗示7月加息75bp，低于市场预期的100bp，市场流动性趋紧引发贵金属抛售。
• 风险提示：流动性收紧不及预期，国内需求明显好转。

---

基本金属

铜

• 供需格局：铜矿到精铜供应增加，需求不升反降，现货结构back走平。
• 库存情况：全球库存低位44万吨，但不再明显去化；LME净多头小幅增加，Comex净空头小幅减少。
• 操作建议：逢高抛空。
• 风险提示：流动性收紧不及预期，国内需求明显好转。

铝

• 供应情况：周度在产产能环比增长8万吨，年内新投与复产预计达200万吨。
• 需求表现：开工率下滑，汽车环节略有改善，但地产销售持续下行。
• 库存与价格：全球库存103万吨低位，LME0-3维持17美金 con，国内0-3维持100元左右back。
• 操作建议：前空继续持有。
• 风险提示：流动性收紧不及预期，国内需求明显好转。

---

黑色产业

螺纹钢

• 市场判断：整体价格偏空。
• 原因分析：海外高通胀与美联储加息持续性偏悲观，国内地产断供与政策调控影响。
• 操作建议：警惕大跌后的价格反弹，但整体高度有限，大方向偏空。

焦煤

• 供需格局：供需仍在环比改善，但低库存高弹性的预期或不及预期。
• 进口因素：外煤暴跌可能增加海煤进口。
• 操作建议：短期警惕反弹，中长期关注煤矿利润回吐可能。

焦炭

• 市场判断：短期反弹，中长期仍偏弱。
• 原因分析：焦炭/焦煤比值修复主要反映焦企利润亏损，后续修复空间有限。
• 操作建议：关注产业链内高位空配的可能。

动力煤

• 市场动态：7月高温超预期，日耗快速攀升，价格下跌逻辑后移至8月。
• 操作建议：预计夏秋季煤价下跌，冬季可能回升，价格维持震荡上行。

---

农产品市场

豆粕

• 市场动态：CBOT大豆小幅收高，南美旧作减产，美豆新作面积增加。
• 操作建议：M91正套，中期关注新作产量博弈。

油脂

• 市场动态：印尼降低出口关税，马来产量环比增加，出口数据下降。
• 操作建议：关注产区产量及生柴政策，油脂仍处下行阶段。

白糖

• 市场动态：原糖走强，内外价差走阔，进口压力仍在。
• 操作建议：谨慎看待反弹，关注巴西糖生产情况及配额外进口量。

生猪

• 市场动态：现货价格短期波动放缓，出栏体重维持震荡。
• 操作建议：价格维持震荡上行，回调做多为主。

---

能源化工

尿素

• 市场动态：进口有望放开，但需求坍塌与成本松动逻辑主导。
• 操作建议：建议空单止盈离场，关注出口放松可能性。

LLDPE

• 市场动态：价格下跌，基差走强，进口倒挂。
• 操作建议：短期弱势震荡，四季度压力加大，逢高做空利润为主。

PVC

• 市场动态：供需双弱，现货继续回落，9月有新装置投产。
• 操作建议：建议做空头配置。

PTA

• 市场动态：原油高位震荡，PX产量回升，聚酯负荷下降，库存持续累库。
• 操作建议：短期观望，关注原油端成本支撑。

甲醇

• 市场动态：内地供应减量，港口压力减轻，但库存仍处高位。
• 操作建议：建议暂时观望，或逢低布局01合约季节性多配。

玻璃

• 市场动态：库存继续累积，现货底部弱势整理。
• 操作建议：预计震荡下跌，建议观望。

纯碱

• 市场动态：光伏玻璃降价，纯碱受下游玻璃影响。
• 操作建议：建议买09空01正套继续持有。

沥青

• 市场动态：库存持续去化，基本面维持偏紧。
• 操作建议：预计11月前仍处于去库周期，建议观望。

燃料油

• 市场动态：低硫燃油供应紧张支撑价格，高硫燃油供应充足导致疲软。
• 操作建议：关注逢高空LU-FU价差头寸。

PP

• 市场动态：价格下跌，进口倒挂，下游需求受疫情影响。
• 操作建议：短期弱势震荡，关注疫情复工情况。

EBM

• 市场动态：价格小幅上涨，库存偏低，需求清淡。
• 操作建议：关注疫情复工情况，若盘面重新给生产利润，可重新入场。

---

操作建议汇总

品种	操作建议
黄金	多配
铜	逢高抛空
铝	前空继续持有
螺纹钢	偏空，警惕反弹
焦煤	短期反弹，中长期关注利润回吐
焦炭	谨慎反弹，中长期偏弱
动力煤	震荡上行，回调做多
尿素	空单止盈离场
LLDPE	短期弱势震荡，逢高做空利润
PVC	做空头配置
PTA	短期观望，关注原油成本支撑
甲醇	逢低布局01合约多配
玻璃	观望
纯碱	买09空01正套继续持有
沥青	观望
燃料油	关注逢高空LU-FU价差头寸
PP	短期弱势震荡，关注疫情复工
EBM	短期观望，关注疫情复工

---

风险提示

• 流动性收紧不及预期
• 国内需求明显好转
• 疫情反复影响下游需求
• 俄乌事件发酵
• 新装置投产
• 生柴政策变化
• 国际油价走势
• 巴西糖生产情况
• 配额外进口量

---

研究团队信息

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 陶锐 (Z0015475)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 谭洋 (Z0017074)
• 刘韩 (Z0016777)

---

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性不作保证，分析基于假设，结果可能有重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。