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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对当前市场主要品种进行了全面分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块。整体来看，市场受美联储加息预期、全球经济疲软、疫情反复、供需格局变化等因素影响，多数品种呈现震荡或偏弱走势，部分品种则因宏观逻辑或产业基本面存在支撑，维持多头或观望策略。

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主要观点与关键信息

贵金属

• 市场表现：黄金市场周二宽幅震荡，受美联储加息预期压制。
• 核心逻辑：5月美国通胀数据超预期，核心通胀仍偏高，显示通胀内生性。美联储加息75bp概率升至95%，导致美元走强，贵金属承压。
• 操作建议：全球央行被迫进入加息周期，若通胀持续高位，即使经济衰退，贵金属仍有支撑，建议继续持有多单。

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基本金属

铜

• 市场表现：沪铜主力下破71000元，海外跌幅更大。
• 核心逻辑：高通胀背景下美联储鹰派压制金属价格；国内需求疲软，无升水成交。
• 操作建议：建议空头持有，关注国内刺激政策及美联储会议结果。

铝

• 市场表现：沪铝主力下破19800元。
• 核心逻辑：国内产量快速增加，地产后端需求疲软，铝价承压；华东平水，华南贴水。
• 操作建议：维持逢高抛空建议，关注终端需求及宏观环境变化。

镍

• 市场表现：受宏观情绪转差及供需趋松影响，价格承压。
• 核心逻辑：中长期高冰镍放量，三元占比下降，供需宽松；但上期所库存极低，新能源补库需求支撑短期。
• 操作建议：空单可继续持有，择机止盈。

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黑色产业

不锈钢

• 市场表现：整体偏弱，贸易商联合抵制上游，价格负反馈。
• 核心逻辑：300系冷轧库存仍高，钢厂排产减少，需求疲软。
• 操作建议：建议观望，关注需求恢复情况。

焦煤

• 市场表现：01合约收盘价2656元/吨，环比下跌。
• 核心逻辑：现货强势但终端需求疲软，市场高位震荡；供给端坑口产量增加，蒙煤通关维持高位。
• 操作建议：短期观望，中长期关注煤矿利润回吐可能。

焦炭

• 市场表现：01合约收盘价3416元/吨，环比下跌。
• 核心逻辑：现货第二轮上涨后，市场进入高位震荡；终端需求一般，预期复苏有限。
• 操作建议：短期观望，中长期关注高位空配可能。

动力煤

• 市场表现：01合约收盘价810元/吨，维持高位震荡。
• 核心逻辑：现货市场强势，但日耗持续负增长，若6月仍负增长则可能价格大幅下挫。
• 操作建议：关注日耗变化，若无改善则考虑空配。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：短期高位震荡，中期关注新作产量。
• 核心逻辑：南美减产，美豆新作面积增加，国际成本端支撑国内价格。
• 操作建议：建议观望，关注新作产量预期。

油脂

• 市场表现：短期偏弱，受印尼出口限制及宏观影响。
• 核心逻辑：马棕产量环比下降，但出口增加；中期关注产量增长及俄乌局势。
• 操作建议：短期偏空，中期需关注产量及国际局势。

白糖

• 市场表现：郑糖收跌，现货价格下调。
• 核心逻辑：国内减产，进口减少，内外价差倒挂；国际原糖承压。
• 操作建议：建议观望，关注国际油价及巴西制糖比例调整。

生猪

• 市场表现：猪价窄幅震荡，上涨至成本水平。
• 核心逻辑：养殖户惜售，消费端清淡，供需双弱。
• 操作建议：建议观望，关注疫情及政策风险。

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能源化工

尿素

• 市场表现：新签单走弱，期货高估值风险释放。
• 核心逻辑：供应端负荷回升，需求端进入淡季，出口受限。
• 操作建议：近端偏强，中期关注淡季累库，建议逢高偏空配置。

LLDPE

• 市场表现：夜盘上涨，但成交一般。
• 核心逻辑：进口倒挂，需求疲软，新装置投产预期。
• 操作建议：短期震荡偏弱，四季度压力加大，建议逢高做空。

PVC

• 市场表现：现货普遍回落，进口成本压制。
• 核心逻辑：供应端检修较多，需求疲软，库存高位。
• 操作建议：建议观望或短期空配。

PTA

• 市场表现：现货基差走弱，加工费维持高位。
• 核心逻辑：PX产量回升，聚酯装置检修，库存高位。
• 操作建议：短期多配，中期关注装置检修及下游需求改善。

甲醇

• 市场表现：基差弱势，港口库存高位。
• 核心逻辑：成本端支撑，供应偏充裕，需求疲软。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期逢高偏空配置。

玻璃

• 市场表现：价格回调，库存累积。
• 核心逻辑：房地产需求疲弱，供应端产线日融量高。
• 操作建议：建议观望，关注库存变化及需求恢复。

纯碱

• 市场表现：价格高位回落，库存偏低。
• 核心逻辑：光伏玻璃点火进度影响需求，纯碱供需健康。
• 操作建议：期贔回调后可考虑多头配置。

沥青

• 市场表现：价格高位震荡，需求受降雨抑制。
• 核心逻辑：供应端小幅减少，库存处于低位，成本支撑明显。
• 操作建议：建议高位震荡，关注需求旺季前变化。

燃料油

• 市场表现：低硫燃油裂解价差走强，高硫燃油市场疲软。
• 核心逻辑：低硫燃油需求回升，高硫燃油供应增加，价差扩大受阻。
• 操作建议：建议观望，关注高硫燃油需求及价差变化。

PP

• 市场表现：震荡偏弱，华东现货价格8750元/吨。
• 核心逻辑：国内需求疲软，出口窗口关闭，新装置投产预期。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注疫情解封及下游订单恢复。

EB

• 市场表现：夜盘上涨，进口倒挂。
• 核心逻辑：供需小幅去库，短期高位震荡；后期关注疫情解封及需求恢复。
• 操作建议：建议观望，关注疫情及下游订单情况。

MEG

• 市场表现：现货贴水，港口库存高位。
• 核心逻辑：供应端检修，需求端聚酯负荷提升，但高库存压制。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注反弹后的做空机会。

原油

• 市场表现：受利比亚产量下降影响，近月供应紧张。
• 核心逻辑：美联储加息预期压制，但市场未明显走弱。
• 操作建议：建议观望，关注美联储会议及地缘政治风险。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩等。
• 所有成员均持有中国证监会批准的投资咨询资格。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不保证其准确性。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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